富达国际基金经理：大型IPO或将扭转公开募股趋势

【香港】富达国际（Fidelity International）投资组合经理George Efstathopoulos表示，像SpaceX这样的大型首次公开募股（IPO），以及即将上市的Anthropic和OpenAI，可能预示着股权公开发行新时代的到来。

6月11日，他在香港出席富达亚太媒体投资会议期间接受采访时表示：“自由流通股数量一直在下降。作为主动型投资者，我们的投资范围一直在缩小……”

“但现在，我们可能已经触底反弹，并重回股权发行轨道。我认为私募债务可能会面临一些阻力。”

美国上市公司数量在1996年达到顶峰，超过8000家。到2023年，这一数字缩减至约4300家。过去几年，由于通过私募债务和股权融资变得更加容易，更多公司在更长时间内保持私有化状态。

“反常之处在于，过去五到八年，股权发行规模一直很小。但如果回到21世纪初，（像SpaceX这样的）发行规模才是常态。”

他补充说：“结果是，私募债务和私募股权迅速膨胀。但现在，现金利率在4%到5%之间。这从根本上挑战了他们的商业模式。”

从21世纪初到2020年初，低利率为债务融资创造了有利环境。

十年期美国国债收益率在5月份曾触及4.7%，近期回落至4.45%。

Efstathopoulos表示，“美国例外论”的说法远未结束。“投资者仍应拥抱美国，因为它仍然创造着世界上最好的盈利、最佳的股本回报率（return on equity）和创新……”

“但世界其他地区已经觉醒。德国正在实施前所未有的财政刺激。日本正在走出长达30年的通货紧缩。这一切都带来了现状之外的新机遇，而这些机遇始于人工智能（Artificial Intelligence）大趋势。”

根据该公司专有的富达领先指标（Fidelity Leading Indicator, FLI），全球经济继续处于右上象限，表明增长强劲且在加速。该指标能提前三到六个月发出警告信号。

富达领先指标综合了全球硬数据和软数据，包括大宗商品、商业调查和工业订单。

“它处于右上象限已有一段时间，是20年来最长的时期。这告诉我们，这个延长的周期仍有后劲……资本支出（capital expenditure）周期看起来非常强劲……”

“总的来说，我们一直在‘风险偏好’、‘风险偏好稍降’和‘中性’之间切换。我们没有对风险持负面看法，因为我们认为这个周期仍有后劲。”

他预计，随着市场进入加息过渡期，将会出现波动，但“那是我愿意逢低买入的波动，因为这属于周期早期”。

在美国联邦储备局（US Federal Reserve）最近一次的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）会议上，大多数决策者预计今年至少会加息一次。

三大市场预测

Efstathopoulos提出了三个他高度看好的投资主题。

其一是实物资产，如黄金、清洁能源以及包括铜和铀在内的大宗商品，这些资产正受益于供需失衡。

“世界过去一直不关注对硬资源市场的投资。但现在随着全球在国防、人工智能电网和电气化方面的支出增加，需求正显著超过供应。”

关于黄金，他指出某些主题仍然构成支撑。其中包括更高且更具粘性的通胀、对央行独立性的担忧，以及全球央行不断增加的财政支出。

“自3月以来，许多囤积黄金的国家一直在抛售黄金，因为它们需要捍卫本国货币。但这种情况在某个时候会减弱，届时将是增加黄金和铜敞口的好时机。”

据彭博社报道，世界黄金协会对74家央行的最新调查发现，45%的央行计划在未来一年增持黄金，只有一家计划削减持有量。

“央行对价格不敏感。当你有如此规模且对价格不敏感的买家时，市场格局就会改变。”

第二个大主题是美国、日本和希腊的金融股，这些股票受到更高的现金利率和净息差的支撑。对于美国和欧洲的银行来说，放松监管预计将是一个利好因素。

“日本拥有最陡峭的收益率曲线之一，因此我们看好日本的银行。在其他地区，贷款周期正在改善。我们已经看到企业开始重新加杠杆，未来可能也会看到家庭重新加杠杆。”

他最看好的单一领域是希腊股市，尤其是金融板块。他表示，希腊股市在过去三年累计回报率达到120%，表现优于美国股市。

“有趣的是，其市盈率或估值反而下降了。它们比三年前更便宜，因为盈利增长太快，价格跟不上，所以相对于欧洲股市和欧洲银行，其交易价格仍有折价……”

“我们认为，未来希腊的估值有修复的潜力。”

他的投资组合中没有持有新加坡银行股，因为它们的增长前景“已经完全反映在价格中”。

第三个主题是那些国内消费正在增长或有增长潜力的国家，这些国家对全球贸易中断的敏感度较低。他看好德国（因其财政刺激），以及日本和中国。