2026年，考虑将中国高股息股票纳入您的投资组合

近年来，一个安静而强大的财富创造引擎一直在稳步运行，却在很大程度上被主流叙事所忽视。

过去五年，香港恒生指数历经起伏。然而，其中隐藏着一组精选股票，年复一年地在价格回报和股息收益率方面展现了持续稳健的典范表现：在香港上市的中国高股息国有企业（SOE）股票。

可观的股息率与价格回报

这一论点的典型代表，或许有些出人意料，是中国石油和天然气行业的巨头。尽管全球能源行业被视为具有周期性且充满政治风险，但中国的国有能源巨头已成为金融市场的佼佼者。

它们的平均股息率接近6%——在全球利率不断下降的环境下，这个数字值得关注。

更亮眼的是，在过去五年中，这类股票的年化价格回报率超过了20%。

在油价本身波动剧烈且大体呈下降趋势的背景下，这些公司股价却能保持持续的上升轨迹，这需要一个解释。这种“脱钩”是如何实现的？

国有企业的改革

答案在于中国官方启动的国企改革。过去那种认为国企臃肿、低效的陈旧观念已经过时。在北京提升股东价值的要求下，这些实体已经进入了企业管理的新时代。

包括稳定产出增长在内的运营效率，已不再是空洞的口号，而是关键的业绩指标。这种对内生增长的不懈追求，加上严格的成本削减，形成了一种缓冲效应，缓解了今年迄今近20%的油价下跌所带来的冲击。

与此同时，国企对股东的承诺如今更加明确，并且正在加速兑现。它们不再只是“希望”回报现金的公司，而是被“设定”为必须这样做的公司。它们不仅展现了稳定的股息派发记录，还积极提高了未来的派息目标。

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这是一个明确的信号，表明向股东返还现金正成为其企业身份的核心支柱，这直接解决了历史上与国企相关的治理折扣问题。

比定期存款更具吸引力

在香港上市（H股）的高股息国企所提供的股息甚至高于定期存款。这一高收益的特点对中国内地投资者而言极具吸引力。

中国内地的定期存款利率已降至2%以下，预计中国人民银行将在2026年之前维持低利率环境。这引发了日益增长的“追逐收益”行为。

今年迄今，通过港股通（南向）渠道从中国内地流入香港股市的资金已达到创纪录的1770亿美元。其中很大一部分资金被战略性地配置到了高股息H股上。

对于内地投资者而言，这些高股息股票并不陌生，它们是这股持续资本流入的天然且值得信赖的受益者。

比A股更具吸引力

一位精明的投资者可能会问：这些公司是两地上市的，为什么不直接购买它们在内地上市的A股呢？答案在于估值差距。

H股市场受全球机构资本的影响更大，其定价通常相对于A股存在折价。这种结构性的低效率对于有眼光的投资者来说是一个机遇。

这意味着，对于同一家公司，拥有相同的资产和相同的人民币股息，其H股的收益率通常比A股高出一到两个百分点。

此外，由于收入稳定，当地缘政治紧张局势加剧时，H股的表现也往往优于易受资金轮动影响的成长型股票。

展望2026年，宏观形势为中国高股息国企股提供了更有力的投资理由。全球经济增长正在放缓，股市波动性正在上升，随着政策利率下降，现金作为资产的吸引力正在减弱。在这种环境下，投资者的偏好将转向优质资产：即那些盈利可见度高、股息可持续且具备切实价格回报潜力的公司。

在香港上市的非金融类高股息国企股，涵盖能源、通信服务和建筑等行业，完全有能力满足这一需求。

本文作者是 Standard Chartered 财富解决方案部门的北亚区首席投资官