Maybank：外部需求与旅游业将成为菲律宾2026年新兴增长动力

【新加坡】菲律宾正在外部需求和旅游业中寻求新的经济驱动力，其经济在2026年可能迎来更光明的前景——但各种阻力依然不容忽视。

Maybank经济学家在周二（1月20日）的新闻发布会上表示，该国经济的第三季度数据表明，其增长动力可能正在经历结构性再平衡。

2025年第三季度，净外部需求为国内生产总值（GDP）增长贡献了近一个百分点，而在此前的四个季度中，其贡献一直为负或可以忽略不计。

经济学家们表示，这可能表明菲律宾主要由国内需求驱动的传统增长模式正在发生转变。

Maybank经济学家Azril Rosli指出：“这凸显了该国经济正向更高价值的服务业活动持续转型。”

然而，他指出，这样的转型也会使菲律宾经济更容易受到外部冲击的影响。

他补充说：“净外部需求的这种贡献能否持续，取决于全球贸易状况以及菲律宾在电子产品和业务流程外包（BPO）等关键出口领域的竞争力。”

他指出，随着半导体行业进入周期性上升趋势，该出口领域也有望在2026年迎来增长。

尽管如此，传统的增长支柱预计将继续为经济提供支撑。第三季度，居民最终消费支出占GDP的72.9%。该国的服务业——包括其BPO行业——仍然是经济扩张的最大贡献者。

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Maybank经济学家预测，GDP增长率将从2025年预计的4.8%微升至4.9%。

菲律宾第三季度的经济扩张受到打击，因一场涉及公共基础设施项目（尤其是有缺陷的防洪设施）的腐败丑闻对政府支出和商业情绪造成了压力。

然而，Azril表示，这起丑闻及随后的治理改革不太可能在2026年对公共支出和经济增长构成持续拖累。

“短期内，这可能导致资金拨付更为谨慎，并造成一些项目推出延迟。但这应被视为时间和监管问题，而非政策转向紧缩。”

他还表示，该国今年的亚细安轮值主席国身份可能为政府支出和外国直接投资流入带来进一步提振。

作为主席国，菲律宾的主要优先事项包括推进区域数字经济发展和规范人工智能的使用。

尽管如此，下行风险依然存在：美国经济增长放缓可能会影响该国的出口和BPO行业，而政治不稳定则可能阻碍治理改革的进程。

侨汇将保持强劲

尽管如此，在美国经济不确定的背景下，来自菲律宾海外劳工的侨汇预计将在2026年保持强劲。

在Donald Trump担任美国总统的第一任期内，这些侨汇保持了稳定增长。此外，来自中东和亚洲其他地区的侨汇份额日益增加，这有望帮助抵御如美国收紧移民政策等不利因素。

鉴于通货膨胀率可能保持在菲律宾央行（Bangko Sentral ng Pilipinas）2%至4%的目标区间内，Maybank经济学家预计该央行将在2026年上半年和下半年各降息两次，最终使政策利率达到4%。

宏大的旅游业目标

经济学家们还指出，随着旅游业势头增强，菲律宾经济可能从中获得提振。

Maybank分析师Ronalyn Lalimo表示，尽管游客到访量相较疫情前水平有所下降，但平均每位游客的消费额和停留时间都在增加。

她说：“消费强度异常强劲。”她指出，人均消费额已从2020年的5058菲律宾比索（约合109新元）增至2025年的26640比索，增长至原来的五倍多。

与此同时，2025年游客的平均停留时间为11晚，而疫情前的平均水平为9晚。

游客增长放缓可归因于中国游客数量的减少。2019年，中国游客曾占菲律宾游客总数的约21%，但到2025年，这一比例已降至4%到5%。

但国内旅游业的回升可能会刺激整个行业。Lalimo估计，到2026年，该行业将为菲律宾的家庭消费贡献12%。

与此同时，配套的基础设施建设和支持性政策可能在未来几年推动旅游业成为新兴的增长动力。

这些措施包括将长期受延误和拥挤问题困扰的机场容量提升高达248%，以及在2025年推出增值税退税计划。

Lalimo说：“水泥正在浇筑。是时候在水泥干透前买入了。”