美联储暂停加息的理由日益充分

随着美国政府在经历史上最长的停摆后重新开放，大量延迟的经济数据将在下个月陆续公布。然而，越来越多的美联储官员怀疑，这些数据所显示的疲软程度，并不足以支持年内再次降息。

在超过40天没有官方经济数据的情况下，美联储官员似乎倾向于认为，劳动力市场表现相当稳健，金融状况依然宽松，而高于目标的通胀正朝着错误的方向发展。

因此，除非即将发布的延迟数据出现重大意外，否则年内第三次降息的理由正在迅速减弱。尽管期货市场价格仍反映出12月再次降息的可能性约为三分之二，但这很可能被证明是过于乐观的。

尽管美联储理事会中来自政府的知名人士——最明显的是前政府顾问Stephen Miran——继续推动进一步大幅降息，但央行的中间派官员正在转向相反的方向。

圣路易斯联储主席Alberto Musalem周一（11月10日）表示：“我们在此刻谨慎行事至关重要。在不使政策变得过于宽松的情况下，进一步放宽政策的空间有限。”

副主席Philip Jefferson上周五表示：“随着我们接近中性利率，缓步前行是合乎情理的。”

这两位人物被认为是联邦公开市场委员会 (FOMC) 的中间派，他们显然倾向于反对在明年1月前再次降息。

新的一年，FOMC将迎来人事变动，主席Jerome Powell的任期将于5月结束，理事Lisa Cook的法律案件将于1月审理，而Miran表面上的临时职位也将受到审议。

但预计到2026年，这些变动不会全是鸽派的，届时达拉斯联储的著名鹰派人物Lorie Logan和克利夫兰联储的Beth Hammack都将成为FOMC的投票委员。

SGH Macro Advisors的美联储观察家Tim Duy最近写道：“我们可以看到，在最初两次降息中支持鸽派的中间派人士，如果缺乏劳动力市场正在迅速恶化的确凿证据，他们将转而支持鹰派，赞成暂停降息。”

聚焦劳动力数据

Duy认为，12月暂停降息的理由基于四个主要论点：通胀过高，政策需要维持轻微的限制性以控制通胀；劳动力市场保持稳定；金融状况具有刺激性；以及前两次降息已为FOMC赢得了一些“观望”的时间。

很少有美联储分析师对当前的通胀状况或金融状况持异议。劳动力市场仍然是最大的不确定因素——尤其是在当前数据中断的情况下。

但没有迹象表明，当官方就业数据最终发布时，我们应预期劳动力市场状况会出现重大转折。

尽管再就业服务公司Challenger, Gray & Christmas的月度调查确实显示10月份裁员人数有所增加，但私营部门的薪资增长保持良好，其他指标也表明劳动力市场仍处于稳定状态。

失业率仍在控制之中的最有力迹象，或许来自各州继续公布的每周初请失业救济金人数数据。

信息服务公司Haver Analytics汇总了州一级的数据，其结果与JPMorgan和Citi分析的数据相符。

该公司上周四估计，上周申请初请失业救济金的美国人数量仅略有增加，这表明直到上个月劳动力市场状况都保持稳定。此外，也没有信号表明近期任何知名公司裁员或政府停摆本身大幅推高了申请人数。

圣路易斯联储的研究人员研究了另一项就业状况的高频数据，该数据来自薪资与排班公司Homebase，涵盖了约10万家企业和约100万名员工，主要集中在零售、休闲和酒店业。

研究人员利用Homebase每日的员工层面信息，来模拟滞后发布的月度职位空缺和劳动力流动调查 (Jolts) 中的招聘率和离职率——Jolts调查的数据发布也是此次政府停摆的受害者之一。

他们的结论是，到上个月末，招聘和解雇的实时指标延续了下降趋势，净增就业岗位徘徊在零附近。

他们表示：“尽管这些模式与就业放缓的趋势一致，但证据仍过于初步，无法评估这代表的是健康的降温，还是劳动力市场状况开始出现更令人担忧的恶化。”

对此似乎尚无定论。

对于美联储的决策者而言，现在面临的重大决定是，来自就业领域的这些模棱两可的信号，是否足以成为继续放宽政策的理由，还是应该在2025年就此收手。路透社