未来五年提振投资组合的超级趋势

2026年的前五周如快进的电影般飞逝而过。现在，我们应及时回顾近期市场波动的关键驱动因素，为未来一年寻找指引。

地缘政治不确定性令投资者陷入两难境地。这些不确定性首先由美国戏剧性地逮捕委内瑞拉前总统 Nicolas Maduro 引发，随后市场对格陵兰岛的兴趣重燃，共同推动了资金涌入黄金和贵金属。

美国总统 Donald Trump 任命 Kevin Warsh 接替即将离任的美联储主席 Jerome Powell，此举加剧了市场的避险情绪。Warsh 以其在货币政策上的鹰派立场著称，这已导致市场重新调整其利率预期。

股票、贵金属和货币的大幅回调引发了跨资产波动。

全球最大的商品交易所 CME Group 今年第三次上调黄金（9%）和白银（18%）期货合约的保证金要求。这反映出该资产类别的波动性正在上升。在这一类别中，实物交易得到了机构和散户交易者的补充，他们使用杠杆、期权和衍生品进行交易。

上周科技股的抛售潮，是在 Anthropic 发布其 Claude Cowork 工具之后发生的。这款代理式人工智能 (AI) 助手配备了涵盖营销、金融和数据分析的新插件，对软件服务提供商构成了颠覆性威胁。

在几家超大规模云服务提供商宣布了高于预期的人工智能相关资本支出后，市场对人工智能的商业化潜力产生了新的担忧。

不断变化的地缘经济环境为投资者构建能够经受住时间考验的稳健长期投资组合带来了挑战。再加上颠覆性技术创新和人口结构的转变，未来五年的前景即使是经验最丰富的预测者也难以看清。

为了指导我们作为投资组合构建者的战略框架，我们的首席投资官投资研究部与首席投资官全球顾问委员会共同确定了五大超级趋势。这些结构性转变已在迅速展开，并将在未来五年内持续产生影响。

1. 新世界秩序：角色互换

随着一个更加分裂的世界的出现，各种联盟和同盟将在本年代的剩余时间里，基于共同利益不断演变。

对经济霸权的争夺，体现在中国与加拿大、英国与南非今年迄今已签署的新的经济合伙业务和贸易协议中。在未来五年，美国将面临平衡经济增长、保障公民负担能力和实现技术实力这几大目标所带来的挑战。

在美国自身的财政健康和全球霸权地位在多方面受到压力之际，这给美国政府和美联储带来了一系列独特的政策制定困境。从美国主导的秩序转变，将导致通胀预期上升、美元走弱，以及对黄金和避险资产的需求增加。

2. 整体投资组合的韧性

我们采用稳健的资产配置方法，通过“整体投资组合方法”来构建具有韧性的投资组合，并将我们的焦点牢牢锁定在“长期风险调整后回报”这一北极星目标上。

我们主张构建充分多元化和优化的投资组合，以避免因新闻流的快速变化和市场波动而出现严重回撤。

在我们的战术性资产配置中，我们保持倾向风险的立场，超配股票。在全球增长、利率降低、人工智能驱动的生产力提升以及创新商业模式的顺风推动下，股票的长期前景依然乐观。

然而，鉴于近期波动性加剧，持有集中或杠杆头寸的投资者可以考虑将对冲作为一种风险管理手段，而不是对市场的方向性押注。

尽管贵金属的短期波动性持续，未来追加保证金和清算的风险升高，但持有黄金作为投资组合配置的一部分，其长期价值基本保持不变。这得益于全球央行需求和对美国财政可持续性的担忧等基本面的支撑。

3. 人工智能的质的飞跃

在我们进入由人工智能发展引领的科技行业牛市表现的第四个年头，随着行业内部格局的演变，人工智能的商业化能力将成为区分赢家和输家的关键。

除了人工智能基础设施建设，人工智能应用将成为焦点，代理式和实体人工智能将拓宽投资领域。

在各个细分领域中，我们看好基础设施建设的受益者，例如部分超大规模云服务提供商、互联网和半导体企业（如晶圆制造设备），同时对那些易受推出商业应用的人工智能原生企业颠覆的软件领导者保持谨慎。

4. 亚洲优势

亚洲正从“世界工厂”转变为颠覆性技术的枢纽，其背后有主导性的半导体供应链、激增的人工智能需求、积极的政府支持以及深厚的科研人才储备作为支撑。

台湾和韩国已深度融入全球人工智能芯片供应链，而中国公开的人工智能发展目标是到2035年成为“智能经济和智能社会”，人工智能采用率超过90%。

在北亚加速发展工业自动化、机器人技术和人形机器人技术的同时，东南亚将在未来几年通过数据中心的发展，融入半导体供应链。

在其他地区对可持续发展承诺有所动摇之际，亚洲承担起可持续发展领导者的角色也正当其时。随着气候现实日益显现，可再生能源和清洁技术将为可持续产业提供动力。

5. 生活、娱乐与爱

在世界各地，人口结构的变化将重塑生活服务产业群和消费者行为。

由于医疗保健水平的提高导致寿命延长和出生率下降，各国都面临着人口困境。为支持老龄化人口而日益加重的财政负担，对宏观经济构成了挑战，并将重塑私人保险、财富管理、科技和医疗保健等行业。

下一代的数字原住民和数字游民的生活、娱乐和恋爱方式，将挑战发达市场和新兴市场的现有的人口现状。讽刺的是，这一代人很可能会跨越地缘政治的界限，构建起无边界的数据生态系统，这既带来了令人兴奋的乌托邦前景，也伴随着网络安全风险。

对投资组合的影响

我们不应只对短期信号做出反应，而应让这些发展推动我们调整投资组合，以实现更长期的回报。

尽管即将上任的美联储主席 Warsh 有着鹰派声誉，但他今年可能会主张降息，不过2026年以后联邦基金利率的路径尚不明朗。华侨银行集团研究部维持其基本情景预测，即2026年将有一次25个基点的降息。

对于股票，我们预计短期波动将持续，但不同地区、行业和公司之间股票表现的分化，为寻求阿尔法收益的投资者提供了选股机会。

我们维持超配立场，偏好亚洲（日本除外）市场，特别是香港、中国、新加坡和马来西亚的股票。

在固定收益方面，我们维持中性的投资组合久期，在发达市场中更偏好投资级债券而非高收益债券。在新兴市场中，我们看好拉丁美洲，原因是其估值相对具有吸引力、当地央行在货币政策上存在宽松倾向，以及即将在选举中可能选出对市场友好的领导人。

总体而言，主动风险管理仍然是管理财富投资组合的关键。跨资产类别、地区、回报驱动因素和风格管理人进行多元化投资，有助于避免过度依赖任何单一的预测或风险因素。

通过严格关注每项投资的基本面，避免集中风险和过度杠杆，并对市场失调和战术性机会保持警惕。

本文作者系新加坡银行全球首席投资官