全球债务危机正在逼近

【华盛顿】世界正一步步走向全球债务危机。伊朗战争或许是导火索，但“干柴”早已堆积多时。

在经历了十年的债务积累之后，高利率和日益增长的再融资需求，已使全球经济越来越容易受到冲击。此外，持续的冲突推高了能源价格，新的通胀压力正在考验现有债务架构的极限。

对于发展中国家而言，前景尤其令人担忧。这些国家的公共债务在2025年总额达到35万亿美元，在一年内增长了10.5%。

根据联合国开发计划署的数据，“发展中国家的中位数水平目前将约9.5%的政府收入用于支付利息，这是25年来的最高比例”。

国际货币基金组织 (IMF) 记录显示，有32个低收入国家陷入债务困境或面临高风险。然而，与私人债权人的债务重组平均需要2.5年，是冠病疫情前所需时间的两倍。

核心问题不在于各国的债务规模，而在于新融资的成本和可得性。实际利息成本的上涨速度，超过了许多国家通过出口收入和财政收入偿还债务的能力，而且这一差距可能进一步扩大。

即使是那些债务与国内生产总值之比已经稳定的国家，如果被迫以高得多的利率对大量债务进行展期，也可能面临严重的流动性压力。

这个问题并非发展中国家独有。

经济合作与发展组织的总利息支出已超过2万亿美元。

美国正通过不断增加的公共借款吸收巨额资本，人工智能超大规模企业也越来越多地转向债券市场，而更高的国防开支和大量新的财政承诺，可能会进一步加剧利率的上行压力。

当世界最大的借款国能够几乎无限制地借款时，融资需求远小的国家可能会发现自己正在为此付出代价。

全球债务架构

全球债务架构的这一特点既不公平也不可持续。即使是谨慎借贷的国家，也可能因其他地方的决策而受到挤压。

发展中经济体正面临一个两难选择：要么支付更多资金为现有债务再融资，要么削减在健康、教育、基础设施和生产性投资方面的支出。

全球债务架构的这一特点既不公平也不可持续。即使是谨慎借贷的国家，也可能因其他地方的决策而受到挤压。

发展中经济体正面临一个两难选择：要么支付更多资金为现有债务再融资，要么削减在健康、教育、基础设施和生产性投资方面的支出。

解决方案不能仅靠紧缩政策。债务可持续性最终取决于能创造未来增长、收入和外汇国库的生产能力。财政纪律固然重要，但保护使债务可持续所需的公共投资也同样重要。

好消息是，国际社会并非从零开始。

2025年在塞维利亚举行的第四届国际发展筹资会议上达成的几项改革，已经获得了概念验证。

暂停偿债条款正在标准化；创新的债务换发展互换已经过测试；IMF和世界银行刚刚批准了对其债务可持续性框架的修改；集体行动条款正变得越来越普遍；一个新的借款方平台正在赋予债务国更大的话语权。

市场已开始注意到这些变化。穆迪公司现在认为暂停偿债的选项是信用利好，这表明它不会将激活合同中的暂停条款视为违约。仅此一项变化，就消除了决策者在使用此类条款时犹豫不决的主要原因之一。

尽管如此，我们自己的专家组发现，在实施塞维利亚改革方面存在一个关键差距：必要的工具已经存在，但尚未成为标准做法，具体细节在债务问题专家组2026年10月的实施报告中有详细说明。

鉴于当前的宏观经济状况，这可能成为一个严重问题。

在紧急情况下，各国不能等待数年时间，将新条款嵌入合同或立法中。它们迫切需要一个临时中止偿债的程序，类似于二十国集团 (G20) 在疫情期间推出的“暂停偿债倡议”。

这一选项应提供给任何面临严重压力的国家，并鼓励多边开发银行 (MDB) 参与。通过提供即时的流动性缓解，我们可以防止今天的再融资问题演变为明天的偿付能力危机。

与此同时，必须大幅扩大优惠融资的规模，并使其更具可预测性。

鉴于额外的贷款和再融资来源对债务可持续性至关重要，多边开发银行应扩大优惠资源、担保和反周期融资。更广泛的公共开发银行界（现已通过“共同融资”平台联合起来）也应被动员起来，作为应对措施的一部分。

只要可行，各国也应使其借贷货币多元化，加强国内债务管理和流动性缓冲，并制定能更好地考虑汇率和再融资风险的融资策略。

流动性压力与偿付能力危机

最后，债务可持续性分析必须区分流动性压力和偿付能力危机，并考虑到利率将在更长时间内保持高位、出口收入波动、财政制约，以及旨在增强韧性和生产能力的投资价值。

最近批准的对国际货币基金组织-世界银行的低收入国家债务可持续性框架 (LIC-DSF) 的审查，是朝着正确方向迈出的一步。它将推动这两个机构进行更长期的评估，将国内债务纳入分析，并引入流动性指标（总融资需求和利息支付与收入之比），以区分流动性压力信号和偿付能力危机。

但这些变化要到2027年中期才会适用，而且不会涵盖通常能够进入国际资本市场的国家。这意味着负责关键改革的机构面临一个选择。

二十国集团，特别是在英国2027年担任轮值主席国期间，可以将其促进中低收入国家债务协调的承诺，转变为对“债务处理共同框架”的实际改革。

国际货币基金组织和世界银行可以加速实施其修订后的低收入国家债务可持续性框架，并将其扩展到市场准入国家。债权人和借款人可以将债务互换从一次性的创新转变为可重复使用的工具。而借款国则可以将借款方平台建设成一个持久的机构。

在塞维利亚达成的架构是为应对全球冲击而建立的。如今冲击已经到来，但实施工作却尚未到位。那些已经背负着最沉重融资负担的国家，无法再等待改革的步伐赶上。项目辛迪加

本文作者为：法国开发署首席执行官 Remy Rioux；波士顿大学全球发展政策中心高级学术研究员 Yan Wang。

作者是联合国秘书长债务问题专家组的联合主席。Paolo Gentiloni 是前欧盟经济专员；Trevor Manuel 是前南非财政部长；Mahmoud Mohieldin 是联合国可持续发展筹资问题特使。