对美伊和平协议的“谨慎乐观”情绪影响原油市场，但分析师预计短期内油价不会进一步回落

【新加坡】尽管过去一个月，受中东停火乐观情绪的推动，布伦特原油价格已回落约30%，但观察人士认为，油价进一步下跌的空间有限。

渣打银行（Standard Chartered，简称StanChart）能源研究主管 Emily Ashford 表示：“原油价格因对该谅解备忘录的谨慎乐观情绪而受到影响，但实体供应恢复的滞后性将慢于大宗商品价格的反应。”

从2月27日（美国对伊朗发动袭击的前一天）到4月29日，布伦特原油期货价格从每桶72.48美元飙升38.6%至118.03美元。到6月16日，价格已回落多达33.1%至78.96美元。

Ashford 补充道：“尽管过去三个月的价格反应非常剧烈，但我们预计不会出现任何真正的需求破坏，需求的恢复速度将快于冠病疫情后的水平。”

她指出，在冲突前水平之上约10美元的桶价底线“似乎是合理的”。

华侨银行（OCBC）大宗商品策略师 Sim Moh Siong 表示，在霍尔木兹海峡流量恢复后，布伦特原油价格可能会“短暂超跌”。但他仍预计，即使到年底，油价也将维持在每桶80美元左右，“且风险偏向上行”。

Vortexa 高级市场分析师 Xavier Tang 表示，如果霍尔木兹海峡完全开放——这在短期内不太可能——石油市场可能会面临供应过剩，这或将导致油价跌至冲突前每桶60至70美元的水平。

恢复海湾地区供应面临的障碍

但分析师预计短期内油价不会再大幅下跌。

尽管市场目前正在消化霍尔木兹海峡流量恢复正常的高可能性预期，但观察人士警告称，恢复通过这一关键咽喉要道的过境并非易事。船东、保险公司、租船人和港口运营商必须首先确信过境风险是可控的。

即使在理想条件下，清除海峡内的水雷也可能需要数周时间，而据估计，流量完全恢复正常将需要大约六个月。

标普全球（S&P Global）全球石油交易研究总监 Wang Zhuwei 表示：“市场总是低估重大中断后的操作阻力。恢复流量不仅仅是重新开放一条水道那么简单。”

他补充道：“恢复前50%的流量比恢复后50%要容易得多，后者涉及保险正常化、调度瓶颈和船员意愿等一系列长期问题。”

Vortexa 的 Tang 也列出了一些仍未解决的关键问题。“霍尔木兹海峡有水雷吗？保险公司愿意为船只提供保险吗？如果没有保险覆盖，船东是否愿意冒险通过霍尔木兹海峡？”

他预计，一旦感知到的风险得到缓解，油轮过境量将在未来几个月内逐步上升，到9月底可能恢复海峡70%至80%的石油流量。

然而，Tang 指出，石油生产国需要三到四个月才能恢复大部分产量，而且“恢复船东信心的延迟将对石油流量的全面恢复产生连锁影响”。

在海峡流量恢复后，下一个挑战在于将海湾地区的供应重新投放市场。

渣打银行的 Ashford 将损失的原油产量分为三大类：因物流或出口中断而停产的供应；因永久性油藏或基础设施损失而失去的供应；以及来自损坏有限或可能需要干预的关停井的供应。

关停井是指能够生产石油和天然气，但其阀门已关闭以暂时停止生产的油井。

渣打银行的 Ashford 将损失的原油产量分为三大类：因物流或出口中断而停产的供应；因永久性油藏或基础设施损失而失去的供应；以及来自损坏有限或可能需要干预的关停井的供应。

关停井是指能够生产石油和天然气，但其阀门已关闭以暂时停止生产的油井。

她预计，在海峡被认为可以安全过境的最初几周内，30%至40%的损失供应将得以恢复，一年内将恢复到80%至90%。

她说，恢复最后10%至20%的供应可能需要数月甚至数年；一小部分可能会因油藏退化或经济因素而面临更长期的损害。

供应恢复后影响需求的长期因素

在需求方面，中国的数据显示，5月份其原油进口量同比大幅下降29%，至每日780万桶，为八年来最低水平。

市场观察人士指出，在战争期间，中国炼油厂正在削减开工率、消耗库存，并面临炼油利润疲软的问题。

Vortexa 的 Tang 表示，对中国而言，“关键在于价格和利润”。

“如果油价继续跌破每桶70美元，中国的石油需求将反弹，从而带动其原油采购活动的回升。”

标普全球的 Wang 指出，即使海湾地区的出口恢复，“也并不自动意味着中国会增加采购”，因为“中国有能力进行选择，等待有吸引力的价格”。

他补充说，就原油需求而言，海湾地区供应的恢复消除了地缘政治风险溢价，但并未创造新的消费。

他认为，除非工业活动和运输燃料需求出现实质性改善，否则中东产油国之间的竞争可能会加剧。

他还提到了一个进一步压低中国原油需求上限的趋势——该国电动汽车需求的激增。“如果不考虑中国补充原油库存的持续需求，该国正走在结构性减少采购的轨道上。”

在供应方面，情况则好坏参半。分析师指出，尽管过去几个月通过霍尔木兹海峡的流量大幅减少，但美国和加拿大的原油供应商一直在向市场供应更多原油。

分析师预计，在霍尔木兹海峡的石油流量恢复后，需求将来自那些寻求战略性补充其石油国库的国家。

渣打银行的 Ashford 指出，如果中国需求的回升与美国补充其战略石油国库的努力同时发生，那么对海运原油的竞争可能会加剧。“我们还预计，冲突过后全球战略国库将出现更广泛的扩张，因为更多消费国希望加强其能源安全缓冲。”

分析师表示，尽管对通过霍尔木兹海峡恢复供应的担忧依然存在，但需求水平的不确定性也使得预测未来油价的走向充满挑战。