“沉闷”即新潮：新加坡股市迎来复苏良机

【新加坡】长期以来，推介新加坡股票的感觉就像是试图用湿木头生火——异常艰难。但对于Azure Capital创始人兼首席执行官Terence Wong这样的投资者来说，这把火终于要烧起来了。

这位资深基金经理多年来一直倡导投资本地中小型股。如今，他看到了近十年来未曾见过的交易热潮。

Wong告诉《商业时报》：“在过去六个月左右，或者说从2025年下半年开始，我所做的配售比我基金成立近九年以来的总和还要多。”

他补充说：“刚开始时，我甚至不得不激励分析师们，告诉他们：‘别担心，市场总有一天会回暖的’。但现在，情况已经完全不同了。”

Wong不仅仅是为自己的投资组合说好话，他正在投入新的资金。

Wong深信本地股市正进入一个黄金窗口期，因此正在发起一个专门投资新加坡股票的新工具。他现在正急切地等待银行账户清算，以便部署现金。

为何突然如此急迫？这不仅仅是政府流动性带来的短暂兴奋。我们正目睹全球资本流动发生结构性转变，其驱动力源于一个多极化的世界和日益加剧的地缘政治紧张局势。

全球市场正在一个混乱的格局中航行。美国可能重启的贸易关税威胁以及中东无休止的冲突等因素，已经改变了全球的风险成本。

然而，在这场风暴中，新加坡股市不仅是一个防御性的避风港，更是一个引人注目的增长机遇。

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近十年来，年轻的散户投资者一直忽视本地股票，转而追逐高歌猛进的美国科技股和加密货币。

但全球格局的转向、低廉的估值以及积极的监管推动正在扭转局势——新加坡交易所 (SGX) 的前景叙事也正在改变。

在本地流动性长期枯竭中幸存下来的市场资深人士，能够感受到这地壳板块的移动。

如今，与全球普遍的恐慌情绪相反，市场对本地资产的需求正在复苏。看看像Azure的Wong这样身处一线的交易撮合者就知道了。

但他的乐观是基于现实的。在太长的时间里，新加坡的小型股被视为“价值陷阱”而受到惩罚，其市盈率 (P/E) 倍数一直处于低迷状态。

它们潜在的利润和稳定的股息似乎无关紧要——股价就是一直很便宜。

但这个陷阱正迅速变成一个游乐场。

投资者不应将这些公司与它们过去五年低迷的平均市盈率进行比较，而应将它们与区域同行进行对比。

在Wong看来，许多这类能产生现金流的企业提供了极具吸引力的折价买入点。

此外，尽管投资者过去讨厌新加坡管理者出了名的保守作风，但在当今全球不确定的时代，这反而成了一种备受珍视的资产。

在分裂世界中的避风港

本地市场的复苏与日益恶化的全球宏观经济环境密切相关，向多极化世界的转变实际上已经损害了全球化的经济前提。

随着传统供应链的脆弱性日益显现，国际联盟变得纯粹是交易性的，新加坡长期以来的政治中立性突然变得价值连城。

当把财政纪律和健全的法治也考虑在内时，你就得到了巨大的“结构性溢价”。

Maybank Securities新加坡研究主管Thilan Wickramasinghe一直在大力宣扬这一点，因为资本正逃离高风险地区，寻找久经考验的避险天堂。

Wickramasinghe在接受《商业时报》采访时表示：“我仍然 看好后市。在所有这些战争和不确定性中，如果说有哪个市场能够相对更好地挺住，那就是新加坡。”

Maybank最近在一份研究中东局势影响的策略报告中分析了这种韧性，指出虽然冲突升级和油价波动给全球股市注入了巨大的波动性，但本地市场的内在特性提供了一种独特的缓冲。

Wickramasinghe指出：“从历史上看，油价冲击对估值的影响有限。”他补充说，在波动中，新加坡的“确定性溢价”和由国内韧性主导的主题应会继续吸引资金流入。

这种溢价已经带来了真金白银的流入，财富管理和家族办公室的资本正寻求从中东和北亚转移至新加坡，为市场提供了坚如磐石的流动性基础。

然而，这不仅仅是防御策略，因为这些由国内韧性主导的主题指向了有望实现多年增长的行业。

全球军备重整周期就是一个完美的例子；随着各国将国防预算从国内生产总值的2%提高到3%或4%，像新科工程 (ST Engineering) 这样的本地国防相关股票的增长预期需要进行大幅上调。

与此同时，随着全球企业将制造业产业群迁出中国，新加坡正在巩固其作为更广泛的东南亚供应链转移中关键的物流和金融节点的地位。

虽然宏观防御和结构性增长构成了引人入胜的故事，但新加坡交易所的基石一直是收益。然而，多年来散户投资者中一直流传着一个顽固的误解，认为购买新加坡股票意味着为了停滞的股息而牺牲总回报，并想当然地以为真正的钱是通过被动地指数化投资美国市场赚来的。

然而，数据彻底粉碎了这一幻觉。

股息引擎

JP Morgan Private Bank全球投资策略师Chen Weiheng认为，本地市场蕴含着隐藏的力量。

在他看来，新加坡股市呈现出稳定股息收入、诱人价值和长期增长机遇的引人注目的组合。

Chen直面表现差距的问题，他指出，令许多投资者惊讶的是，近年来，无论以美元还是新元计算，新加坡股市的表现甚至超过了标普500指数——而且波动性更低。

这种优异表现源于股息收益率的持续复利效应，从历史上看，这在亚洲市场长期总回报中贡献了约一半。在这一方面，新加坡堪称绝对的王者。

以本地银行DBS、OCBC和UOB为例，随着中东冲突的展开，它们倾向于应对短期战争情景。这些银行资本状况强劲，吸收了大量财富流入，并提供5%至6%的股息收益率。它们的主要风险仍然是一场旷日持久的全球冲突，届时高油价可能引发更广泛的信贷压力，并迫使它们推迟资本管理计划。

其次是新加坡房地产投资信托 (S-Reits)，它们对利率高度敏感，但在经历了两年痛苦的重组后，终于看起来更加精简。虽然它们的股息利差具有吸引力，并且如果降息轨迹得以维持，将提供真正的上行空间，但如果美国联邦储备局按兵不动并维持更长时间的高利率，它们可能会继续处于被动局面。

与此同时，海工与能源巨头Sembcorp和Keppel提供了一种与绿色转型深度捆绑的全天候投资选择。随着资本涌入可再生基础设施和过渡性化石燃料领域，它们处于绝佳位置，能够在全球支出中分得巨大的一杯羹。

就连电信公司Singtel和StarHub也通过转向数据中心业务找到了新的生机，直接利用持续多年的人工智能基础设施热潮，从周期性支出者转型为结构性赢家。

在这些重量级企业的支撑下，海峡时报指数在过去两年中提供了接近5%的股息收益率，位居全球发达市场前列。

这些防御性冠军企业能够产生高度可预测的现金流，并以根深蒂固的资本纪律文化为后盾，为那些希望在动荡的利率环境中锁定近5%收益率的投资者创造了极佳的安全边际。

非常坚挺的本币使这一收益更具吸引力，因为新加坡元是过去五十年来少数几种对美元持续升值的全球货币之一。

得益于新加坡金融管理局 (金管局) 通过其以汇率为中心的政策实施严格管理，外国投资者不会因汇率贬值而损失其股票收益，这增加了一种利差优势，提升了整体回报状况。

但市场摆脱长达十年的低迷不仅仅依靠基本面；它们需要一个火花。对新加坡交易所而言，这个火花是一系列非常有意识且范围广泛的干预措施，旨在通过整个生态系统的举措来应对市场挑战。

为了深化流动性、提振交易并重振首次公开售股 (IPO) 渠道，金管局推出了股市发展计划 (Equities Market Development Programme, 简称EQDP) 作为回应；其资金最近已增至65亿新元。

该计划旨在修复市场的盲点，通过将资本交给资产管理公司，让他们积极投资于新加坡上市股票，并重点关注多年来被机构忽视的中小型公司。

通过向像Azure的Wong这样的基金经理正在搜寻的确切领域注入数十亿资金，它确保了基本面稳健的公司最终将获得应有的价格发现。

伴随这次注资而来的是一次亟需的监管改革，它用一个基于全面披露的制度取代了惩罚性强、不灵活的上市规则，相信公司能够向市场解释其业务，而不是用僵化的规则束缚它们。

此外，计划于2026年中期推出的新交所-纳斯达克双重上市桥梁将简化招股说明书要求，让公司能够同时利用亚洲和美国的流动性池。这实际上将新加坡定位为亚太地区雄心勃勃的公司的领先融资中心。

的确，我们正处在一个罕见的拐点。

随着地缘政治的不稳定推高了全球风险成本，以及美国估值虚高的现实开始显现，金融引力的基本法则正在坚定回归。

资本本质上是务实的，它会流回有形资产、可见的现金流和不可动摇的宏观稳定性。

再加上积极的生态系统范围内的措施、坚实的公司治理以及便宜的区域估值， картина становится невероятно ясной: самые умные ставки в этой экономике больше не находятся за океаном, а ждут прямо здесь, дома.