威士忌市场因欺诈案动荡，新基金开启5000万美元酒桶投资计划

【新加坡】一支新的威士忌投资基金正寻求通过受监管的架构和调整后的策略，来挖掘市场对另类资产的需求。近年来，该资产类别因欺诈案件和价格下跌而备受冲击，投资者也正在为其寻找更安全的投资途径。

于周一（4月20日）推出的白金威士忌投资基金二期（PWIF II），目标是从专业投资者处募集高达5000万美元的资金。该基金投资期为五年，并可根据“5+1+1”的结构选择两次为期一年的延期。

Rare Whisky Holdings 联合创始人兼主席 Rickesh Kishnani 在基金推出前接受《商业时报》采访时表示，首轮募资预计将于9月前完成。

该基金由 AOP Capital 管理，这是一家获得香港证券及期货事务监察委员会（证监会）许可的投资公司。AOP Capital 则已委任 Rare Whisky Holdings 为非全权委托顾问。

Kishnani 承认，该基金推出之际，正值威士忌投资领域发生备受瞩目的欺诈案件，其中包括2025年在英国发生的一起案件，当时有数百人在一场威士忌酒桶投资骗局中被骗走数百万英镑。

他强调：「这一次，它是一支完全受监管的基金；上一次（2014年），它并未受到监管。」他同时指出，产地来源和定价仍是该资产类别的主要风险。

「我们与香港的 AOP Capital 合作，以提供合规的牌照和框架，从而能够拥有一支受监管的基金。这有助于让投资者更有信心，相信我们在基金内所做的一切都将合规妥善。」

Kishnani 以监管机构的规定为由，拒绝透露该基金的目标内部收益率。

一期基金的经验教训

根据过往媒体报道，该基金的第一期（PWIF I）于2014年以1200万美元启动，并于2021年以2600万美元退出，实现了17%的年化总回报率。

它主要买卖了超过15000瓶来自“沉默的酿酒厂”（即已关闭且不再生产威士忌的酒厂）的威士忌。随着时间的推移，稀缺性往往会提升剩余瓶装酒的价值。

该基金也持有一些酒桶，但这并非其核心重点。

PWIF I 的策略是购买威士忌，在其升值期间持有，并在基金计划退出日期临近时出售瓶装酒以产生回报。

但 Kishnani 表示，从那次经验中吸取的几点教训正在塑造 PWIF II。

其中之一是外汇风险。英国脱欧导致英镑大幅下跌；由于 PWIF I 以美元计价，但主要以英镑买卖威士忌，因此在出售瓶装酒时，回报受到了影响。

他回忆道：「当英国脱欧、英镑贬值时——我记得是相当快地贬了20%多——我们实际上蒙受了相当大的损失。进入 PWIF II 的一大重要经验是，从外汇角度看，必须采取更积极的对冲策略。」

另一个教训是酒桶的表现优于瓶装酒。这是因为威士忌在酒桶中会持续陈年，而瓶装酒则不会。由于年份越高的威士忌通常价格也越高，因此出售酒桶的回报要强于出售瓶装酒。

新基金将主要专注于购买三类酒桶：年份为零至三年的威士忌，每桶价格通常在1500英镑（2574新元）至4000英镑之间；年份为八至十八年的中档酒桶，价格在10000至40000英镑之间；以及年份在25年及以上的保费酒桶，每桶价格可达10万英镑以上。

他说，这些酒桶将主要采购自知名的单一麦芽苏格兰威士忌生产商，并列举了 The Macallan、Highland Park 和 Laphroaig 等品牌。

他说：「这些酒桶将来自知名品牌。我们不与那些非常小的新酒厂打交道——那有点太投机了。」

当被问及为何知名生产商会出售酒桶，而不是持有它们以获取未来可能更高的利润时，Kishnani 表示，现金流对酿酒厂来说「一直是个问题」；而出售酒桶——包括年份较轻的库存——是为运营提供资金的常用方式。

他补充说，因为 PWIF II 将进行批量采购，所以应该也能从酿酒厂获得折扣。

第三个教训是需要更积极的投资组合管理。与一期基金主要采用的“买入并持有”策略不同，如果有具吸引力的回报，PWIF II 可能会更早地出售酒桶——最早在购买后的12到18个月。Kishnani 表示，批量采购折扣也应有助于创造转售机会。

他补充说，近年来严重压低价格的威士忌市场供过于求的状况，目前正在趋于稳定。

他指出，公司的研究显示苏格兰酿酒厂的生产天数正在减少，同时拍卖市场已开始从低位回升。这支持了市场可能已接近“底部”的观点，并且现在可能是购买酒桶的好时机。

PWIF II 的目标客户是香港、新加坡及东南亚其他地区的高净值个人和家族办公室，这与一期基金的投资者画像大致相似。

考虑到其相对适中的募资规模，Kishnani 预计不会有大量的机构需求。

当被问及投资组合配置时，他表示，威士忌和其他另类资产在投资者的持仓中应该只占一个小的分享计划，总体上约为5%到8%。

他补充道：「除了多元化投资，我们的卖点在于其稳定性——我们拥有的是一种实物资产，其价值升值几乎不可能下降，因为它的年份在不断增长。」