观察人士：新交所上市公司不急于采纳前瞻性指引，或将“分阶段采纳”

【新加坡】尽管新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）鼓励企业提供前瞻性指引，但从最近的财报季来看，许多上市公司仍对此犹豫不决。

前瞻性指引通常被称为业绩指引，其形式多样，可以是对战略的定性评论，也可以是定量预测或盈利预测。这类指引通常在业绩电话会议、投资者推介会或官方监管申报文件中发布。

在美国，自1990年代《私人证券诉讼改革法案》为包含适当警示性语言的前瞻性声明引入“安全港”条款以来，许多上市公司已开始自愿提供季度业绩指引。

但新加坡公司一直不愿披露此类细节。

市场参与者将这种谨慎态度归因于传统做法、对监管风险的担忧以及内部预测能力的局限性。

前新加坡证券监管机构人员、新加坡董事协会（SID）理事会成员June Sim表示：“前瞻性声明带有违反监管规定的风险，因为董事会担心实际结果与他们发布的前瞻性指引之间存在差异。”

然而，新加坡金融管理局（MAS）推出的更广泛的价值释放计划，使前瞻性指引这一议题备受关注。该计划旨在帮助发行方加强战略阐述、资本纪律和投资者沟通。

新交所监管公司上市合规部主管Michael Tang告诉《商业时报》：“我们希望看到发行方做出全面回应，在推出其他价值释放举措的同时，提供有意义且有根据的披露。”

Sim形容这一澄清“非常鼓舞人心，有助于监管机构消除外界认为他们不赞成前瞻性指引的看法”。

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此前，监管机构的普遍做法是，就公司在媒体上发布但未在官方公告中披露的有关未来前景的声明，向公司提出质询。

他补充道，随着市场条件日趋成熟，投资者也变得越来越老练，公司应该“为股东和投资者提供更多信息，以便他们做出更明智的投资决策”。

Ong观察到，一些规模较大的公司已经“采取了更为进取的方式，向市场提供某些前瞻性指引”。

他举例说， Singtel 和 ST Engineering 等公司已在其披露信息中分享了收入增长目标或前景展望范围。同样， Sats 也在其投资者推介会中提供了财务和盈利目标。

“负责任的披露和深思熟虑”

上月在公布2025财年业绩时发布前瞻性指引的公司之一，是欧洲物流和数据中心平台Stoneweg Europe Stapled Trust（ Sert ）。

在其指引中，该公司预测2026财年的每合订证券分派将与2025财年基本持平，这意味着2026财年的分派收益率将达到8.1%。

Sert的市值为8.386亿新元，于2017年11月在新交所主板上市，其股价在过去一年中上涨了3.2%。Sert的单位价格周三平盘报收于1.50欧元。

Sert管理公司的首席执行官兼执行董事Simon Garing说：“投资者一直要求新加坡房地产投资信托（Reit）行业就未来的分派提供更清晰的可见性。”

Garing补充说，Sert的投资者基础也影响了其做法。

其约40%的投资者来自新加坡境外，或投资于日本、澳大利亚等其他市场的上市Reit，而在这些市场，提供前瞻性指引是更为常规的做法。

他说：“对这些投资者而言，提供可见性是标准做法，这有助于我们以满足他们期望的方式进行沟通。”他补充说，预计随着时间的推移，公司将与本地和国际投资者进行更深入的沟通。

Sert正在监控的其他关键指标，以评估其前瞻性指引的影响，包括改善交易流动性以及跑赢关键基准和同行的证券持有人总回报。

实用指南

新交所监管公司于1月份发表了一篇监管者专栏，阐明了对前瞻性声明的期望，并为董事会提供了实用指南。

与首席执行官Tan Boon Gin共同撰写该专栏的Tang补充说，该指南旨在给予“董事会和管理层信心，向市场提供更多、更好的信息，以支持价值创造”。

该专栏还特别澄清，前瞻性声明不要求董事会的绝对确定或全面的审计审查。

投资者关系机构Gem Comm的首席执行官Emily Choo指出，“许多中小型市值发行人认为，他们缺乏必要的复杂实时数据分析能力，难以自信地预测未来几个季度的盈利”。

她说，许多公司目前正在评估其内部预测能力，以确保一旦提供指引，这些指引是“可靠、站得住脚且符合新交所监管公司期望的”。

企业咨询公司CitadelCorp的首席顾问、同时也是新加坡和马来西亚上市公司董事会成员的Victor Lai建议，披露信息应超越泛泛而谈的声明。

相反，公司应提供有意义的信息，供机构和散户投资者用于评估公司前景并做出明智决策。

他补充说：“发行人和董事仍需对声明的准确性和完整性负最终责任。”

“审慎乐观”

Lai指出，长期形成的习惯也继续阻碍着公司提供详细的前瞻性声明。

他说：“在任何场合，人们常会提到‘审慎乐观’。”他指出，这种倾向是典型的新加坡式做法。

公司倾向于在表示乐观的同时保持谨慎，从而产生“模板化”的披露信息，为投资者提供的见解有限。

新加坡董事协会的Sim警告说，这种措辞可能“向市场发出错误信号，即董事会及其管理层缺乏分享或阐述其业务和前景的能力、信誉和信念”。

SAC Capital的Ong同样对这种常用措辞提出质疑，他说：“为什么要对乐观持谨慎态度？董事会应该阐明其乐观的依据；如果董事会不悲观，那么就直接去掉‘审慎’这个词。”

分阶段采纳更为现实

但在市场观察人士中，普遍认为Sert只是一个孤例。他们相信，前瞻性披露要被公司广泛采纳尚需时日。

上市房地产管理服务公司（*见修订说明） LHN 的集团董事总经理兼提名委员会成员Jess Lim表示：“在实践中，发行方可能会先从纯粹的历史报告转向前瞻性声明，例如评论项目储备或战略重点，之后才会承诺提供硬性的数字预测。”

她指出，采纳过程不可能一蹴而就。相反，“分阶段采纳”更为现实，公司需要逐步建立发布前瞻性指引所需的“内部接受度和能力”。

对LHN而言，加强信息披露具有超越治理层面的战略重要性。

Lim说：“提供前瞻性见解不仅体现了问责制，也使公司在投资界中处于更有利的地位。”

LHN一直在提供前瞻性指引，包括每年预期新增的钥匙数量（指房间或单位）和盈利指引等内容。

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