“截然不同”：新交所监管公司总裁Tan Boon Gin冀驱散S股阴霾

【新加坡】一提到“S股”——那些在新加坡交易所（SGX）上市、总部位于中国且通常在离岸司法管辖区注册的企业——人们通常会联想到公司治理方面的噩梦。

在2000年代末至2010年代初期间，涉及这些公司的一系列丑闻——例如巨额现金“不翼而飞”、幽灵工厂以及首席执行官突然失踪等事件——让散户投资者蒙受了巨大损失。

但新加坡交易所监管公司（SGX Regulation, 简称SGX RegCo）首席执行官Tan Boon Gin正寻求彻底改写这一局面。

为消除市场对中国上市公司长期存在的不信任感，新交所监管公司寄望于通过国家层面的外交努力与高门槛的“市场纪律”相结合，确保下一波中国公司与它们那些丑闻缠身的前辈们截然不同。

这项工作的核心是一个新框架，它源于新中双边合作联合委员会——这是两国最高级别的合作平台。

去年12月的联合委员会会议促成了多项重要新举措，由新加坡金融管理局 (金管局) 与中国证券监督管理委员会（China Securities Regulatory Commission, 简称CSRC）共同推出，旨在支持中国企业在新交所进行第二上市。

Tan Boon Gin对此充满信心，认为这股“第二波上市潮”不会重蹈S股丑闻的覆辙。

首先，焦点已发生决定性转变。过去的第一上市企业往往是来自中国偏远省份的小市值公司；如今，市场的注意力已转向在上海和深圳交易所交易的、成熟的A股巨头进行第二上市。

Tan Boon Gin在接受《商业时报》独家专访时表示：“今昔最大的不同在于，现在有了来自中国国家级监管机构——中国证监会的额外审查。”

通过专注于第二上市，新交所监管公司实际上是借助了中国证监会强大的监管力量。由于这些公司主要在上海或深圳上市，中国证监会及在岸交易所仍然是其主要监管者，这与新加坡方面形成了“巨大的利益协同”。

在新的监管时代，在珊顿道（Shenton Way）发现的财务差异，将不再仅仅是一个本地的报告问题，而是对北京自身市场诚信的直接挑战。

Tan Boon Gin说：“如果我们在此地（新加坡）发现任何问题，他们（中方）肯定会想知道，也肯定会去核查。”

为确保只有最优质的公司能够获准上市，新交所监管公司设立了特定的监管“护栏”。

首先，该框架面向通常市值超过10亿新元的大型上市公司。此外，发行人在新加坡上市时，必须筹集至少2亿新元，或其市值的10%（以较低者为准）。

这项融资要求是一种刻意设置的市场优胜劣汰机制。Tan Boon Gin解释道：“我们希望市场纪律能发挥作用。如果市场对这家公司不够放心，就不会为这笔交易买单。”

换言之，上市不再只是一个监管流程，而是一种商业背书。如果机构的“聪明钱”不愿投资2亿新元，那么这家公司就无法挂牌上市。

“新加坡漂白”

监管机构也在应对所谓的“新加坡漂白”批评——即有观点认为，中国公司寻求在新交所上市，只是为了获得一层国际信誉的“外衣”，而其不透明的运作方式并未改变。

Tan Boon Gin指出：“如果你看这个框架，会发现有两项主要保障措施。首先，中国证监会必须就（这些公司）是否适合在此上市进行审批。然后，它们必须向市场证明为何要在这里上市。而市场会评估它们的解释并作出决定。”

他补充道：“因此，我们设立了2亿新元的融资要求。我们希望市场能严格审视这些公司，并参与其中。”

他还指出了其他重大的结构性变化。例如，中国现在是国际证券监督委员会组织（International Organization of Securities Commissions）多边谅解备忘录的签署方。

这促进了实时的跨境信息共享，而这种机制在十年前S股丑闻频发时是不存在的。

推动中国企业进行第二上市的举措，是由金管局的股市检讨小组牵头的新加坡市场更广泛复兴计划的一部分。近期的举措包括注入公共资金以扶持增长。

对于一个除了银行股、蓝筹股和房地产投资信托基金外，常被批评为“僵尸市场”的交易所而言，中国资本的回归将是一场重大胜利。

对Tan Boon Gin而言，当前最根本的目标是：证明S股时代的阴霾已最终被一个重视质量和市场信念、而非单纯追求上市数量的体系所驱散。