家族企业值得你托付资金吗？

2006年12月，美国最具传奇色彩的家族之一抵押了自己的姓氏。

Ford Motor Company 质押了其几乎所有的美国资产，包括工厂、商标，乃至著名的蓝色椭圆形徽标，以筹集235亿美元的融资。

试想一下：创始人 Henry Ford 的曾孙 Bill Ford，将家族徽章作为抵押品交到一群银行家手中。

批评者称此为绝望之举。但事实证明，这绝非如此。

要理解其中缘由，我们需要谈谈家族企业，以及它们给投资者带来的难题。

一枚硬币的两面

家族企业在亚洲很普遍，其问题也同样常见。

在这些公司内部，当家族成员仅凭血缘而非业绩获得关键职位时，怨恨情绪就可能滋生。此外还有继承问题：家族后裔未必是最佳的领导人选。

然而，每一个警示故事背后，都有一个反例。

一位拥有家族姓氏的首席执行官 (CEO) 享有工作上的保障，从而摆脱了季度盈利目标的束缚。他或她可以专注于公司的长远发展。

更妙的是，家族的财富和声誉与公司紧密相连——这种切身利益是任何职业经理人都无法比拟的。

那么，究竟是哪一种情况？家族企业是福是祸？

Ford Motor 的故事展现了这两种情况，但并非以你所预期的那种井然有序的方式呈现。

烈火考验

1999年1月，Bill Ford 成为这家汽车制造商的董事长。不到三年后，即2001年10月，在一场轮胎安全危机和持续亏损的背景下，董事会罢免了陷入困境的首席执行官，他也接任了CEO一职。

他上任的时机再糟糕不过了。美国经济正处于衰退之中，而就在几周前，“911”恐怖袭击事件震惊了全国。

值得称赞的是，Bill Ford 稳住了局面，带领 Ford 从2001年亏损55亿美元的困境中走出，并连续三年实现盈利。但好景不长。

在外国竞争对手的挤压以及消费者转向购买非其盈利主力的卡车车型的情况下，仅在2006年前九个月，Ford 就录得70亿美元的净亏损。

该财年最终以127亿美元的亏损收官，这是该公司百年历史上最严重的亏损。这家家族企业正凝视着深渊。

Bill Ford 虽拥有家族姓氏，却无法在 Ford Motor 推行他的长期改革。变革势在必行。

危急关头

正是在此时，Bill Ford 两次展现了家族成员所能带来的不同。

他的第一个举动是：解雇自己。2006年9月，他辞去CEO一职，并聘请了在企业扭亏为盈方面经验丰富的 Boeing 资深高管 Alan Mulally。

Bill Ford 认识到公司需要一位经验丰富的稳健掌舵人来扭转局面。这等于默认了他自己并非该职位的合适人选。

请停下来想一想。有多少CEO愿意承认自己的不足，并将大权交给外人？再想想，当你的名字就刻在这栋建筑上时，这样做有多难。

在我看来，Bill Ford 看到了公司的需要，并为了保护家族企业而抛开了个人自尊。在庸人会固守阵地的情况下，他选择了放手。

他的第二个举动发生在三个月后：一场孤注一掷的豪赌。那笔235亿美元的融资，是以公司几乎所有的美国资产作为抵押筹集而来，甚至包括蓝色椭圆形徽标本身。

Mulally 后来开玩笑说，这是世界上最大的房屋装修贷款。而批评者则没有那么客气。在经济依然健康的情况下，抵押公司的核心资产看起来既鲁莽又绝望。

随后，大衰退来临。随着2008年和2009年美国汽车销量暴跌，Ford 的同城竞争对手 General Motors 和 Chrysler 被迫向美国政府借款174亿美元。

这两家公司最终都申请了破产保护。而 Ford 则凭借其充裕的备用资金，没有拿纳税人的一分钱。它挺过了这场风暴最艰难的时期，并最终变得更加强大。

最后一幕发生在2012年5月，当时 Moody’s 将 Ford 的信用评级恢复至投资级，从而将质押的资产归还给公司。蓝色椭圆形徽标重回家族手中。

Bill Ford 表示，抵押徽标不仅仅是抵押一项资产，更是抵押家族的传承。他补充说，能将其收回的感觉几乎难以言表。

灰色地带

这时，我身边的怀疑论者“批评先生”(Mr Critic) 清了清嗓子说：“一个暖心的故事并不能为所有家族企业正名。每一个 Bill Ford 的背后，都有一个把家族公司搞垮的败家子。”

“批评先生”当然是对的。但这恰恰是关键所在。在投资领域，很少有事情是能被定义为非黑即白的。家族企业也不例外。

作为投资者，我们必须学会在灰色地带中生存。问题不在于家族控制是好是坏，而在于家族如何运用这种控制权。

在这方面，Ford 的传奇故事为我们留下了三个有用的指标。首先，关注坦诚。Bill Ford 没有掩盖公司的困境，也没有掩饰自己的局限。

他选择退位，就是公开承认自己并非该职位的合适人选。能够尽早承认残酷事实的领导者，也往往能尽早解决问题。

其次，寻找切身利益。Ford 家族没有以牺牲公司为代价来保护自己，而是将家族最珍贵的财产押上，为企业转型提供资金。

第三，青睐那些以数十年而非季度为单位进行思考的家族。筹集到的资金被用于修复业务——开发新产品和重组工厂——而不是支撑短期业绩。

这些都不能保证成功。但它们合在一起，能为你增加胜算。

投资智慧：门上的名字

Warren Buffett 长期以来更偏爱从那些关心公司胜过关心金钱的创始人手中收购企业。原因很简单：职业CEO可以从一次失败中抽身而退，但一个家族却无法舍弃自己的姓氏。

请注意，这有利有弊。自尊心可能会让一个后代在早该放手时仍紧抓权力不放。但对家族传承的热爱，也可能促使人做出罕见的、放下自我的决定，从而拯救一家公司。

Bill Ford 抵押了他曾祖父的姓氏，以拯救他曾祖父的公司——并最终赢回了它。

因此，下次当你评估一家家族企业时，不要只看门上的名字。而要问：这个家族愿意为保护企业付出什么？

这个问题的答案，比任何资产负债表都能告诉你更多信息。

笔者未持有上述任何公司的股份。他是 The Smart Investor 的联合创始人，该网站旨在通过提供投资者教育、股票评论和市场报道，帮助人们明智地投资。