热门金属正戳穿化石燃料的幻想

过去一年始于美国总统 Donald Trump 的一个承诺，他声称将通过释放美国的化石燃料供应来缔造一个“以实力求和平”的未来。然而，从大宗商品价格的走势来看，情况恰恰相反。

临近年底，价格最火热的金属，正是那些与大规模电气化密不可分的品种。

周一（12月29日），白银价格史上首次突破每金衡盎司80美元，过去一周累计涨幅达18%。铜价也创下历史新高，上涨6.3%，高达每磅5.92美元。

这两种金属对电气系统而言不可或缺。您家中的每一根电线、电缆、电机和主板都含有铜。许多部件也含有少量白银。白银是导电性能最佳的金属，但因其价格高昂，通常只被用作印刷在关键接触点上的薄膜。

尤其是太阳能行业，已成为白银的主要消费领域，消耗了全球约五分之一的供应量。

电动汽车所占份额虽小但增长迅速：与传统内燃机汽车相比，每辆电动汽车的白银用量要多出约70%，而铜用量则是后者的三倍。

再加上人工智能芯片带来的需求，以及许多已开采数世纪的矿山供应停滞不前，导电金属的价格飙升也就不足为奇了。

对这场电气革命，完全有可能作出一种有利于化石燃料的解读。尽管燃煤发电正处于永久性衰退，但其发电量仍与可再生能源不相上下。

大宗商品市场揭示了什么

天然气发电目前仅在美国、沙特阿拉伯和伊朗呈显著增长趋势，但其增长幅度相当可观。得益于数据中心和空调的普及，以及燃油发电站的关闭，这一增长势头可能还会持续。

如果所有这些额外的铜和银最终都用于混合动力汽车，而非纯电池汽车，那么甚至连石油也可能从中受益。

然而，这并非大宗商品市场所显示的情况。

12月16日，美国原油期货价格跌破每桶55美元，接近 Donald Trump 首届政府以来的最低水平。亚洲进口液化天然气（LNG）价格、荷兰天然气和澳大利亚出口煤炭的情况也类似，目前都在五年来的低点徘徊。

化石燃料生产商在2025年与世界打了一个赌：只要有充足的供应和有利的政治顺风，即便面对更廉价、更清洁的可再生能源和电气化，他们也能够刺激需求。

石油输出国组织打开了生产阀门，将该卡特尔的产量推至2023年初以来的最高水平。

美国的液化天然气生产商批准了创纪录数量的新出口项目，他们押注外国买家会消化掉过剩的国内天然气。

中国的煤炭产量也创下新高，与前一年相比增长了1.4%。

但这一策略并未奏效。今年的化石燃料产量激增正导致库存积压，从而使价格暴跌。

海上浮动原油库存——即因在途运输或等待陆上买家而储存在油轮上的原油——已达到2020年4月以来的最高水平。当时，新冠疫情重创需求，曾导致油价跌至负值。

埃及、印度和巴基斯坦一直在推迟或取消液化天然气船货，而长期以来作为全球最大液化天然气买家的日本 Jera 公司，也正转变为卖家以出清其过剩库存。

今年中国煤炭产量温和增长的部分中，约有90%最终进入了库存，而不是用于燃烧。

未来属于电气化

化石燃料生产商在设定能源议题方面拥有巨大影响力。在中东，他们的利益与国家利益紧密交织，以至于两者几乎无法区分。

在俄罗斯、美国和其他地方，石油生产商已经能够绑架政府，尽管他们对国内经济的实际重要性远没有那么大。

同样，在印度、中国和印度尼西亚，煤炭生产的政治重要性远超其在电力和工业领域的价值。

尽管如此，最终拥有决定权的还是消费者。

铜和白银价格的飙升——以及碳酸锂和太阳能级多晶硅等其他清洁能源主要材料价格的上涨（两者目前均处于约18个月来的最高水平）——表明市场对清洁电力的需求比对碳基能源的需求更为强劲。

就像俄罗斯在2022年入侵乌克兰一样，带有复仇主义色彩的 Donald Trump 政府上台，被其支持者视为一个向世界证明化石燃料不可或缺性的机会。

与上一次地缘政治冲击一样，这一承诺在不到一年的时间里便已破灭。主导了20世纪的石油国家辉煌不再。未来属于电气化。BLOOMBERG