MFS首席执行官：是时候关注市场下行风险了

【新加坡】MFS投资管理公司首席执行官泰德·马洛尼 (Ted Maloney) 表示，鉴于美国股市回报强劲，投资者应开始关注下行风险的防护。

他观察到：“全球的股票投资者，无论他们是通过主动、被动还是全球配置进行投资，都对美国科技股有所敞口，并且取得了极佳的回报。”

“我们认为，在经历了如此漫长且巨大的超额回报期之后，现在的投资布局应该专注于如何在下行时进行保护。当所有人都关注回报时，要退后一步思考风险可能在哪里，这是人之常情，对每个人（包括我们）来说都很困难。但从长远来看，这正是一位熟练投资者价值所在。”

马洛尼认为，全球股票市场在预期回报方面正处于一场“范式转变”之中——即“市场回报已超预期，可能会出现回调”。他指出，五到七家公司主导市场回报的现象，与其说是“美国的特殊性”，不如说是“人工智能（AI）投资热潮”。

“我们坚信人工智能（AI）作为投资工具和经济引擎的力量。

“但历史表明，攫取所有价值的并非这少数几家公司。历史表明，价值会被整个经济体所吸收，这也是反驳滞胀论点的最有力论据之一——即生产力的大幅释放能让你在没有通胀的情况下实现增长。”

作为主动管理者，MFS 一直在寻求减轻因“科技七巨头”股票占据主导地位而普遍存在的过度集中风险。该组合包括 Apple、Alphabet 和 Microsoft 等美国科技巨头。

但这已导致其表现不佳。例如，资产规模达470亿美元的 MFS 成长基金，在三年、五年和十年等多个时期内，表现均跑输罗素1000成长指数 (Russell 1000 Growth Index)。

截至9月底，MFS 管理着约6590亿美元的资产。在2024年底，股票资产占比超过80%。该公司是永明金融 (Sun Life Financial) 集团旗下的公司之一。

马洛尼说：“我们的投资管理以一个包含‘科技七巨头’的基准为参照。我们倾向于持有这些股票，仓位合理，但并非全部持有，且总体上处于低配状态。尽管它们的交易相关性很高，但它们是不同的公司，有着不同的驱动因素和对全球经济的敞口。”

“我们表现不佳，是因为我们担心集中度风险，而市场集中度却越来越高。我为团队感到骄傲。考虑到这一趋势的主导性如此之强，我们的表现本可能会更差。但我们已在许多其他地方创造了价值。不过，低配仓位确实拖累了业绩。”

他补充说，这种仓位配置已导致一些基金出现净流出。

“我们已经非常清楚地向客户解释了我们的投资方式，即我们以长远眼光管理风险、挑选股票和债券。客户自己也建立了良好的投资组合，他们在其他地方的敞口可以平衡对我们的投资敞口；在这样的市场中，我们往往会更保守一些。

“这无疑对我们的业务构成了阻力，而且，那些对照全球基准的策略也出现了净流出。

“普通投资者对股票和美国科技股的敞口过大，在边际上进行一些多元化配置，从美国股票和科技股转向固定收益产品，是个好主意。在一个 60/40 投资组合（60%股票，40%债券）中，结构上你应该做的就是减少股票敞口并增加债券配置。从过去两年的表现来看，这似乎不是正确的做法，但从长远来看，你会取得不错的收益。”

展望未来

该公司最新的长期资本市场预期预测，未来10年，美国大盘股的年均回报率仅为1.8%，而全球股票为3.3%。对国际和新兴市场股票的预期则要高得多，分别为6.6%和8.4%。

报告称：“这种差异是由美国以外地区更低的估值和利润率扩张的预期所驱动的。”年初至今，世界其他地区的表现已超过了标普500指数 (S&P 500) 13%的回报率。MSCI亚太指数的回报率为22%，MSCI新兴市场指数为27.9%，MSCI全球指数为17.5%。

在许多同行通过合作或收购争相进入私募市场之际，MFS 目前选择避开这一领域。

马洛尼说：“这并非因为我们认为客户投资组合中没有私募市场敞口的一席之地，也不是因为我们认为它是一个糟糕的资产类别。

“但就像我们的公募股票和固定收益业务一样，规模和品牌的力量至关重要。我们在公募股票和固定收益领域拥有规模和品牌，但在私募市场却没有。

“私募市场有一些拥有巨大规模和卓越品牌的参与者。我们预计他们将占据整个市场……这是我和我的团队花费最多时间思考的首要战略问题，因为相对于市场上的所有趋势，这是一个重大决定。如果我们决定进入，几乎肯定会通过与该领域的一家或多家优秀参与者合作的方式进行。”