亚洲人工智能热潮面临时间错配问题

亚洲的人工智能 (AI) 热潮正在当下创造经济收益，并许诺未来将带来更可观的增长。

对半导体、先进电子产品和数字基础设施的激增需求，正在支撑着亚细安+3（中国、日本、韩国和亚细安）地区的出口和投资，帮助各经济体抵御不确定的全球环境。

但该地区对人工智能投资周期的敞口日益增加，引出了一个较少受关注的问题：当投资、基础设施、生产力和金融市场的发展速度不一时，会发生什么？

风险不一定在于人工智能热潮会终结，而在于期望的增长速度可能快于支撑这些期望的经济体的发展速度。

这个机遇的规模是巨大的。根据亚细安+3宏观经济研究办公室 (Amro) 的数据，2025年，该地区在人工智能赋能产品（例如芯片制造投入品、内存和其他核心计算产品）的出口方面，占了全球总额的近一半。

2026年上半年，这些产品为亚细安+3地区商品出口的增长贡献了约三分之二。

尽管能源成本上升和贸易不确定性持续存在，这一需求仍帮助维持了区域增长。Amro预测，亚细安+3地区在2026年和2027年的增长率均为4.1%。

然而，这些亮眼的总体数据背后隐藏着三个时间上的错配问题，值得决策者和投资者认真对待。

革命与期望

首先是技术投资与支持其发展所需的电力基础设施之间的错配。人工智能的能力和投资计划可以迅速扩张，但电力系统却不能。新的发电能力和输电网需要多年的规划、监管批准、融资和建设。

这就造成了双向风险。如果电力基础设施无法跟上步伐，数据中心和其他人工智能相关投资可能会面临更高的成本或运营限制。

如果基础设施的建设基于过于乐观的预测，各经济体可能会留下昂贵而未被充分利用的资产。

在东南亚，随着制造业产业群和城市化的发展，电力需求本已在增长，而人工智能相关的需求更是加剧了这一趋势。在马来西亚，截至2024年12月，数据中心的电力供应申请已超过11千兆瓦，相当于马来西亚半岛发电能力的约40%。

第二个错配是人工智能投资带来的即时经济刺激，与实现其生产力效益所需的时间之间的错配。

制造先进芯片、建设数据中心和安装计算设备能立即产生订单和收入。然而，人工智能所承诺的生产力提升，则有赖于商业流程、员工技能、组织结构的改变，以及技术在不同公司间的普及。

这些调整既不是自动发生的，也不是一蹴而就的。

Amro对国际货币基金组织 (IMF) 的“人工智能准备度指数”的分析显示，在0到100分的评估体系中，新加坡、日本、韩国和香港的得分均超过70分，与美国同属一个梯队。

相比之下，该地区14个成员经济体中有六个（包括菲律宾和越南）得分低于50分。人工智能准备度较低的经济体，可能需要更长时间才能将人工智能投资转化为广泛的生产力增长。

因此，一个国家可能在人工智能技术为整体经济带来同等规模的生产力提升之前，就经历一场由其驱动的强劲投资热潮。

这种差距并不意味着投资是错误的，但它为未来回报的时间和分配带来了不确定性。

这就引出了第三个错配：金融市场的反应速度，比基础设施或生产力的发展都要快。

股票估值和融资决策都包含了对未来收益的预期。如果这些预期被修正，金融状况可能突然改变，即使基础技术转型本身并未改变。

全球人工智能和半导体股票近期的波动，显示了这种重新定价的发生可以何等迅速。

涟漪效应

对亚细安+3地区而言，其影响超出了个别科技公司的命运。

该地区在全球生产网络中的地位意味着，人工智能投资计划的改变可能同时影响半导体出口、设备订单、企业盈利、股票价格和跨境资本流动。

这些影响可能相互加强。出口需求减弱会影响企业收入，而估值下降或融资条件收紧则可能抑制投资。

对同一全球技术周期有高度敞口的经济体，可能会在大致相同的时间经历这些调整。

Amro的情景分析说明了该地区在技术投资放缓情况下的风险敞口。如果美国的技术投资恢复到2024年较为温和的增长速度，而不是保持近期的势头，那么亚细安+3地区在2027年的增长率可能比基线预测低1.5个百分点。

这是一种情景假设，而非预测。它也不意味着与人工智能相关的投资是不可持续的。

事实上，人工智能可以带来巨大而持久的生产力增长。危险在于假设从技术创新到经济回报的道路会一帆风顺，或者金融市场总会渐进式调整。

决策的优先事项

一场技术革命可以是真实的，即使围绕它的一些期望被证明为时过早。

这一区别应成为政策制定的指导。

首先，政府需要确保关键基础设施的扩张与实际需求预测相符。公共投资和监管框架应促进可靠的电力供应，但不应让私人投资者免于承担商业风险。

其次，决策者应专注于将人工智能投资转化为更广泛的生产力增长。这意味着加强技能培训，鼓励小公司采纳技术，并创造条件让创新能够扩散到领先的技术出口商之外。

第三，金融监管机构的视野应超越对科技公司的直接风险敞口。脆弱性可能通过供应商、基础设施融资、股票市场以及非银行金融中介机构（如保险公司和私人信贷基金）出现。

监管应考虑到一个共同的冲击可能同时影响多个渠道的可能性。

这些优先事项既不需要过度干预，也不容自满。它们要求周密的部署、可靠的政策，以及随着技术和市场条件变化而调整的灵活性。

区域合作有助于识别共同的脆弱点并促进信息交流。但每个经济体也必须评估自身的风险敞口，并保留应对突发事件所需的政策空间。

亚洲有充分的理由欢迎人工智能创造的机遇。其制造业产业群实力、技术专长和生产网络使其在这次转型中处于有利地位，能够从中受益。

但要维持这一优势，需要的不仅仅是吸引投资或扩大计算能力。

对亚洲人工智能热潮的最终考验，将不是投资增长的速度有多快，而是它创造了多少持久的经济价值，以及该地区在发展过程中如何妥善管理风险。

作者是Amro的主任兼总裁。

在提交前，人工智能工具曾被用于将作者的日文草稿翻译成英文。文中所表达的分析和观点仅代表作者个人。

本文是“全球新秩序”系列的一部分，该系列探讨变化中的世界格局如何重塑商业、政治及其他领域。