投资未来：人工智能、核能与太空探索

当今金融市场的极端复杂性和普遍的投机行为，很容易让我们忽略市场存在的初衷——引导资本流向所需之处，并促进资源的有效配置。

换句话说，金融市场推动着进步。这听起来可能像教科书式的陈词滥调，但我相信，牢记这一原则可以帮助投资者做得更好，尤其是在寻找增长机会时。

毕竟，这些投资需要我们着眼于未来——不是试图预测未来，而是权衡各种可能性，并据此进行布局。

在市场的喧嚣与混乱中，那些能为日常生活创造真正价值的公司终将脱颖而出。

我们近期的三个投资判断就证明了这一点。

对人工智能的坚定信念

我们在2023年中期首次发布了对人工智能（AI）的重大投资确信，其驱动力在于大量实际应用案例的涌现，以及用户数量的惊人增长。

ChatGPT 仅用一周时间就吸引了首批一百万用户，而 Facebook 则用了40周；ChatGPT 达到一亿月度活跃用户也只花了不到两个月。

更重要的是，我们亲身体验了终端用户平台的进步。聊天机器人和图像生成工具正在实现几年前还无法想象的功能，并且已广泛向公众开放，而不仅仅是局限于研发部门或学术界。

与此同时，在阅读理解、语言掌握和图像识别等各种认知任务上，人工智能已经开始超越人类（至少是那些参加了相关测试的人类）。

自我们两年多前首次提出这一观点以来，人工智能相关指数已经翻了一倍多，AI 模型日益智能化，并有望在整个价值链上带来颠覆性变革。

话虽如此，主题投资并不意味着盲目相信。我们在以严谨务实的态度识别结构性趋势的同时，采用自下而上的逻辑进行精挑细选也至关重要。

我们的 I.D.E.A（Innovators, Disruptors, Enablers and Adapters，即创新者、颠覆者、赋能者和适应者）框架就是这样一种方法，旨在识别那些有能力平稳驾驭技术S型曲线的赢家。这一点尤其重要，因为当前市场对科技股的狂热情绪已有所降温。

今年，随着芯片和数据中心的投资预计将达到6600亿美元，大型科技公司也开始加大投入，市场的紧张情绪已反映在科技行业的信用违约互换（CDS）利差扩大以及板块轮动的迹象中。

与此同时，由于 Anthropic 公司最新发布的“代理”模型（agentic releases），软件即服务（SaaS）和网络安全公司近期的抛售潮显示出市场对颠覆性影响的应激反应。

我们认为这种反应过度了。人工智能并非铁板一块，那些在富有韧性的护城河生态系统中运营、拥有强大现金流和市场地位以支撑其巨额资本支出计划的领先创新者和参与者，将处于有利地位。

这也包括那些“卖铲子和镐头”的供应商——即上游的半导体集成电路（IC）设计领导者。就像每一次繁荣时期一样，这是一场“抢椅子”游戏。不是每个人都能获胜，但赢家将获得巨大回报。

原子能的选择

展望未来通常意味着要从历史中学习。这一次，我们关注的是一项已有近百年历史、但对未来世界至关重要的技术：核能。

根据事实和数据，核能是目前最安全、最高效的能源选择之一——每太瓦时（TWh）发电量的死亡人数仅为0.03人（煤炭和石油分别为24.6人和18.4人），而每兆瓦时（MWh）的成本为63.36美元，相比之下，煤炭为117.91美元，太阳能为120.76美元。

这些信息并非新闻。但在2025年中期，我们对核能主题的看法从乐观转为确信。地缘政治的动荡凸显了化石燃料供应链的日益脆弱。

与人工智能相关的资本支出新闻，包括建设高耗能的数据中心，加上迫在眉睫的气候问题，都清楚地表明当前的能源现状已无法满足需求。

与此同时，技术进步正在解决核能面临的一些最大障碍。小型模块化反应堆的开发解决了传统反应堆启动成本高、建设周期长的问题，而包壳和燃料材料的进步则提高了安全性。

对于任何理性的参与方而言，核能都是未来的方向。市场似乎也同意这一点；自2025年中期以来，核能相关指数已上涨超过30%。

向火星进发

有时候，将目光放得更远一些是值得的——最初看似遥远的可能性，或许很快就会成为现实。我们在2024年首次研究太空主题，当时我们清楚地看到，探索太空和将物体送入轨道，已日益成为企业家的优先事项，而不仅仅是军方的任务。

如今的太空竞赛由私营公司主导，随之而来的商业化将加速增长并降低成本。得益于可重复使用的火箭，将重型有效载荷发射到近地轨道的成本已从历史高点下降了约98%。

这具有深远的影响。虽然太空探索似乎只有少数人才能触及，但大气层之外的世界通过全球定位系统（GPS）、卫星互联网和天气监测，与我们的日常生活紧密相连。

事实上，太空经济在2022年的价值已达5460亿美元；预计到2027年将增长41%，达到7720亿美元。

自2024年7月以来，太空主题在公开市场的回报率已超过50%。在私募市场，太空探索领域的关键公司 SpaceX 的估值已从2024年的约2000亿美元飙升至如今约1.75万亿美元的首次公开募股（IPO）估值。

与核能主题类似，地缘政治冲突和人工智能的普及也是当前太空产业的额外驱动力。太空控制权具有不可否认的国防意义，而一些新兴或理论上的应用，如太空采矿（为科技价值链提供关键材料）甚至天基数据中心（冷却不再是问题）也已进入人们的讨论范围。

我相信，传奇投资人 Peter Lynch 那句“投资你所了解的”名言，并不意味着将投资局限于自己现有的世界观。

相反，它的意思是深入了解你将要投资的对象，并判断是否有充分的基本面理由支持这项投资。

本文作者是星展银行（DBS Bank）的首席投资官。