随着美联储立场转变并应对新关税不确定性，DBS、OCBC和UOB或将备受关注

【新加坡】上周，美国联邦公开市场委员会1月27-28日会议纪要显示，“数名与会者”考虑了加息的可能性，但市场对此几乎没有立即反应。

然而，美联储对未来几个月联邦基金利率适宜路径的看法似乎正在转变，这影响全球市场情绪或许只是时间问题。而美国贸易政策不确定性的再现，可能使情况进一步复杂化。

在新加坡，美联储放缓降息步伐可能会对DBS、OCBC和UOB的盈利能力产生影响——这三家银行占据了海峡时报指数 (STI) 一半以上的权重。

在本轮财报季开始时，市场似乎预期利率将在2026年见底，从而减轻这三家银行净息差的压力。虽然一个不那么鸽派的美联储可能只会强化这一观点，但它也可能重塑市场对贷款需求、资产质量趋势和抵押品价值的预期。

2月19日，即美联储会议纪要发布的第二天，定于本周公布2025年财务业绩的OCBC和UOB股价分别上涨了2.3%和0.7%。本月早些时候已公布2025年业绩的DBS股价上涨了1.3%。

同日，海峡时报指数上涨了1.3%。

在1月27-28日的会议上，美联储将联邦基金利率的目标区间维持在3.75%以下不变，此前在12月、10月和9月的会议上连续三次降息25个基点。

该决定并非全体一致。委员会的12名成员中有两名持异议，他们倾向于再降息25个基点。

会议纪要称，数名与会者表示，如果通胀如其预期般下降，进一步降息可能是合适的。

但一些与会者评论说，在一段时间内保持利率稳定可能是适当的，并且在出现明显的通胀放缓迹象之前，可能没有必要进一步降息。

会议纪要接着指出：“数名与会者表示，他们本会支持对委员会未来的利率决策进行双向描述，以反映在通胀率持续高于目标水平的情况下，上调联邦基金利率目标区间的可能性是存在的。”

美联储内部分歧

过去几个月，美联储的政策利率决策一直相当纠结，原因是关税对通胀数据的影响、对人工智能影响劳动力市场的担忧，以及来自美国总统Donald Trump的降息压力。

在美联储7月29-30日的会议上，对于将联邦基金利率维持在4.5%以下不变的决定，有两名成员持异议。Michelle Bowman和Christopher Waller倾向于降息25个基点。

据报道，这是自1993年以来，首次在单次会议上有两名利率制定委员会成员持不同意见。

第三位成员Adriana Kugler缺席并未投票。8月1日，美联储表示Kugler已向Trump提交辞职信，并将于8月8日卸任。她自2023年起担任美联储理事。

Trump随后挑选了Stephen Miran接替Kugler。Miran当时是美国总统行政办公室内设机构——经济顾问委员会的主席。

自那以后，Miran对利率制定委员会的每一项决定都持异议。在美联储9月16-17日的会议上，当委员会决定将联邦基金利率下调25个基点至4.25%以下时，Miran呼吁进行更大幅度的50个基点的降息。

在10月28-29日的美联储会议上，联邦基金利率再次下调25个基点至4%以下，Miran再次呼吁降息50个基点。利率制定委员会的另一位成员Jeffrey Schmid则倾向于维持利率不变。

在美联储12月9-10日的会议上，联邦基金利率又下调了25个基点至3.75%以下，Miran再次呼吁降息50个基点。委员会另外两名成员——Austen Goolsbee和Jeffrey Schmid——则希望维持利率不变。

在美联储1月27-28日的会议上，Miran也是两位持异议者之一，另一位是Christopher Waller。

鸽派立场减弱？

不过，Miran最近已降低了他对大幅降息的呼声。在美联储12月份的季度《经济预测摘要》中，他曾预测到2026年底联邦基金利率将降至2.25%以下。

上周，据报道他在一次采访中表示，强于预期的就业数据和商品通胀促使他回到了9月份的观点，当时他预测到今年年底联邦基金利率将降至2.75%以下。

这仍然意味着整整一个百分点的降息，使Miran依然是利率制定委员会中最鸽派的成员。尽管如此，这让他的观点更接近于他在美联储的同事们。

与此同时，Trump提名Kevin Warsh接替任期于5月结束的Jerome Powell，出任下一届美联储主席，此举被市场视为常规且可信的选择。在他被提名的消息传出后，美元随即走强，而贵金属则遭到抛售。

新一轮关税不确定性

上个月，Powell在会后的例行新闻发布会上表示，“目前没有任何人的基本情景假设是”下一步会加息。事实上，他表示有信心认为关税对通胀的影响将很快减弱——也许最快在今年年中。

他表示：“我们的预期是，关税对商品价格的影响将显现、达到顶峰，然后开始回落，前提是没有新的大规模关税上调。”

时隔不到一个月，新一轮的美国贸易政策不确定性正在显现。上周法院驳回了Trump大范围的关税后，这位美国总统立即表示，他将依据另一套法律征收15%的全球关税。

这无疑将使关税引发的通胀数据压力前景变得复杂。它也可能影响经济活动，在美联储维持物价稳定和最大化就业这两大政策目标之间制造新的紧张关系。

这也可能使市场重新关注美国预算赤字问题。Powell曾形容该赤字正处于不可持续的轨道上，会导致债券收益率面临上行压力和货币环境收紧。

那么，这一切对DBS、OCBC和UOB意味着什么？

尽管这三家银行的净息差已经显著下降，但仍高于后疫情时期通胀飙升之前的水平。

未来几个季度，资产质量和抵押品价值风险也可能带来一些负面意外。

当然，这些银行在这一困难阶段很可能仍将保持稳健的盈利能力。但盈利能力的下降可能会让它们难以在那些曾令市场兴奋的资本回报计划上更进一步。