五大主题：于头条之外探寻持久价值

2026年的市场正被一股力量所塑造，这股力量奖励深思熟虑，而非被动反应。人工智能革命日趋成熟，私募市场的重要性日益凸显，而市政债券的新一轮牛市也正在悄然形成。

与此同时，房地产市场正在企稳，能源需求也正在重塑各类资产的基础设施投资格局。

在此背景下，我们认为本季度有五大主题值得投资者关注。这些主题为我们提供了机遇，让我们能够超越头条新闻，洞察正在构建持久价值的领域。

寻求多元化投资，但不应看空美国

我们当然不反对定期的投资组合再平衡，但我们认为，一些投资者可能忽视了美国的积极趋势。

人工智能热潮的初始阶段可能有所停歇，但远未结束。生产率的提升、稳健的盈利增长以及有利的税收和监管政策，应会为美国资产提供持续的利好因素。

除了股票市场，更强劲的增长和多元化的经济也为美国的私募市场带来了极具吸引力的机会，例如房地产、私人信贷、私人资产支持融资和私人投资级债券。

另类信贷和私募股权应成为核心配置

我们认为，许多投资者在私募市场的配置仍然不足。承担额外的流动性风险，或许能带来更高的回报、收入和多元化效益。

这些机会涵盖了传统固定收益基准之外的另类信贷领域，包括公共和私人证券化资产、房地产和基础设施债务、抵押贷款支持证券（CLO）以及商业地产评估清洁能源（C-PACE）融资。

头条新闻对私人信贷的稳定性和潜在行业风险提出了质疑。我们确实在风险较高的领域看到了承销和交易结构方面的问题，但只要在投资过程中将严格的承销和交易筛选置于首位，具有吸引力的机会依然存在。

SEE ALSO

Blackstone Digital Infrastructure raises US$1.75 billion in IPO to buy data centres

US banks cut back muni exposure to lowest since financial crisis

AI drives markets as valuations race ahead of earnings

在非投资级领域，我们看好中端市场的直接贷款。私人投资级信贷具有强大的相对价值、有限的供给和稳健的现金流，尤其是在私人资产支持证券领域。

私募股权同样具有吸引力。全球范围内的并购活动一直在增加，而更为严峻的募资环境也意味着经验丰富的基金经理会更审慎地配置资本。

我们倾向于优先资本而非次级资本，并偏好单一管理人结构的二级市场。在所有领域，项目筛选和合作伙伴的选择都至关重要。交易结构和约束条例的重要性比往年更为凸显。

美国市政债券：新一轮牛市的序幕

经历了充满挑战的2025年后，美国市政债券在2026年初出现反弹——我们预计这一趋势将持续。尽管发行量依然高企，但不断增加的赎回和票息偿付，加上投资者将现金重新部署以获取实际收入的需求日益增长，共同创造了强大的技术面支撑。

目前收益率相对较高，基本面强劲，州和地方政府的财政状况也十分稳健。市政债券的收益率曲线比美国国债更为陡峭，这使得承担久期风险在这一领域是合理的。我们认为，无论是在高等级还是高收益市政债券中，都存在着引人注目的投资机会。

私募房地产市场反弹序幕拉开

在经历了几年价格下跌、局部供过于求以及利率上升导致的需求疲软之后，私募房地产市场在2025年迎来了价值回升和新增供应受限的局面。随着投资者意识到日益增多的机会，需求和交易活动也开始加速。

事实上，全球私募房地产回报率已连续七个季度呈正增长。交易量的上升和新建项目的锐减是主要原因。

关键在于，价格的改善主要源于收入增长。标的资产的资本增值尚未成为推动力，但我们预计这一情况将会改善，从而提供额外的利好因素。

人工智能热潮的二次衍生机遇

美国大型科技股和数据中心引领了人工智能热潮的早期阶段。尽管这轮上涨已开始显现一些裂痕，但我们认为人工智能的增长及其带来的能源需求上升远未结束。不过，我们认为投资者应着眼于这些趋势的次级和未来影响。

包括公用事业和能源传输在内的广泛基础设施投资，应会从能源需求的增长中受益。人工智能的增长和能源转型也可能在与基础设施建设相关的资产支持证券、房地产和市政债券领域创造直接或间接的机会。

而且，尽管面临美国的政治阻力，全球向可再生能源和高效率的转型仍在持续推动投资机会，因为多样化的电力来源已变得至关重要。

从更长远的角度来看，我们认为投资者应关注更广泛的人工智能和能源相关趋势及风险。

诸如升级和建设新电网的需求、数据中心增长与水资源紧张和稀缺问题的交集、以及人工智能日益广泛的应用如何影响就业趋势和公司治理政策等问题，都值得关注。

当前背景支持在各类资产中采取精挑细选的策略。通过严格的承销和对收入的关注，投资者可以在寻求短期机会的同时，为长期增长做好部署。

本文作者是Nuveen的首席投资官