分析师称：亚洲迎来“暂时性”关税减免，新加坡虽面临直接上调但仍将受益

【新加坡】分析师预计，美国总统Donald Trump的新全球关税将为亚洲带来一些短期缓解，尽管他刚在周日（2月22日）将税率上调至15%，而就在一天前，该税率才被设定为10%。

Trump的这一行动，是在美国最高法院裁定他于去年四月所谓的“解放日”宣布的全面对等关税无效之后做出的。

Trump表示，新的征税将“立即”生效。与此同时，美国表示将于周二（2月24日）停止征收被最高法院裁定为非法的关税。

Morgan Stanley周一计算指出，该地区的整体直接关税负担实际上有所下降，但同时指出，这对新加坡而言实际上构成了直接的小幅上调。

然而，新加坡副总理Gan Kim Yong周日表示，该国尚未修正其增长预测，并补充说，即使关税被全面实施，其相对出口竞争力也不太可能受到影响。

Morgan Stanley指出，根据最初的关税，新加坡本将面临10%的征税，但现在其面临的加权平均关税税率要高出2个百分点。

Macquarie预计消费品制造商的利润空间将得到缓解，科技供应链也将保持稳定；而Maybank则认为由此导致的美元走弱对亚洲货币是利好。

关税减免背后的计算

分析师认为，Trump根据1974年《贸易法》第122条实施的最近一轮关税，其计算方式对亚洲有利。

Morgan Stanley估计，在新制度下，亚洲进口商品的加权平均关税税率将从裁决前的20%降至17%。

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大多数东南亚经济体将迎来1%至3%不等的适度关税下调。然而，Morgan Stanley指出，新加坡和澳大利亚将分别面临2%和4%的轻微关税上调，因为它们此前适用的是较低的10%基准对等税率。

然而，该银行表示，目前关税似乎不太可能进一步上调，这“应该会支持区域贸易周期，并进而支持像新加坡、马来西亚和泰国这样更依赖贸易的经济体”。

作为最严厉惩罚的目标，中国的关税税率将从32%降至24%。该银行的分析师表示，此次下调可能会引发进口的“抢先发货”（front-loading），并暂时将中国的国内生产总值年化增长率提升0.1至0.2个百分点。

亚太地区市场基本上消化了Trump提高关税的最新决定，新加坡、韩国、台湾、香港、马来西亚和印度股市均录得上涨，仅澳大利亚股市收低。

与此同时，Macquarie指出，这项裁决对印度极为有利，该国得以摆脱去年被征收的高达50%的惩罚性关税。取消这一惩罚性关税为纺织、宝石、皮革和化工等出口密集型行业带来了利好。

利润率恢复的窗口期

分析师表示，增量关税的降低为利润率恢复提供了一个至关重要的窗口期，尤其是对原始设备制造商（OEM）和消费品牌而言。

Macquarie的分析师表示，这种缓解对OEM厂商来说尤为及时。自2025年下半年与品牌客户分担关税负担以来，这些厂商的利润率和平均售价一直承受着压力。

他们还指出，从中国和亚细安国家进口的商品的关税负担将从19%至20%的区间降至新的15%水平。在美国业务占比较高的公司，如Samsonite、Prada、Midea和Pop Mart，如果将节约的成本让利给消费者，可能会获得直接的成本减免或销量增长。

多变的关税形势预计也不会阻碍2026年的科技热潮。

Macquarie坚称，半导体的上升周期仍然“异常漫长”，其主要驱动力是强劲的人工智能（AI）基础设施支出和内存瓶颈，而非贸易政策。

Morgan Stanley补充道，在供应短缺和持续关税豁免的背景下，韩国和台湾的半导体出口优势预计也将“持续”。韩国政府也准备很快开始对美国的投资项目进行初步审查，台湾也可能紧随其后，预计已达成的协议条款不会有重大变化。

在马来西亚，对电子产品出口的影响预计有限，因为关税通常由最终客户承担，并且支持美国人工智能（AI）发展目标的产品也享有豁免。此外，将科技供应链本地化至美国和日本的更广泛地缘政治趋势也不太可能逆转。

为应对这种波动性，一些国家已通过放松国内管制来换取市场准入。

Maybank举例称，印度尼西亚在裁决前夕成功与美国达成协议，为包括棕榈油和纺织品在内的1819种产品获得了免税准入。作为交换，印度尼西亚做出了深度的结构性妥协，免除了美国公司的本地内容要求，并减少了对非食品项目的清真认证强制要求。

分析师们也普遍认为，现有的双边贸易协定，包括涉及马来西亚和印度的协定，可能会保持不变。

Morgan Stanley认为，企业可能会在贸易紧张局势“不确定性高峰”已过的假设下运营。然而，Macquarie的分析师指出，目前尚不清楚企业已经支付的价值1750亿美元的关税是否会得到退还。

外汇市场影响与避险资产

在货币市场，最高法院的裁决和白宫的迅速转向所带来的政策不确定性给美元带来了压力。

Maybank的分析师观察到美元普遍走弱，并预计随着区域货币对关税进展做出反应，亚洲货币将走强。

对于新加坡，该券商强调，新元的强势和稳定的利率证明了该城市国家的避险地位。

Maybank表示，关税的不确定性也推动了避险资产的大幅上涨，并指出在美元走软的背景下，黄金价格上涨了2.1%，白银价格跃升了7.8%。

尽管如此，这次的宽慰性反弹是有期限的，即当前征税的150天期限结束之后。

“这次的关税减免可能只是暂时的，新的针对特定行业和经济体的关税可能仍会生效，”Morgan Stanley表示。“美国政府可能会通过301条款（针对不公平贸易行为）和232条款（以国家安全为由）寻求更持久的措施。”