阿里巴巴百亿美元售股，震惊的远不止Michael Burry

【香港】阿里巴巴价值800亿港元（约合102亿美元）的股票出售是香港有记录以来规模最大的后续发行。但此举正遭遇市场的质疑。

因电影《大空头》而闻名的Michael Burry便是批评者之一。他表示，自己不久前已将所持有的阿里巴巴仓位全部转至其竞争对手京东，并称这家电商巨头的股价需要再下跌一半，他才会重新产生兴趣。

「我无法为增发股票的行为背书，」这位美国投资者在X上写道。

但这笔交易除了稀释现有股东的股权外，更在香港金融圈引发了不安。一个无法帮助企业有序进行融资的股票市场，并非一个健全的市场。

上周五（8月21日），阿里巴巴的美国存托凭证 (ADR) 暴跌8.6%，创下一年多以来的最大单日跌幅，而同期在美上市的中概股则普遍上涨。

根据过去五年的每日回报率计算，这种情况发生的概率大约是1500个交易日一遇。

周末，阿里巴巴的承销商参考其ADR价格，将新股定价为每股112.70港元。这与上周五其港股收盘价相比，折价幅度高达8.4%。

在重大公司公告发布前股价暴跌，这种情况在美国市场并不常见。

例如，6月1日Google母公司Alphabet宣布800亿美元的股票发行计划，其股价在前一个交易日仅下跌了2.5%。而Intel在8月10日公布增发股票的计划前，其股价在前一个交易日甚至有所上涨。

这表明美国股市的信息保密工作到位，公司私下筹划的事务能够真正地保密。

“跨墙”问题

在香港，“跨墙”（wall-crossing）问题一直备受关注。该做法指银行向机构投资者分享敏感信息，以换取其不在交易前进行相关买卖的承诺。

曾被称为“亚洲大宗交易之王”的Sengantii Capital Management及其创始人Simon Sadler，目前正受到特别审视。

他们目前正在受审，被指控在2017年利用关于时装连锁品牌Esprit配股计划的机密内幕信息卖出股票。两者均不认罪。

当一家公司计划进行大规模的企业行动，如数十亿美元的二次发行时，其作为承销商的投资银行，通常会在公开发布前接触一部分特定的机构投资者，以试探他们的认购意向。

而这些投资组合经理在法律上则被禁止利用这类敏感信息进行交易。

在香港正重新夺回其亚洲顶级股权融资中心地位的当下，这种市场纪律显得尤为重要。

中国的人工智能初创公司渴望在香港进行首次公开募股，而已上市的科技公司也希望利用香港市场为其人工智能基础设施建设提供资金。

阿里巴巴便是其中之一：随着其云和计算机服务部门的增长加速，公司管理层一直持乐观态度，预计在人工智能计算领域的投资将在三年内实现收支平衡。

该公司表示，此次股票出售所得资金将用于提升其人工智能能力。

但我怀疑，香港是否是实现这一雄心的理想之地。人工智能竞赛正日益成为一个资本市场的故事，即哪家公司能以最低成本筹集到最多资金，哪家公司就能胜出。

Alphabet和Intel发行新股时，其股价均处于多年高位；相比之下，阿里巴巴却不得不在股价较1月份高点下跌约30%时，才来到市场融资。

这笔百亿美元交易的巨额折价进一步损害了这家电商公司的利益。

监管机构对IPO交易质量的审查以及内幕交易诉讼已经让香港市场神经紧绷。如今，这座城市史上最大规模的后续发行又呈现出这般景象，投资者感到紧张也在情理之中。彭博社