现在对中国经济松一口气还为时过早

中国的经济复苏是否步入正轨？一系列令人失望的数据表明，可能需要额外的刺激措施——前提是官员们能够振作起来，采取行动。

今年头几个月普遍存在的增长乐观情绪正在减弱。中国正受困于一种双速经济模式，即出口表现出色，而国内增长引擎却日渐萎靡。

这种模式与全球需求挂钩，而非本土状况，北京方面曾一度渴望摆脱它。不幸的是，这种模式的影响根深蒂固。

消费者的消费意愿不强。5月份的零售销售额表现尤其糟糕，创下疫情后国家重新开放以来的最大跌幅。销售额下降了0.6%，是预期降幅的三倍。

一项广受关注的投资指标大幅下降，新房销售也有所下滑。后者尤其引人注目，因为此前市场愈发相信房地产市场的低迷期已经过去。任何房地产复苏的迹象都仅限于大城市。

但政策是否应该放任这种势头的减弱？央行似乎并不担心，这是不明智的。现在是时候将降息提上议程了。

中国人民银行（PBOC）行长Pan Gongsheng在6月17日的演讲中，详细阐述了利率制定方式的改革，却丝毫没有暗示即将降息。这错失了一个良机。

在预算方面，政府似乎没有提振经济的意愿。2026年前五个月，财政赤字出现收缩，这是一个不寻常的现象。紧缩而非刺激，似乎成了当前的主旋律。

这是另一个错误。虽然利率是强有力的工具，但它并非万能。当财政和货币政策双管齐下时，经济才能得到更好的提振。或者，至少两者不应相互掣肘。

毫无疑问，中国经济需要提振，尤其是在物价得到控制的情况下。

目前来看，中国已经暂时摆脱了危险的低通胀时期。但是，在消费价格涨幅徘徊在1%左右的情况下，进一步提振需求将大有裨益。

2003年面对类似情况时，美国联邦储备委员会前主席Alan Greenspan（已于周一，即6月22日去世）就认定当时的情况还不够好。

美联储在2003年6月进行了该周期的最后一次降息，并非因为经济濒临再次衰退的边缘，而是因为他想为防止不受欢迎的经济进一步恶化和通货紧缩买一份保险。

担忧或许为时过早

如果目标仅仅是实现中国国家主席Xi Jinping公布的增长目标，那么今天的一些担忧可能为时过早。

国家领导人已将2026年的增长目标下调至4.5%到5%之间——尽管这是1991年以来的最低目标，但仍是一项不错的成就。按照这个标准，一个强劲的第一季度，加上表现平平的后续九个月，就足以让政府达标。

尽管如此，至少有一位中国人民银行的顾问认为，官员们应该采取更多行动。出口这台机器虽然表现亮眼，但单一部门的巨大贡献是不可持续的。

消费者正被置于次要地位，这并非长久成功之计。货币政策委员会委员Huang Yiping评论道，经济再平衡是一项“至关重要的”任务。

但是，说起来容易做起来难。

回忆起2005年作为美联储主席最后一次访问中国的情景，Greenspan对中国工业化的规模感到惊叹。外国投资者蜂拥而入。西方品牌与本地店主争相吸引日益壮大的中产阶级的注意力。

但是，他在回忆录中观察到，中国的领导人非常谨慎。他怀疑他们能否轻易摆脱那个曾带来生活水平迅速提高的发展模式。

二十年后，出口依然是一个强大的引擎。对北京而言，这在目前似乎已经足够。但从现状中获得过多安慰将是一个错误。每个繁荣周期终将结束。彭博社