中国的四中全会——规划还是备战？

中国的所有全体会议（简称全会）都至关重要，但有些会议比其他会议影响更为深远。在宏观数据表现平平、国内经济增长放缓以及与美国关系日趋紧张的背景下，于10月23日召开并闭幕的四中全会显得尤为重要。

近几次全会都强调了经济自给自足的总体重要性，尤其是在先进制造业领域。本次会议也不例外。但这次的关键不同在于地缘政治背景，特别是与中国近期出人意料地决定对稀土出口实施严格许可要求有关。

中国控制着全球约70%的稀土矿开采和92%的精炼产能，其对全球供应链的影响深远。从2025年12月起，全球公司若希望出口的物品中含有哪怕0.1%在中国生产（或使用中国技术制造）的稀土，都必须申报其拟议的最终用途，并获得中国当局的许可。

从消费电子、医疗设备到清洁能源技术和军事应用，稀土金属的重要性与应用的广泛性并存。如果相关的美国公司未能获得中国的批准，其工厂将面临关停的切实风险。

受影响的不仅仅是美国公司；根据欧洲中央银行的数据，超过80%的欧洲主要企业与中国生产商的供应链距离仅在三个节点之内，像Airbus和BASF这样的公司都直接依赖中国的原材料或部件。

此举不可避免地会面临全球反弹和相应后果的风险。中国的决策者们对此了然于心；因此，中国的“十五五”规划体现出对提升本土韧性的高度聚焦，具体方式是支持私人消费，并加大对关键技术和材料的投资。

简而言之，这是一份未雨绸缪的蓝图，其前瞻性地将重点放在本土自力更生上，旨在尽可能地使经济免受地缘政治和全球贸易波动的影响。

交易支配力

中国在贸易与关税战中与美国针锋相对的新姿态，标志着北京思维方式的强硬转变。或许他们认为，只要牢牢控制稀土和关键矿物的生产，自己就手握一张王牌？考虑到中国对美出口仅占其出口总额的10%，这种看法不无道理。

除了口水战，美国无力对中国的稀土策略进行有效反制，这表明北京日益增长的交易支配力（即，蓄意利用经济杠杆对全球竞争对手施加不对等成本）确有其事。

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但美国拥有中国所不具备的优势：技术上的领先地位、深度广度兼备且平衡的资本市场，以及——最重要的一点——全球最具价值的消费市场。而通常情况下，当交战双方彼此需要时，谈判终究不可避免，最终很可能会达成某种来之不易的协议。

事实上，随着习近平主席 (President Xi Jinping) 和唐纳德·特朗普总统 (President Donald Trump) 定于10月底在亚太经济合作组织（Apec）峰会上会面，我猜测目前的紧张局势很可能会通过谈判得以解决。与此同时，中美两国的基准股指也大幅反弹，这似乎表明风险市场也预见到了这一结果。

假如……？

但我禁不住思考，中国是否打错了算盘。风险市场或许会选择无视中美贸易争端，因为如果不这样做，就意味着要面对一个更令人不安的两极世界。特朗普的关税可能已让其贸易伙伴大感不快；但如果中国能够一时兴起就限制全球的稀土获取，其行为难道不会造成同样的结果吗？

例如，如果中国限制稀土供应，高端半导体的生产或将停滞，这反而会让北京无法获得其自身迫切需要的技术。此外，我怀疑实施稀土管制究竟有多简单。如果大型跨国公司拒绝遵守或未能合规，转而从第三方购买，将会怎样？即便管制措施成功实施，又会带来什么后果？

我认为，北京至少应该预见到，其获取美国技术、飞机和金融服务的渠道将受到相应限制，同时还会疏远欧洲、亚洲等依赖稳定供应链的第三方公司和国家。

全会的转向

我们日后回顾时，完全有可能将此次四中全会视为一个地缘战略转折点。通过将稀土主导地位武器化，北京迫使从半导体到可再生能源的全球产业重新校准，暴露了西方制造业中心的弱点，并可能在即将举行的亚太经合组织峰会上换取（或迫使）美国的让步。

我担心的是用力过猛。中国打“稀土牌”的力度越大，就越有可能刺激各方（坦率地说）不计成本地对矿产开采进行新一轮投资。第三方联盟可能会在澳大利亚和非洲建立替代的开采通道，最快在2030年便会削弱北京的稀土优势。

与此同时，宏观经济逆风加剧。第三季度国内生产总值（GDP）数据显示，同比增长率为4.8%，低于目标。同时，房价以12个月以来最快的速度下跌（新建住宅环比下跌0.4%，二手住宅环比下跌0.6%）。

尽管四中全会并未具体说明“十五五”规划的增长目标，但确实重申了2025年（预期的）“5%左右”的目标。鉴于中国当前不断加剧的经济失衡状况，我的感觉是，只有通过进一步的刺激措施和/或额外的货币宽松政策来“购买”增长，才可能实现这些年度目标。

本文作者是Lombard Odier亚洲区首席投资官