尽管货币政策大幅宽松，印尼仍难以重振贷款增长

【雅加达】尽管银行流动性充裕且利率已大幅下调，但由于借款人态度谨慎以及政策不确定性持续对信贷周期构成压力，印度尼西亚的贷款增长预计将持续低迷。

自去年以来，Bank Indonesia (BI) 已将其基准利率下调了125个基点，此后便将重心转向推动商业银行传导降息效应。

尽管如此，企业和银行家警告称，如果对经济前景没有更强的信心，仅降低信贷成本对提振借贷作用甚微。

印尼银行业发展研究所高级副总裁 Trioksa Siahaan 告诉《商业时报》：“家庭购买力尚未完全恢复，这使得各方继续保持谨慎。这种情况对企业扩张和公司业绩构成了压力，可能抑制信贷需求并影响贷款偿还质量。”

尽管政策利率已大幅下降，但贷款利率仅下降了约15个基点。

印尼央行将这种缓慢的传导归因于存款竞争，因为银行为留住资金，面临着维持高吸引力储蓄利率的压力。然而，分析师表示，更大的问题在于定价之外。

Indonesia Financial Group (IFG) Progress 代理负责人 Ibrahim Kholilul Rohman 表示，信贷增长的主要制约因素不在于供给，而在于需求。“银行流动性充裕，已准备好放贷，但企业因对经济走向不明朗而踌躇不前。”

2025年，印尼经济面临压力，裁员潮加剧、消费需求走软、公众抗议频发，同时美国贸易保护主义带来的关税不确定性也对市场情绪造成了负面影响。

为重振信贷增长，政府于9月向银行体系注入了200万亿印尼盾（约合153亿新元）的流动性。此举由新任财政部长 Purbaya Yudhi Sadewa 牵头，他承诺将通过充裕的流动性来启动经济。

尽管政府大力注入流动性，但11月的信贷增长依然疲软，为7.7%，低于2024年11月的10.79%，也远低于印尼央行12%的目标。

根据 BI 的数据，流动性与需求之间的差距体现在高企的已批准未提取贷款额上。去年11月，该数额达到2509万亿印尼盾，约占已批准信贷总额的五分之一。

眼见对贷款的影响有限，Purbaya 随后从银行撤回了75万亿印尼盾的政府资金，这标志着政策从流动性支持转向直接的财政支出。

较低的利率未能对消费者产生影响。IFG Progress 在2025年底进行的研究表明，家庭对利率变化的敏感度越来越低，这削弱了传统的货币传导渠道。

IFG Progress 的 Ibrahim 表示，这表明进一步降息或向银行施压以降低贷款利率，可能对贷款增长的影响有限。

他说：“当需求端状况疲弱，而政策应对却集中在供给侧工具上时，结果便是无效的信贷扩张。”

去年，受疲软的信贷增长和抑制借贷的高利率影响，主要银行的股价下跌。国有银行的跌势延续至2026年，截至1月12日，Bank Mandiri 同比下跌超过14%，Bank Rakyat Indonesia 下跌7.73%。

企业忧心忡忡

各行业企业情绪依然谨慎，资本密集型行业尤为如此。

矿业领域的商界领袖告诉《商业时报》，他们对 Prabowo Subianto 总统领导下的政策不可预测性保持警惕，并列举了国家对关键行业的干预增加、财政优先事项不断变化，以及与私营部门之间缺乏持续对话等问题。

由于担心声誉和监管风险，几位高管拒绝透露姓名。

令矿业公司感到不安的政策包括将出口收益存放在本地银行的义务，以及去年初生效的煤炭权利金上调。

2025年底，银团贷款需求依然低迷，这一趋势反映在主承销安排人牵头的交易减少上。Bloomberg 的数据显示，截至年底，此类交易总额为288.8亿美元，同比下降11.1%。

Maybank Indonesia 总裁 Steffano Ridwan 表示，客户目前正保守地使用信贷额度，仅根据眼前的运营需求进行借贷，而非为了增长计划。

经济学家预测，今年的银团贷款活动将与去年基本持平。

经济与法律研究中心经济学家 Nailul Huda 表示，增速放缓反映了此前推动大部分银团贷款的基础设施建设热潮已经结束。

基础设施项目曾是前总统 Joko Widodo 领导下的主要增长动力，但现已失去势头，Prabowo 政府目前优先考虑免费餐计划等人力资本发展举措。

重点为政府支持项目提供融资的国有银行利润出现下滑。

去年1月至11月期间，Bank Rakyat Indonesia 的利润同比下降9.1%，而 Bank Mandiri 和 Bank Negara Indonesia 的利润则分别下降了6.4%和6%。

盈利能力备受关注

对于股票和信贷投资者而言，低迷的投资环境引发了对盈利增长、资产质量以及银行盈利可持续性的疑问。

贷款增长历来是印尼银行业绩的关键驱动力，分析师表示，即使流动性依然充裕，长期的增长疲软也可能给净利息收入带来压力。

Prabowo 已承诺通过免费营养校餐和食品安全等旗舰计划，将印尼的经济增长率从约5%提升至8%。

虽然这些计划可能在短期内支持消费，但分析师对财政资金的重新分配表示担忧，包括削减非优先项目的预算，以及此类支出在产生乘数效应方面的有效性。

Ibrahim 警告说，只有当财政刺激能够建立起支持可持续收入创造的本地价值链时，才能转化为更强劲的信贷需求。

他说：“如果财政计划不能建立从投入、物流到劳动力的完整供应链，那么它们将无法提振地方经济或刺激借贷。”

展望未来，投资者可能会更少关注额外的降息，而更多地关注政策的连贯性和沟通。Ibrahim 认为，政府提供更明确的指引和协调一致的信息，对于恢复信心至关重要。

“没有一个清晰可信的经济方向，无论是财政刺激还是货币宽松，都不足以重启印尼的信贷周期。”