中国在消费问题上找错了症结

北京上周公布了其有史以来的首个五年消费路线图，但该计划未能推出所需的有力措施，以兑现决策者将个人支出提升至更高战略优先地位的承诺。

甚至可以说，其中许多细节指向了相反的方向。

首先，官方设定的到2030年实现60万亿元人民币（8.9万亿美元）零售额的目标，意味着从2026年起，年均增速将放缓至仅3.7%。这一增速远低于上一个五年计划期间录得的5.3%，而该计划还覆盖了疫情最严重的时期。

以如此温和的增速，消费占国内生产总值（GDP）的比重很难从目前的40%水平显著提升，而相比之下，美国和日本的这一数据分别约为70%和50%。

找错了重点领域

这错失了提振需求的良机。如果家庭消费占经济的比重能达到竞争对手国家的水平，中国或许会出现贸易逆差，从而缓解一个主要的地缘政治摩擦源头，并提振数十家消费品公司的前景。同时，这也将为全球经济增长提供进一步支持。

旨在重新激发消费者热情的策略似乎找错了重点。

该方案没有提出旨在提高收入和消费能力的宏大措施——例如解决住房危机、投资社会服务、消除根深蒂固的地区差异或改善应届毕业生的就业前景——而是将重点放在了让购物体验略微更令人满意上。例如，该方案强调改善食品安全和旅游住宿质量。

但这并未切中要害。本土品牌早已投身于激烈的竞争，通过不断降低价格和优化产品来吸引消费者。

从Xiaomi的智能手机到Luckin Coffee的饮品，几乎没有证据表明，是缺乏有吸引力的产品在抑制消费。问题在于家庭不愿意打开钱包。

诚然，北京在全国范围内推行的“以旧换新”计划自2024年以来为汽车、家电和电子产品的购买提供津贴，这提供了一定的支持。

尽管如此，该计划在很大程度上是为了扶持高科技产业的领军企业，而非将更多资金直接放入民众口袋。

即便如此，今年的资金支持却在最需要额外刺激措施时有所减少。上个月，国内乘用车销量下降了近四分之一，这反映出市场饱和以及政府津贴的减少。

相比之下，出口则猛增了80%以上。

2025年，企业盈利连续第三年恶化。大约四分之一的上市公司出现亏损。面向消费者的公司估值倍数较低，反映出市场预计未来几年增长将持续乏力。

在家庭有更多钱可花、储蓄理由更少之前，渐进式的改善措施不会有太大作用。尽管按全球标准衡量，家庭消费占GDP的比重较低（这是由于历史性的高房价和有限的福利保障），但这一比重曾显著增长——在2019年之前的十年里增长了150%，之后才被疫情和房地产市场的溃败所打断。

缺乏动力提供更多支持

消费疲软在很大程度上反映了房地产对个人财富的巨大影响。正因如此，一些有影响力的经济学家以及中共最高级别党刊都呼吁出台更强有力的政策回应，其中可能包括向陷入困境的房地产行业注入现金。

几十年来，决策者们在依靠海外销售和内需之间交替，以支持经济增长。

随着芯片、电脑零部件和电力设备的出口在今年上半年推动了中国的贸易繁荣，官员们缺乏动力去实施能够有效提振家庭消费所需的大规模改革。

Macquarie的经济学家Larry Hu和Zhang Yuxiao认为，北京将继续采取“恰到好处”的措施——即只提供实现其增长目标所需的支持，同时避免采取解决更深层次结构性问题所需的大刀阔斧的措施。这使得这份消费计划更像是一份优先事项声明，而非一份真正的蓝图。在出口表现强劲时，这一策略或许行得通。

但这也意味着中国将继续依赖外部需求，而此时，贸易伙伴们的抵制情绪日益高涨，并可能引发外交争端。

不采取更多措施刺激消费是一个错失的机遇。彭博社