2026年中场盘点

随着6月世界杯赛季的开启，全球股市在经历了动荡的上半年后，已全面展开攻势。

尽管中东和平进程面临阻力、能源价格高企、通胀压力加剧以及债券收益率不断上升，但股市在4月和5月依然上涨，发达市场股指更是创下历史新高。

在美国和北亚，包括半导体和大型科技股在内的与人工智能相关的板块，因估值重估而上涨。在Trump-Xi Summit以及美伊和平谈判之后的前景，缓解了投资者对宏观、贸易和企业环境的担忧。

至少三宗大型首次公开募股（IPO）即将以有利的估值上市，这也促进了市场情绪的转变。

上周五（6月5日），高于预期的美国5月份就业数据引发了股市抛售，并于本周在亚洲市场延续。在4月和5月由人工智能驱动的科技和半导体板块集中头寸强劲上涨之后，可能会出现阵发性波动。

但Bank of Singapore继续看好美国股市，并维持“增持”评级，其理由如下：

1) 美国是石油净出口国；

2) 中东紧张局势有所缓解；

3) 能源板块盈利增长；

4) 2026年第一季度财报指引发布后，美国企业盈利前景稳健；以及

5) 由于盈利预测上调，标普500指数的远期市盈率（P/E）较2025年11月的峰值低10%，估值具有吸引力。

2026年下半年展望

1) 美伊战争的“降级通道”将提振风险资产：霍尔木兹海峡的长期关闭以及随之而来的能源价格和供应冲击，已导致通胀预期被急剧重估，并推高了债券收益率。

一些亚洲和新兴市场（EM）的增长可能会受到抑制，而另一些市场则因燃油津贴和商业影响而面临日益沉重的财政负担。

海峡的重新开放仍然是原油价格以及下半年宏观发展的关键。今年以来，原油价格已从年初的每桶60美元大幅上涨至每桶90至120美元之间。

历史表明，美国股市通常在石油冲击后的12个月内复苏，尤其是在我们预期能够避免经济衰退的情况下。

与1970年代相比，由于替代能源、电动汽车日益重要，以及服务业对国内生产总值的贡献超过制造业产业群，全球经济对原油的依赖性相对较低。

尽管自美国总统 Donald Trump 于5月23日首次在社交媒体上发文以来，美伊和平协议的最终细节仍不明朗，但对局势降温的预期已提振市场，并将原油价格限制在每桶100美元以下。

这一时间框架很可能与白宫的目标相吻合，即在年底美国中期选举前结束战争，将重心转向国内经济。

利率波动可能会持续。

上周强劲的就业数据将10年期美国国债收益率推高至4.5%以上，投资者因此修正了预期，认为美联储（US Federal Reserve）可能会从宽松倾向转向中性立场。

在6月16日至17日的下一次会议上，美联储主席 Kevin Warsh 发出的政策信号将为下半年的利率预期提供指引，尤其是在通胀和就业数据走强的情况下。

在利率波动的背景下，对债券投资组合进行主动管理至关重要。我们对长期政府债券保持谨慎，偏好高质量的发行人，并对投资组合的整体久期保持中性立场。

2) 稳健股市易出现短期盘整：在由人工智能驱动的科技和半导体股强劲上涨之后，机构和散户投资者当前进行的获利了结和减持集中头寸的行为并不出人意料。

散户通过个股、期权、交易所交易基金（ETF）和杠杆ETF参与人工智能驱动的上涨行情，可能会加剧这些股票的波动性。

尽管我们警惕集中持仓的风险，但我们仍会关注此类回调是否会成为投资者建立战略性头寸、并扩大对实体人工智能、代理式人工智能及推理相关受益股敞口的机会。

人工智能的长期主题将继续在投资组合中占据重要地位。在人工智能基础设施和赋能技术上的巨额资本支出，将继续为全球科技硬件供应链提供支持。

3) 我们维持对优质成长股的核心关注：我们看好信息技术、通信服务、材料和公用事业等全球性板块，但对非必需消费品板块保持谨慎。

投资于太空经济、安全和韧性等颠覆性技术领域，可能会带来超额回报（alpha）。

在除日本外的亚洲股市中，我们看好香港和中国市场，偏好具有科技和创新题材的A股、优质高息股以及政策受益股。

新加坡股市提供了对新加坡元的投资敞口，具有相对防御性的特点和具吸引力的股息收益率。包括双重上市桥梁在内的市场改革，可能会促使更多新经济公司上市。

投资者应如何布局？

1. 制定投资计划。根据您的回报预期和风险偏好，设计和构建一个能够经受市场周期和波动考验的、稳健且多元化的投资组合至关重要。

战略性资产配置是长期投资的基础。

这是因为股票、债券、大宗商品和另类投资中的敞口代表了经济风险敞口、预期回报、各种因子和风险溢价，它们的特性和相关性相结合，为长期表现创造了韧性。

为避免新兴风险导致的回撤，战术性资产配置调整、主动再平衡和重新校准是必要的。

在投资组合的背景下，我们将其定义为财富投资者的“整体投资组合法”——这是一个借鉴了机构投资者“全方位投资组合法”的独特视角。

这使我们能够超越传统的资产类别孤岛，主动调整风险敞口并校准风险。

2. 坚守策略。尽管各类资产存在短期表现差异，但投资者应考虑长线作战，以一个包含股票、债券、黄金和另类投资的多元化投资组合作为长期回报的驱动力。

在经历了两年强劲表现后，黄金正面临短期阻力，包括美联储可能更趋鹰派、印度上调关税以及对新兴市场储备的担忧。然而，投资组合层面上黄金的结构性驱动因素依然存在，其上升趋势看来只是被推迟，而非脱轨。

对冲基金和私募市场等另类投资的配置，是提供不相关回报来源的叠加策略，包括市场中性策略、另类收益工具以及对长期基础设施项目等硬资产的投资。

3. 坦然面对胜负。关注长期表现，而不是以季度或年度为单位，用基准来衡量投资业绩。财富投资者应认识到所做的权衡，避免陷入短期主义，即使代价是短期表现不佳。

战胜那些科技和人工智能相关股票占很大权重的集中型股票基准，可能无法完全反映多元化长期投资组合追求风险调整后回报的目标。

一些财富投资者更看重避免回撤，而非跑赢基准。投资于封闭式私募市场基金，可能是将总体回报置于短期流动性之上。

对于进行长线投资的投资者而言，胜利并非终点，失败也非末日。

作者是Bank of Singapore全球首席投资官