2027年马来西亚预算案：工资上涨背景下的主要受益与受挫领域

[吉隆坡] 2027年预算案承诺为马来西亚民众的口袋增加更多资金，但正在评估该国股市的投资者面临一个更棘手的问题：在工资成本上升的情况下，这些支出中有多少能转化为企业利润？

分析师指出，消费、房地产和能源基础设施类股存在选择性投资机会，而种植业、劳动密集型制造业产业群和科技公司则因薪资支出增加而面临利润空间受挤压的压力。

对于区域投资者而言，这意味着应采取精选个股的策略投资马来西亚股市。该预算案强化了国内需求和投资主题，但分析师认为，市场全面重估的理由有限。

这些支出支持是在严格的财政约束下进行的。Fitch Ratings于10月13日指出，该预算案维持了马来西亚的渐进式财政整顿方针，目标是将财政赤字占国内生产总值的比例从今年的3.6%降至2027年的3.3%。

然而，持续的补贴成本和社会支出可能会在下一次大选之前减缓这一进程。

Fitch预测2027年国内生产总值 (GDP) 增长率为4.5%（低于政府5%的目标），并警告称，财政成功与否取决于税收征管和补贴改革。

最低工资上调支撑消费支出

2027年预算案通过提高现金援助、提供税务扣除，以及在2027年6月将最低工资上调至2000令吉（约合490美元）（年销售额低于5000万令吉的微型和中小型企业除外），为马来西亚的消费前景提供了支撑。

肯纳格投资银行 (Kenanga Investment Bank) 研究主管 Peter Kong 认为，私人消费是主要受益者，尤其是在缺乏新的大型基础设施项目的情况下。

肯纳格估计，该预算案可带来252亿令吉的额外消费能力，相当于私人消费的2.1%。

该行预计，对于其研究范围内的消费品公司而言，对家庭的扶持措施将抵消工资压力带来的影响。

CGS国际证券马来西亚研究主管 Prem Jearajasingam 同样认为非必需消费品行业是明显的赢家。

但分析师们在如何最好地把握此次消费复苏机遇上存在分歧。

马银行投资银行 (Maybank Investment Bank) 集团首席经济学家 Suhaimi Ilias 和股票研究主管 Lim Sue Lin 更看好必需消费品行业。

他们预计，购买力增强将提振营收，但警告称，更高的劳动力成本可能会压缩利润空间。

CGS也指出，便利店运营商易受工资压力影响。这些不同的评估表明，仅靠消费增长本身是不够的：员工成本和定价能力将影响最终有多少能转化为利润。

赢家：公用事业、科技、可再生能源和房地产

大华继显 (UOB Kay Hian) 研究主管 Desmond Chong 认为消费支出的提振作用有限，并补充说，公用事业、可再生能源（RE）、房地产和建筑业是更明确的受益者。

他补充说，国家能源 (Tenaga Nasional) 的150亿令吉电网投资，以及水利基础设施、铁路修复和公共设施升级等项目，应能为承包商和设备供应商带来订单。

马银行强调了电气工程和水务领域的定向机遇，而企业可再生能源供应计划的加速配套方案将简化融资流程并加快可再生能源的发展。

在房地产领域，扩大首次购房者的印花税豁免范围，将支持范围从经济适用房进一步扩大，这一举措得到了肯纳格的 Kong 的青睐。

此外，CGS预计柔佛-新加坡经济特区和马来西亚宏愿谷2.0的持续发展将提振工业地产开发商。

科技领域的情况则更为复杂。

华侨银行 (OCBC) 亚细安高级经济学家 Lavanya Venkateswaran 指出，延长加速资本津贴以及对半导体行业的支持，证明了政府致力于提高生产率和进行更高价值的投资。

然而，成本对整个科技价值链的影响好坏参半。大华继显警告称，工资上涨将对劳动密集型的电子制造服务业造成不成比例的沉重打击，而外包半导体封测和设备供应商所面临的阻力则相对较小。

尽管芯片设计、先进封装和人工智能领域的扩张为自动化和云基础设施创造了长期机遇，但大华继显强调，资金部署、商业可行性和采购时间表将决定这些举措能以多快的速度转化为企业盈利。

财政部官员 Rozita Abd Matalib 在马来西亚评级机构 (Malaysian Rating Corporation Berhad) 的预算案后网络研讨会上指出，高增长投资必须与国内企业建立更紧密的联系，并增加本地附加值。

劳动密集型行业承压

种植业是受劳动力成本上涨冲击最严重的行业之一。为应对更高的最低工资，肯纳格将其覆盖的种植类股的目标价下调了1%至5%。

塑料包装和手套行业也面临类似的成本压力。肯纳格预计，工资上涨将使塑料包装商的平均净利润下降5%至10%。

对于橡胶手套制造商而言，肯纳格和CGS指出，通过提高售价来转嫁成本增长，对于保护利润空间至关重要。

与此同时，银行业则间接受益于家庭财务状况的改善。

Moomoo 马来西亚策略师 Yu Junqiang 强调住房担保和小型企业融资是净利好因素，而CGS则预计收入增加将推动贷款需求并降低信贷成本。总体而言，马银行认为该预算案对银行业的影响是中性的。

市场波动

更广泛的投资背景依然充满挑战。大华继显的 Chong 预计市场将持续波动，其驱动因素包括高企的油价、地缘政治紧张局势以及全球利率持续面临的上行压力。

除了股票，AHAM Capital 首席固定收益官 Esther Teo 认为固定收益投资者存在一些选择性机会，但她也提醒，市场动荡远未结束。

“如果你是债券的长期投资者，现在是缓慢进入（全球债券）市场的好时机。话虽如此，我并不认为我们已经完全摆脱困境，”她补充道。

在此背景下，大华继显推荐具有稳定现金流和盈利的防御性大型本地股，以及基本面强劲且具备催化剂的精选中型成长股。

该研究机构维持富时吉隆坡综合指数（FBM KLCI）年终目标在1760点，相当于2026年预测市盈率的15.6倍——比其历史估值均值低半个标准差。 

周五上午，马来西亚交易所（Bursa Malaysia）的基准指数富时吉隆坡综合指数（FBM KLCI）报1615.36点，年初至今累计下跌近3.9%。然而，在2027年预算案公布前，该指数已从10月9日的1608.45点水平小幅反弹0.4%。

与此同时，马银行和肯纳格分别维持其1750点和1700点的年终目标。