未来一年，什么将为东南亚提供动力？2026年值得关注的5大趋势

【新加坡】2025年，由于美国实施一系列关税措施，外界曾担忧会出现严重的贸易放缓，但事实证明其破坏性低于预期，因为东南亚的经济增长保持了相对的韧性。

提前出货、电子产品出口和外国直接投资（FDI）成为今年该地区经济韧性的主要驱动力。尽管一些经济体的国内支出和消费者信心面临困境。

尽管如此，不确定性在东南亚地区依然普遍存在。《商业时报》着眼于新的一年里可能为该地区提供动力的五大引擎。

1. 关税困境下的贸易韧性

与亚洲大部分地区相比，东南亚国家在与美国的谈判中相对不那么成功。目前只有马来西亚和柬埔寨与美国签署了正式贸易协定，不过印度尼西亚预计将在未来几周内敲定一项协议。

与此同时，美国对印度尼西亚、泰国、越南、马来西亚、菲律宾和柬埔寨征收的约20%的高额关税将继续对该地区的贸易产生影响。

ING亚太区首席经济学家Deepali Bhargava指出：“对大多数东盟国家而言，最新的关税税率与（8月份宣布的）基本保持不变，从而缩小了与中国的关税差距。”

然而，关键行业——特别是半导体和电子产品——的关税豁免对该地区的贸易韧性至关重要。

Bhargava表示，随着美国通胀担忧加剧，美国总统Donald Trump在11月取消了约200种食品的关税，这将提振该地区的农产品出口，尤其是印度尼西亚的出口。

她补充道：“泰国、菲律宾和越南应该会经历积极的溢出效应，尽管程度较小，因为它们在食品和农产品出口方面仍有重要敞口。”

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但大多数专家认为，美国的贸易政策，特别是其与中国的贸易战，仍然脆弱，是该地区贸易的一个显著下行风险。

Maybank指出：“美中关税战的再次升级可能会波及亚洲的制造业和科技供应链。”

该行补充说，即使是像新加坡这样互惠关税较低的国家，如果美国对半导体和制药等关键行业征收新关税，也可能受到重大冲击。

2. 国内增长

除了对外贸易，新的一年里该地区的许多增长动力将来自其国内经济。

2025年，这对一些国家来说是一项挑战，因为泰国的边境紧张局势以及菲律宾和印度尼西亚的公众抗议削弱了市场信心。

但Bhargava表示，随着通胀降低和降息的延迟效应惠及消费者，疲软的家庭支出可能在2026年回升。

Maybank的经济学家指出，对于一些自2024年底以来在货币政策上持鸽派立场的东南亚经济体，进一步的宽松政策可能会支撑国内需求。

由于市场可能已消化美联储预计的三次降息，Maybank预计印度尼西亚和菲律宾的央行将各降息75个基点，而泰国继上周降息后将再降息25个基点。

然而，复苏将取决于这些经济体能否摆脱持续的政治担忧。

Deutsche Bank的经济学家Vaninder Singh和Joey Chung在一份12月的报告中表示，菲律宾未来几个季度面临的展望尤其具有挑战性，因为一场腐败丑闻继续阻碍经济增长。

他们指出，公共支出下降是该国2025年第三季度增长乏力的主要原因，预计未来一年私人部门活动将进一步下滑。“风险在于可能会出现更深层次的宽松周期。”

他们补充说，对于印度尼西亚和菲律宾而言，国内支出收缩和财政空间狭窄可能在2026年上半年仍然是实质性的拖累。

与此同时，泰国在上周恢复了其宽松周期，此前该国在10月份维持政策利率不变，令分析师感到意外。

BMI在11月的一份报告中表示：“增长放缓和持续的通缩压力将促使泰国央行在2026年底前将其政策利率降至1%的终端利率。”这是因为与柬埔寨的边境冲突继续对信心造成压力。

Maybank指出，尽管Trump在10月促成了一项和平协议，但这场在12月升级的冲突，可能进一步扰乱两国的经济联系。该行还表示，随着紧张局势再起，与美国的贸易谈判可能会停滞。

相反，Maybank表示，马来西亚、新加坡和越南的宽松周期可能已经结束，预计这些国家将维持其政策立场。

这些国家的增长已超过2025年的预期，但随着供应链碎片化、能源需求上升和地缘政治冲击可能推高价格，2026年的通胀风险可能会加剧。

3. 东盟的外国直接投资能否达到新水平？

当东南亚经济体受到美国高额关税的打击时，许多人担心该地区作为价值链中替代中国的投资目的地，其吸引力将会减弱。

但Macquarie分析师Jayden Vantarakis指出，情况似乎并非如此。全球供应链并未放弃“中国+1”战略，并继续将制造能力转移到该地区——特别是越南、泰国和印度尼西亚。

与此同时，马来西亚正脱颖而出，成为高价值产业的迁移目的地。

2025年，该地区大多数经济体在吸引外国直接投资方面表现强劲。Maybank指出：“2025年，马来西亚、越南和泰国的外国直接投资指标持续改善，但在印度尼西亚和菲律宾则有所放缓。”

该行预计，这些投资将在2026年继续保持其发展轨迹，印度尼西亚的外国直接投资困境将出现转机。

而且，不仅仅是该地区的制造业吸引了海外的兴趣。

东南亚各国政府越来越多地在高科技领域推出针对外国投资的激励措施——以泰国的电动汽车和马来西亚的半导体产业为首——这可能对其2026年的增长潜力至关重要。

该地区外国直接投资的很大一部分是由人工智能（AI）相关投资的资本支出驱动的，这些投资主要来自美国和中国。

Maybank指出：“2026年，美国六大超大规模数据中心运营商计划将资本支出增加约36%。”

这导致了该地区在数据中心、人工智能研发设施以及其他云相关资本支出方面的投资。马来西亚和泰国已成为其中最显著的受益者。

例如，Maybank强调了ByteDance承诺在五年内向泰国投资88亿美元。该行还引用了数据中心提供商Stack Infrastructure计划在柔佛州建设的220兆瓦园区，其第一阶段预计将于2026年第四季度完成。

4. 实现这一切的主权财富

此外，国家投资机构正加紧行动，并通过其主权财富基金在推动国内增长方面发挥更积极的作用。

例如，观察家们正密切关注印度尼西亚的Danantara计划在该地区科技巨头Grab和GoTo可能的合并中获得黄金股。

东南亚内部的关键战略追求也可能获得更多国家基金的投资，包括马来西亚的Khazanah，该基金最近采取行动以保障该国在稀土精炼领域的经济利益。

Essec商学院经济学副教授Jamus Lim指出：“东南亚的基金似乎已将其战略重点更多地转向国内机会。”

该地区今年迎来了两个最新的主权财富基金，印度尼西亚于2025年初推出了其第二个国家投资基金Danantara；菲律宾的Maharlika投资基金则自2023年成立以来进行了首次投资。

随着东南亚主权财富基金寻求锚定大型交易，私募市场也正获得发展动力。例如，总部位于新加坡的投资基金Granite Asia在12月宣布，其泛亚信贷基金已从国家支持的投资者Temasek、Khazanah和印度尼西亚投资局获得超过3.5亿美元的资金。

未来一年可能会有更多此类交易出现，预计亚洲的私人信贷市场到2027年将增长46%，达到920亿美元。

5. 私人资本会卷土重来吗？

此外，继9月份东盟私募市场委员会成立之后，东南亚长期停滞的私募股权和风险投资生态系统可能会得到亟需的提振。

该地区的私人资本领域仅占该地区国内生产总值的0.5%，远低于1.5%的全球平均水平，因此2026年可能会出现反弹。行业参与者对未来一年持谨慎乐观态度。

伦敦证券交易所东南亚一级市场主管Thom Abbott告诉《商业时报》：“许多总部设在新加坡和印度尼西亚的区域性（私募市场）参与者正表现出新的活力，而越南雄心勃勃的增长目标继续创造引人注目的机会。”

“从行业角度来看，金融科技、医疗保健和能源仍然是备受关注的领域。”

近年来，该地区的私募股权市场一直举步维艰，经济不确定性下的流动性短缺导致东南亚的交易额在2025年上半年惊人地下降了35%。

但Abbott表示，基础设施支持和区域合作为该地区私募市场内的跨境解决方案带来了希望。

随着这个陷入困境的市场的退出机会出现，该地区首次公开募股活动的进一步回暖也可能带来希望。

Abbott指出：“重要的是，全球新兴市场投资者现在正将目光投向中国以外，而东盟在抓住这部分资本重新配置方面处于有利地位。”