莱佛士医疗喜迎金禧庆典，主席呼吁市场保持耐心

[新加坡] 五十年来，Raffles Medical Group (RMG) 一直是新加坡私立医疗保健领域可靠——尽管略显保守——的脉搏。

外界对其批评也如其无菌走廊般始终如一：行动过于缓慢、态度过于谨慎，并因其雄心勃勃的中国扩张计划而陷入“孕育期亏损”的泥潭。

在该集团迎来金禧庆典之际，执行主席 Loo Choon Yong 医生正加倍强调其“长线布局”的理念。

但对于那些眼看集团在截至2025年12月31日的下半年营收增长放缓至0.3%平庸水平的股东而言，这份耐心可能正在被消耗殆尽。

Loo医生承认，曾是新加坡医疗旅游命脉的区域中产阶级，正越来越多地绕过这个城市国家，选择吉隆坡和曼谷等目的地。

从某种意义上说，新加坡已成为“超级富豪的ICU（重症监护室）”，专为那些将安全置于成本之上的客户服务。

Loo医生在本周早些时候的RMG业绩发布会上说：“本区域的顶级富豪仍会前来。顶级的商人、将军或政治家——他们都会来新加坡，因为他们觉得这里更安全。”

但依赖精英阶层是一项利基策略，而非规模化策略。

不可否认，RMG的新加坡核心业务仍然是一台强大的现金生成机器。其下半年净利润增长21.7%至3850万新元，无论以何种标准衡量都是一个健康的业绩，并支撑了股息上调20%至每股0.03新元的决定。

据兴业银行集团（RHB Group）的分析师 Shekhar Jaiswal 等人表示，市场正出现一种“有利的保险公司合作名单转变”，据称这正将病患从收费更高的私立同行转向RMG。

兴业银行维持对该股的“买入”评级，目标价为1.30新元——这意味着较其周三（2月25日）1.05新元的收盘价有近24%的潜在上涨空间。Jaiswal 认为，随着催化剂的逐步显现，该公司具有“防御性增长”的潜力。

然而，仔细审视新加坡业务的复苏，可以发现一个结构性的天花板。

Loo医生指出，强势的新元和高昂的房地产成本是导致区域中产阶级到别处求医的原因之一。而这个问题，他早在20年前就已预见到。

他说：“过去，我们有更多的外国病人前来；现在，我们不能再依赖这条增长路径。这也是我们逐步从新加坡走向区域的原因。”

RMG的解决方案是跟随病人前往中国和越南，但这是一种“自建而非收购”的策略，意味着在当下消耗现金，以换取十年后的收获承诺。

区域防御性布局

然而，中国大陆市场仍然是诊室里那个无法回避的巨大问题。

对于中国在数十年高速增长后经历的“痛苦”调整，Loo医生表现得异常乐观，他将当前的房地产过剩问题与日本和香港过去的困境相提并论。

他指出，中国的电动汽车生产力——其销量已超过 Elon Musk 的 Tesla——是其潜在活力的一个标志。

但对于RMG在中国的医院来说，现实是一场需要耐心的等待。该集团已取得一些成功，中国本地患者——而非外籍人士——目前已成为其在中国最大的客户群体。

Loo医生说，这些客户大多是“海归”——这个中文术语指的是曾在海外学习或工作过的归国人员。

他补充说：“他们不想去公立医院，因为那里的等候时间很长，服务也不够个性化。”

从治疗外籍人士转向吸引“海归”中国中产阶级，对RMG而言是一项明智的战略转型，长期来看可能会带来回报。但这一切都发生在经济降温的背景下，即便是富裕阶层也在审视自己的开销。

尽管如此，Loo医生对中国市场仍然“非常有信心”。“这是一项经过审慎考虑的投资，但要取得成果还需要一些时间。”

如果说中国是一个复杂且日益老龄化的病人，那么越南就是30年前“年轻的新加坡”。

在谈到越南一亿人口时，Loo医生的眼睛明显亮了起来——他们年轻、充满渴望，并且越来越愿意为个性化护理付费，以避开不堪重负的公共医疗系统中的漫长排队。

该集团目前正在对越南的一家医院收购项目进行深入的尽职调查，预计将在2026年上半年完成。Loo医生将此举形容为一项“中长期布局”，尽管这是对冲新加坡市场日趋成熟的必要之举。

毕竟，收购医院并非一蹴而就，盈利不会立刻飙升；你需要收购、改善，然后等待数年时间来建立声誉。

马来西亚的难题

接着是柔佛-新加坡经济特区，这是每个新加坡企业都想涉足的“闪亮新玩具”。故事从这里开始变得有趣起来。

当竞争对手康盛医疗（Thomson Medical）正忙于规划在柔佛州建设拥有500个床位的超大型医院时，Loo医生却显得明显缺乏热情。

他质疑在长堤对岸建立一家医院的逻辑，因为该医院将难以与新加坡享有高额补贴的公共医疗保健系统竞争。

他说：“我们还没下定决心。我们正在研究，但初步看来这对我们来说意义不大。”

的确，为什么要为一个已经在新加坡政府医院享受八折优惠的病人而竞争呢？

正如分析师所指出的，RMG已有一系列催化剂蓄势待发，可能使其走上增长轨道。但这需要相当大的耐心。

该集团或许通过股票回购计划为自己争取了时间，该计划为股价提供了支撑，而高达84%的派息率也让追求收益的投资者感到满意。

然而，市场很快会要求更多；它希望看到区域扩张不仅仅是一种防御性策略，更是一个真正的增长引擎。

目前，这位医生表示要坚持既定方针。但对于那些寻求快速增长的人来说，复苏仍然是一剂需要长期服用的药方。