新交所全球上市板需以强劲的“开门红”首秀

【新加坡】在新加坡交易所（SGX）投入大量精力打造与纳斯达克的双重上市通道后，首批通过全球上市板（GLB）亮相的公司将面临巨大压力，必须取得强劲表现。

这些公司上市后若表现不佳，不仅对股东是坏消息，对新交所而言更是如此。因为这可能导致全球上市板被拿来与上一项旨在吸引优质新股来新上市的重大举措——特殊目的收购公司（Spac）——相提并论。

新交所于2021年批准Spac上市，旨在抓住热门公司利用此类工具寻求快速、确定性更高上市的热潮。在美国，通过这种方式上市的公司包括Richard Branson的Virgin Galactic以及新加坡本土公司Grab。

然而，当Spac真正登陆新加坡市场时，市场热情已经减退。在三家上市公司中，只有Vertex Technology Acquisition Corp（简称VTAC）成功完成了业务合并。

不幸的是，VTAC所并购的公司——直播平台 17Live （Vertex Ventures的一家投资组合公司）——表现不佳，未能证明其在交易时高达12亿新元的估值是合理的。

业务合并后，17Live的股价从2023年12月8日的3.15新元下跌，并在2024年7月触及0.47新元的低点，远低于2023年11月24日（即合并方案获股东批准前）的4.35新元。

17Live报告称，2025年其营收下降16.8%至1.588亿美元，亏损从2024年的330万美元收窄至92.4万美元。该公司股票于周二（6月9日）收于0.83新元，市值为1.454亿新元。

我们能从Spac的经验中吸取什么教训？如何才能确保全球上市板取得成功？

Spac与投资者兴趣

17Live上市后之所以财务表现不佳，一个重要原因无疑是它在上市之初未能迅速吸引到强大的投资者关注。

近三分之二的VTAC股东选择赎回股本，而不是在合并后继续作为投资者。这对17Live产生了连锁反应，导致其财务资源减少，难以通过吸引和留住平台上的热门主播来扩大和巩固其直播业务。

当然，17Live从一开始就无法吸引投资者兴趣，这本身也反映出其业务状况并不算出色。

该公司表示，已通过合约锁定了主播，其平台在2023年上半年拥有约55万月度活跃用户。相比之下，直播巨头Twitch（隶属于纳斯达克上市公司Amazon）的月均访问量超过1.05亿。

在2023年上半年，Twitch每月的峰值同时在线观众人数，甚至超过了17Live同期的月均用户总数。此外，Twitch的全球覆盖范围也远超主要专注于台湾和日本市场的17Live。

此外，据《亚洲科技》报道，17Live在2018年曾以M17 Entertainment的名义尝试在纽约证券交易所上市，但因一名投资者未能通过“了解你的客户”审查而撤回上市计划，这一事件带来的负面印象可能也对其造成了影响。

时过境迁

然而，与Spac不同的是，全球上市板并未使新交所在争夺热门新股方面与纳斯达克形成竞争关系。

根据该计划，公司将能够使用同一套上市文件同时在纳斯达克和新交所上市，从而在美国市场获得高估值的同时，也能接触到新加坡的投资者。

最低20亿新元的市值要求也有助于防止许多公司在准备好建立强大的分析师和投资者关注群体之前就仓促上市。

为确保该计划顺利运作，新交所正在使其全球上市板的上市规则与纳斯达克的规则相协调。相比之下，对于Spac，新交所则是通过建立框架来减少过度稀释和发起人急于“去Spac化”等问题，以应对其结构性风险。

与此同时，65亿新元的股市发展计划和3000万新元的价值释放计划等举措，也为本地市场情绪注入了活力。

最近6月份对海峡时报指数和iEdge新加坡次50指数的评估显示，在2026年1月至5月期间，这两个指数均取得了双位数的总回报。

高风险，高回报

尽管如此，新交所仍面临巨大风险。即使Spac在美国市场有所复苏，本地市场似乎并未出现同样的回暖迹象。在17Live表现疲软之后，投资者和发起人自然会保持警惕。

新交所应竭尽所能，确保市场对全球上市板计划的信心不会受到类似影响。虽然估值过高和价格波动难以避免，但它应努力确保通过全球上市板进入新加坡市场的公司与本地投资者相关，并有志成为全球巨头。

Grab——这家可以说本是双重上市通道的理想候选人——于2021年通过与Altimeter Growth Corp合并，在纳斯达克上市，当时估值高达400亿美元。

尽管其目前市值仅为136亿美元，但它仍是MSCI新加坡指数十大成分股之一。

多方消息显示，许多公司对利用全球上市板在新交所和纳斯达克双重上市抱有浓厚兴趣。因此，首批上市的公司能否保持住这份市场热情至关重要。