这只基金利用人工智能选股——并规避集中风险

随着投资者蜂拥追捧与人工智能相关的一切看似诱人的潜力，全球股票市场的集中风险正处于数十年来的高位。

但如果您担心人工智能主题股在市场指数中占据过大份额而带来的集中风险，本土精品资产管理公司汇集资产管理 (Aggregate Asset Management, 简称 AAM) 提供了一个替代选择。

该公司于2021年左右开始部署其利用机器学习（一种人工智能）开发的自研选股引擎。自那时起，汇集价值基金 (Aggregate Value Fund, 简称 AVF) 已从专注于亚洲股票转型为旨在防范下行风险的全球“超多元化”策略。

AAM 联合创始人、基金经理兼执行董事 Eric Kong 表示：“我们的大多数投资者将我们的基金用作退休储蓄。因此，第一条规则永远是安全至上。”

迄今为止的数据令人满意。在使用机器学习之前，从2013年1月到2021年2月底，AVF 的最大回撤为28.8%，而 MSCI 亚太指数和 MSCI 全球指数的最大回撤分别为16.5%和20.5%。

在2021年2月至2026年6月底期间，机器学习的应用将最大回撤降至12.4%，而同期 MSCI 亚太指数和 MSCI 全球指数的最大回撤分别为28.8%和22.9%。

截至2026年6月，AVF 的五年期年化回报率为5.56%，三年期年化回报率为9.73%。

向超多元化投资组合作出转型，是由亏损所促成的。在采用机器学习之前，AVF 的投资组合包含多达约200只股票，这本身似乎已经相当多元化了。

即便如此，该基金在2019年左右因其在香港和中国的投资头寸而遭遇了28.8%的最严重回撤，当时香港正受到社会动荡的冲击，股市下跌。那时，投资组合中约有40%投资于香港和中国的“深度价值”股。

Kong 表示：“我吸取了教训。你可以用200只股票进行分散投资，但如果你投错了国家，你还是会遭受那样的回撤。”

如今的市场更加集中。“七巨头”股票 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) 约占标普500指数的34%，而信息技术 (IT) 行业的份额估计为38%。

MSCI 全球指数的十大成分股占该指数的24%，其中绝大多数是大型科技公司。美国的地域权重为72%。

如今，AVF 持有超过850只股票，分布于17个国家；没有任何一只股票的占比超过3%。从行业来看，IT 行业占比最大，为17%，其次是金融业，占16%。

对美国的投资占比约为17%，其次是中国，为14%。

AAM 于2016年开始发展其机器学习能力；Kong 持有计算机科学学位。他在五年时间里对该模型进行了测试和完善。

如今，该模型评估超过150项指标，涵盖技术分析、公司基本面和学术研究。它根据每个市场中最强的风险回报状况对股票进行排名。

风险管理是人为判断变得至关重要的地方。Kong 表示：“系统只会告诉你哪些股票在新加坡或美国是最好的，但它不会告诉你该投入多少资金……我们不会将65%的资金投入美国，因为我们不想承担那种风险。”

“有些时期我们的表现会不及美国市场，但客户明白，这是为了获得稳定性而付出的代价。”

超多元化还有助于减轻回报顺序风险，即在退休初期遭遇急剧下跌可能对退休人员的投资组合造成重大打击的风险。

AAM 成立于2012年。AVF 于2012年底成立，资产规模为6.4亿新元。

该基金仅对合格投资者开放。它不收取年度管理费，而是当基金的资产净值 (NAV) 超过高水位线（即其先前的资产净值记录）时，收取利润的20%作为业绩报酬。

AAM 认为，这种收费结构确保了其与投资者的利益一致。该公司在其网站上表示：“这种高水位线机制要求基金经理在为客户赚取绝对利润后才能获得报酬。”

该基金仅对合格投资者开放。它不收取年度管理费，而是当基金的资产净值 (NAV) 超过高水位线（即其先前的资产净值记录）时，收取利润的20%作为业绩报酬。

AAM 认为，这种收费结构确保了其与投资者的利益一致。该公司在其网站上表示：“这种高水位线机制要求基金经理在为客户赚取绝对利润后才能获得报酬。”

在其6月30日的季度投资者信函中，该公司报告其A类份额创下了新的高水位线。

AAM 经常被问及为何其表现落后于主要市场指数。该基金由 Kong 和高级分析师 Cheen Wee Kiang 共同撰写的六月新闻通讯中表示，大多数投资者尚未真正理解这一事实：“这根本与我们持有的股票无关，而在于指数本身变成了什么。”

在2026年上半年，iShares MSCI 台湾交易所交易基金 (ETF) 的回报率为68.45%。但台湾股票的中位数回报率仅为2.79%。

这种矛盾现象在韩国更为突出，MA Tiger Kospi ETF 上涨了91%，但股票中位数却下跌了20.5%。三星和海力士占该基准指数的一半以上。

“市场和‘普通公司’已经悄然成为两码事。一个市值加权指数不再是数百家企业的反映。它日益变成在少数几只人工智能相关股票上的巨大头寸，被所有认为自己购买了指数的人以全部指数权重持有。”

该新闻通讯称，AVF 的选股引擎正在韩国找到合适的公司，“达到了我们前所未有的程度”。

但 AVF 之所以跑输市场，是因为它拒绝将（例如）在韩国的40%至50%的投资头寸仅配置于两只股票。“这种落后并非选股失败，而是拒绝押注两只股票所付出的看得见的代价——而当这两只股票失足之日，情况就会逆转。”

还有另一个中止转让的申请。自重新设计以来，AVF 的复合增长率为7.26%，而全球股票基准的复合增长率为12.13%。

该新闻通讯表示：“我们以指数一半的回撤，获得了其约60%的回报。对于一个进行数十年积累投资且无需取款的投资者来说，这可以说是一笔不划算的交易。”

然而，AVF 的设计是为了适应退休人员每年5%的提款率。“在29%的回撤中提款会迫使投资者在底部卖出份额，而这些份额再也无法回本。而在12%的回撤中提款，则几乎不会减少份额数量。”

“较小的回撤……就是我们的产品。如今，一个从市值加权指数中提款的退休人员，其退休金的命运已与七只股票的命运绑定在了一起。”