2027年马来西亚预算案：薪资上涨背景下，关键行业的赢家与输家

【吉隆坡】2027年预算案承诺将为马来西亚民众带来更多可支配收入，但正在考量该国股市的投资者面临一个更棘手的问题：在薪资成本上升的情况下，这些支出有多少能转化为企业盈利？

分析师指出，消费、房地产和能源基础设施股存在选择性机会，而种植业、劳动密集型制造业产业群和科技公司则因薪资成本上涨而面临利润压力。

对于区域投资者而言，这意味着应采取选择性的方法投资马来西亚股市。该预算案强化了内需和投资主题，但分析师认为，这不足以支持市场进行全面的重新评级。

这些支出支持是在严格的财政限制下运作的。惠誉评级（Fitch Ratings）于10月13日指出，该预算案维持了马来西亚的逐步财政整固策略，目标是将财政赤字占国内生产总值的比例从今年的3.6%降至2027年的3.3%。

然而，持续的补贴成本和社会支出可能会在下届大选前减缓这一进程。

惠誉预测2027年国内生产总值（GDP）增长为4.5%（低于政府5%的目标），并警告称财政成功与否取决于税收征管和补贴改革。

最低工资上调支撑消费支出

2027年预算案通过提高现金援助、提供税务扣除，以及在2027年6月将最低工资上调至2000令吉（约合490美元），为马来西亚的消费前景提供了支撑（年销售额低于5000万令吉的微型和中小型企业除外）。

肯纳格投资银行（Kenanga Investment Bank）研究主管 Peter Kong 认为，私人消费是主要受益者，特别是在没有新的大型基础设施项目的情况下。

肯纳格投资银行估计，该预算案可带来252亿令吉的额外消费能力，相当于私人消费的2.1%。

该行预计，对于其覆盖的消费品公司而言，家庭援助带来的利好将超过薪资压力。

CGS国际证券马来西亚研究主管 Prem Jearajasingam 同样认为非必需消费品业务是明显的赢家。

但对于如何最好地把握此次消费复苏，分析师们的看法不一。

马来亚银行投资银行（Maybank Investment Bank）集团首席经济学家 Suhaimi Ilias 和股票研究主管 Lim Sue Lin 更看好必需消费品领域。

他们预计，更强的购买力将提振营收，但也警告称，劳动力成本上升可能会压缩利润率。

CGS也指出，便利店运营商易受薪资压力的影响。这些不同的评估表明，仅靠消费增强是不够的：人员成本和定价能力将决定最终有多少能转化为利润。

赢家：公用事业、科技、可再生能源和房地产

大华继显（UOB Kay Hian）研究主管 Desmond Chong 形容消费支出的提振作用“微乎其微”，并补充说公用事业、可再生能源（RE）、房地产和建筑业是更明确的受益者。

他补充说，国家能源（Tenaga Nasional）的150亿令吉电网投资，以及水利基础设施、铁路修复和公共设施升级项目，应能为承包商和设备供应商带来订单。

马来亚银行投资银行强调了电气工程和水务领域的定向机会，而“企业可再生能源供应计划”加速配套方案将简化融资并加快可再生能源的发展。

他补充说，国家能源（Tenaga Nasional）的150亿令吉电网投资，以及水利基础设施、铁路修复和公共设施升级项目，应能为承包商和设备供应商带来订单。

马来亚银行投资银行强调了电气工程和水务领域的定向机会，而“企业可再生能源供应计划”加速配套方案将简化融资并加快可再生能源的发展。

在房地产领域，扩大首次购房者的印花税豁免范围，将支持面从经济适用房扩大，此举获得了肯纳格投资银行的 Kong 的青睐。

此外，CGS预计柔佛-新加坡经济特区和马来西亚宏愿谷2.0的持续发展将提振工业房地产开发商。

科技行业的情况则更为复杂。

华侨银行（OCBC）高级亚细安经济学家 Lavanya Venkateswaran 指出，延长加速资本津贴和半导体支持措施，证明了政府致力于提高生产率和进行更高价值的投资。

然而，成本对整个科技价值链的影响好坏参半。大华继显警告称，薪资上涨将对劳动密集型的电子制造业产业群服务造成不成比例的重压，而外包半导体封测和设备供应商面临的阻力应会较小。

尽管芯片设计、先进封装和人工智能领域的扩张为自动化和云基础设施创造了长期机遇，但大华继显强调，资金部署、商业可行性和采购时间表将决定这些举措能多快转化为企业盈利。

财政部官员 Rozita Abd Matalib 在马来西亚评级机构（Malaysian Rating Corporation Berhad）的预算案后网络研讨会上指出，高增长投资必须与国内企业建立更强的联系，并增加本地附加值。

劳动密集型行业承压

种植业是受劳动力成本上涨冲击最严重的行业之一。为应对更高的最低工资，肯纳格投资银行将其覆盖的种植股的目标价下调了1%至5%。

塑料包装和手套行业也面临类似的成本压力。肯纳格投资银行预计，薪资上涨将使塑料包装商的平均净利润减少5%至10%。

对于橡胶手套制造商，肯纳格投资银行和CGS指出，通过提高售价来转嫁成本增长，将是保护利润率的关键。

与此同时，银行业则间接受益于家庭财务状况的改善。

Moomoo马来西亚策略师 Yu Junqiang 指出，住房担保和小企业融资是净利好因素，而CGS预计收入增加将推动贷款需求并降低信贷成本。总体而言，马来亚银行投资银行认为预算案对银行业的影响是中性的。

市场波动

更广泛的投资背景依然充满挑战。大华继显的 Chong 预计，高企的油价、地缘政治紧张局势以及全球利率持续的上行压力，将导致市场持续波动。

在股市之外，AHAM Capital首席固定收益官 Esther Teo 认为固定收益投资者存在选择性机会，但她也提醒，市场动荡远未结束。

她补充道：「如果你是长期债券投资者，现在是缓慢进入（全球债券）市场的好时机。话虽如此，我认为我们尚未完全摆脱困境。」

在此背景下，大华继显建议投资于现金流和盈利稳定的防御性大盘国内股，以及基本面强劲且具催化剂的选择性中盘成长股。

该研究机构维持富时吉隆坡综合指数（FBM KLCI）年终目标在1760点，这相当于2026年预测盈利的15.6倍，比其历史估值均值低半个标准差。 

马来西亚交易所的富时吉隆坡综合指数周五收于1607.76点，年初至今已下跌近4.3%。

与此同时，马来亚银行投资银行和肯纳格投资银行则分别维持1750点和1700点的年终目标。