分析师：移动虚拟网络运营商将在2026年面临整合威胁

【新加坡】分析师告诉《商业时报》（The Business Times），随着批发成本不断上涨，移动虚拟网络运营商（MVNO）正面临日益缩小的发展空间，较小的业者可能因此被迫退出市场。

在竞争异常激烈的新加坡电信市场，备受期待的Simba与M1合并预计将有助于稳定消费者价格。 然而，分析师指出，此次合并意味着宿主网络数量减少，MVNO可能面临失去议价能力的风险。

MVNO不拥有自己的网络基础设施，因此需要依赖移动网络运营商（MNO），如合并后的Simba-M1实体、StarHub和Singtel。

EY亚细安科技、媒体、娱乐和电信业负责人Wang Joongshik表示：“现在市场已经整合，这减少了MVNO的选择，因为更少的宿主网络意味着更弱的议价能力，批发费率可能会上涨。”

他补充说，这次合并意味着MNO的成本基础得到进一步优化，而较小的MVNO可能会被挤出市场。

根据研究公司Mordor Intelligence的数据，新加坡目前有10家MVNO在运营。然而，Maybank Securities的分析师Hussaini Saifee指出，其中包括Singtel hi!（前身为heya）、giga!、eight和Gomo，这些品牌不被视为第三方MVNO。

他解释说，这些品牌实际上被视为新加坡大型电信公司的副品牌。副品牌是大型公司推出的低价产品，用以对抗试图以价格战抢占市场的竞争对手。

一些知名的副品牌MVNO包括Singtel旗下的hi!和Gomo，以及StarHub旗下的giga!和eight。

事实上，Saifee表示，heya在11月更名为Singtel hi!，实质上是一次“品牌整合”，标志着其正有计划地向低端市场推进。

他补充说：“我确实看到了市场上挑战者品牌进行合理化调整的潜力。”他指出，除了Circles.Life，新加坡没有其他知名的MVNO。

Wang对此表示同意，他指出MVNO的利润空间将会收缩，较小的业者可能会退出或合并。他补充说：“幸存者必须在竞争中脱颖而出。”

辉立证券（Phillip Securities）研究主管Paul Chew表示，在新加坡，拥有特定“客户利基”的MVNO将表现更佳。但他承认，这类利基市场在该国可能“规模过小”。

事实上，第三方MVNO与MNO之间的紧张关系已经浮出水面。Circles.Life的母公司Liberty Wireless于今年10月将M1告上法庭，争议涉及双方在2019年合同下的移动虚拟网络安排。

Liberty Wireless指控M1不正当地拒绝进行真诚协商，以“在合理必要或适当的范围内”修改合同，来应对新加坡资讯通信媒体发展局（IMDA）于2020年1月发布的移动服务批发框架所带来的影响。

老牌电信运营商也面临各自的挑战

在较小的MVNO面临利润空间不断缩小之际，老牌运营商也面临着各自的挑战。

尽管Singtel报告称其截至2025年9月的六个月净利润增长了176.4%，但其澳大利亚子公司Optus正面临声誉压力。

这主要是由于今年9月发生的致命紧急网络中断事故。

彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）指出：“（Singtel的）息税前利润增长势头，因其子公司Optus的声誉危机而蒙上阴影，这使其扭亏为盈的努力脱轨。”

该机构补充说，Optus的声誉 问题可能导致其市场份额流失给竞争对手TPG Telecom。Optus是澳大利亚第二大电信公司，而TPG Telecom排名第三。

Optus的五年投入资本回报率（ROIC）仅为1.7%，这也引起了股东的一些担忧。

Saifee分享道：“Optus的低ROIC一直是个令人担忧的问题，我们确实期望其能从如此低的水平有所改善——尤其是在澳大利亚竞争环境相对理性的背景下。”

然而，考虑到为改善基础设施而投入的更高额投资，要大幅提高ROIC将是具有挑战性的。

与此同时，在StarHub方面，激烈的竞争已侵蚀其盈利；该公司报告截至9月30日的第三季度净利润下降了35.3%。

更糟糕的是，根据花旗研究（Citi Research）以及Simba和M1向IMDA提交的联合声明，如果Simba与M1的合并得以实现，StarHub的市场份额将从第二位跌至第三位。

StarHub早前曾被传是收购M1的领跑者。

价格将趋于稳定

分析师表示，单纯依靠价格竞争的时代已经结束，Simba与M1的合并预计将为整个行业带来更健康的收入和利润。

Chew说：“20年来，移动运营商的商业模式一直是补贴手机套餐和连接服务。”他补充说，此次合并将稳定价格，因为市场上的价格颠覆者将会减少。

Saifee在其9月份发布的报告中提到，他认为“竞争合理化”将成为主流，这将有助于每用户平均收入（ARPU）从相对于亚洲发达市场的“低迷水平”中恢复。

差异化与增长

如果电信公司不再以价格竞争，那么它们的差异化因素将是什么？

分析师认为，该行业下一阶段的差异化和增长点在于数字基础设施和企业业务部门。

Wang指出：“（Simba与M1的）整合为运营商提供了更大的规模，以便投资于下一代技术，如全国性的5G独立组网和早期的6G研发。”

彭博行业研究指出，Singtel的长期增长动力来自于资产再循环筹集的资本以及数字基础设施的扩张。

在一则被誉为2026年最值得关注的电信相关新闻中，据报道，Singtel和私募股权公司KKR正寻求以约50亿美元的价格收购ST Telemedia Global Data Centres（STT GDC）。

今年11月，Singtel的全资子公司Pastel以约15亿新元的价格出售了其持有的印度电信公司Bharti Airtel 0.8%的直接股份。

一些分析师认为，筹集到的资金将用于收购STT GDC。

Singtel在11月证实，与STT GDC的谈判正在进行中，但未透露任何其他信息。

目前，KKR拥有该公司约14%的股份，Singtel拥有超过4%的股份。公司其余股份由ST Telemedia持有，而ST Telemedia则由新加坡投资公司Temasek全资拥有。

彭博行业研究表示：“在STT GDC中持有更多股份可以增强（Singtel的）人工智能能力，并可能使其股价相对于分部加总估值的折价收窄。”

另一方面，StarHub则准备继续其针对企业和数字基础设施领域的积极扩张策略。

就在Simba与M1可能合并的消息宣布一天后，StarHub表示已斥资1.052亿新元收购了MyRepublic Broadband的剩余股份。

然而，一些分析师对StarHub的积极策略仍持怀疑态度。

Saifee警告说：“激进的竞争策略可能会伤害到市场上的每一个人。从长远来看是否值得还有待观察，但在短期内确实会造成损害。”

Chew将StarHub的定价策略形容为一场“逐底竞争”。

他补充说，在高固定成本结构下，收入下降将导致负杠杆效应，即盈利的下降幅度会比收入更为剧烈。

但彭博行业研究指出：“其向企业业务的转型，以其数字平台的长期合同为基础，将在相对较低的杠杆率支持下，通过并购来加速进行。”