OpenAI已成过去式——就连软银也转移了投资焦点

SoftBank集团创始人Masayoshi Son以其大胆的数十亿美元投资而闻名。他的一些收购交易，如芯片设计公司Arm Holdings，取得了丰厚的回报，而另一些，如臭名昭著的WeWork，则以惨败告终。那么，作为Masayoshi Son迄今为止最大的一笔投资，OpenAI的情况又如何呢？

今年三月，ChatGPT的开发商完成了一轮历史性的融资，筹集了1220亿美元，其中SoftBank承诺追加投资300亿美元。在这笔后续投资完成后，这家日本企业集团将向该人工智能初创公司总计投入646亿美元，以获得约13%的股份。

根据彭博行业研究的数据，Masayoshi Son最初投资的346亿美元（大部分于去年以2600亿美元的估值投入）表现非常出色。最新一轮融资将OpenAI的估值推高至8520亿美元，这将使其公司获得450亿美元的账面收益，回报率高达129%。

然而，今年的投资是否能成功还远未可知。自OpenAI三月份融资结束以来，资本市场已出现明显转变。由一群前OpenAI员工于2021年创立的Anthropic公司正势头强劲，其推出的新模型据称能检测关键软件程序中的安全漏洞。该公司正考虑以超过9000亿美元的估值进行新一轮融资，这一估值已超过OpenAI在三月时达到的水平。

全球股票市场的投资热点也已从构建基础模型的开发商，转移到了可能从人工智能数据中心热潮中受益的芯片制造商。费城半导体指数正经历一轮猛涨，自三月下旬以来已上涨54%。

十年前以约310亿美元收购的Arm，如今市值已超过2200亿美元。其大部分价值创造都发生在最近几周，因为投资者押注数据中心将为支持人工智能应用而部署更多的中央处理器（CPU）。传统上通过向Nvidia等大公司授权其CPU架构来盈利的Arm，现在已决定自己制造芯片。

在Intel上的投资收益甚至更为惊人。去年八月一笔20亿美元的投资，如今价值已达94亿美元，总回报率约为370%。相较之下，Masayoshi Son今年对OpenAI承诺的300亿美元投资，就显得不那么明智了。

但流动性与账面收益同等重要。已有迹象表明，资本市场对Masayoshi Son这笔最大的赌注正逐渐失去热情。SoftBank正以其持有的OpenAI股份为抵押，寻求一笔100亿美元的保证金贷款。据悉，讨论中的潜在初始利率可能比基准利率高出约425个基点，折合年利率约为7.88%。考虑到SoftBank在四月份发行的一笔无抵押10年期美元票据的利率仅为8.5%，这笔有抵押贷款的成本可算相当高昂。

相比之下，Arm和Intel的流动性状况堪称典范。尽管Arm的公众持股量较低——SoftBank的持股比例约为87%——但该芯片设计公司近期的日成交额仍在14亿至17亿美元之间，使交易员可以轻松进出数百万美元的头寸。这反过来也让银行家有信心提供低成本的保证金贷款，从而让SoftBank能够在不出售资产的情况下实现套现。

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SoftBank无法从OpenAI的投资中套现，这对习惯于使用杠杆来提高回报的Masayoshi Son来说是一个大问题。根据研究机构CreditSights的估计，该公司正面临320亿美元的资金缺口。

这或许解释了为何SoftBank计划创建一家名为Roze的人工智能和机器人公司，并于今年晚些时候在美国上市。毕竟，OpenAI的上市之路正变得愈发不明朗。据报道，该公司未能实现其收入目标，并曾讨论剥离亏损的机器人和消费硬件部门。

该集团计划于七月在德克萨斯州的一个数据中心设施举办分析师日活动，以推广Roze的首次公开募股（IPO）。通过转而宣传实体人工智能，Masayoshi Son实际上是在承认，就连SoftBank也已经转移了投资重心。BLOOMBERG