为何新交所-纳斯达克双重上市机制适合淡马锡与GIC的投资组合公司

【新加坡】随着新加坡交易所（SGX）与纳斯达克之间拟议的双重上市机制浮现更多细节，一个日益清晰的趋势是，淡马锡（Temasek）和新加坡政府投资公司（GIC）的投资组合公司，将是最適宜利用此新框架的企业之一。

多年来，受更深厚的投资者基础和通常更高的估值基准所吸引，许多淡马锡投资的初创公司最终都选择在美国上市，尤其是在纳斯达克。

Grab、Sea以及电动摩托车公司Gogoro等企业，都选择了美国交易所作为其首次公开上市的地点。

另一方面，GIC的投资主要集中在新加坡以外，在美洲和亚太地区拥有大量投资。由于其使命是长期维持并增强新加坡的国际购买力，GIC在实物资产方面的投资也主要集中在海外。

这些公司涵盖科技、消费到医疗保健等领域，即便它们在区域内有重要业务，也并未理所当然地将新交所视为上市地点。

而双重上市机制改变了这一局面。它将允许公司仅用一套发行文件便可在两个交易所同时上市，从而降低了进入新加坡股权市场时所面临的监管障碍。

该机制并非将新交所和纳斯达克定位为竞争场所，而是允许企业同时接触两大市场的投资者，与分开上市相比，降低了成本和复杂性。

这种结构与淡马锡及GIC所支持的公司不断变化的特点十分契合。近年来，淡马锡已将其投资重点转向后期初创企业，支持那些更接近上市阶段的公司。

这些公司更有可能达到20亿新元的市值门槛。由于主权投资者的投资规模通常在数千万至数亿美元之间，投后估值很容易达到10亿美元以上的“独角兽”级别，例如金融科技公司Nium。

其他的量化要求也不太可能构成障碍，因为计划双重上市的公司只需满足其中一项即可。市值达到20亿新元的公司，其股东权益应能轻松超过5500万美元，从而满足上市的量化标准。

双重上市可能对淡马锡更广泛的生态系统是一大利好。淡马锡旗下的65 Equity Partners负责管理一支旨在支持新交所上市的锚定基金，其投资组合中就包括二手车平台Carsome和忠诚度平台ShopBack等未上市的科技初创公司。

这类公司将从纳斯达克普遍较高的估值中受益，并获得全球投资者基础；同时，在新交所上市则有助于将交易流动性稳定在本土市场。

虽然纳斯达克通常与科技公司联系在一起，但并非仅限于此。例如，仓储式零售连锁店Costco Wholesale就是纳斯达克100指数中权重最高的成分股之一。这表明，双重上市机制并不会把淡马锡和GIC投资组合中的非科技公司排除在外。

这一拟议举措也可能让新加坡的散户投资者受益，让他们有机会分一杯羹。全球上市板（Global Listings Board）的上市规则要求，将发行总股本的5%或价值5000万美元（以较低者为准）的股份，作为面向新加坡投资者的零售部分。

通过该机制进行双重上市，可以让本地投资者直接参与那些原本可能只能通过美国市场或新交所的淡马锡关联实体间接投资的公司的首次公开募股（IPO）。

对于散户投资者而言，这种新增的投资渠道意义重大。在公司上市时买入，可能意味着比在股票开始交易后买入拥有更大的上涨空间。

在上市时点参与投资，将使新一代散户投资者能够从第一天起，就与淡马锡和GIC的投资组合公司并肩投资。

这对淡马锡和GIC来说可能是双赢局面。该机制使它们能从纳斯达克的投资者群体中实现回报，同时为新加坡散户投资者提供了更早的参与机会。这反过来又可以为新交所注入更多关注度和活力。

由淡马锡和GIC支持的潜在上市公司管线具有更高的可见度，加上新交所自身为培育优质IPO候选企业所做的努力，将有助于维持由股权市场发展计划（Equity Market Development Programme, EQDP）所激发的势头和市场兴趣。

淡马锡和GIC能从双重上市机制中获益的另一种方式是，它们所投资的公司可能会吸引到由新加坡金融管理局的EQDP计划所筛选和资助的基金经理的关注。

然而，这并非说此举毫无风险。如果投资组合公司在未来几年未能达到股东的期望，那么对主权投资者决策的审视将不可避免地随之而来。

即便如此，对淡马锡和GIC而言，其潜在收益应大于风险。成功的上市将是对其投资眼光的验证，同时也能深化新交所的可投资公司池。

从这个意义上说，新交所-纳斯达克双重上市机制将从淡马锡和GIC的参与中获得巨大裨益——其成效将远超没有它们参与的情况。