尽管存在地缘政治与贸易不确定性，新加坡市场改革或将在2026年提振市场情绪

【新加坡】早在六月初，我曾提及在清算了自全球金融危机以来持有的一个小规模美国股票投资组合后，感到一丝“卖早了”的懊悔。现在回想起来，这或许是正确的决定。

尽管标准普尔500指数在备受争议的美国贸易关税和持续的地缘政治紧张局势下，仍不断创下历史新高，但我一直投资的本土周边市场也表现得相当不错。

年初至今，标准普尔500指数上涨了16.2%。斯托克欧洲600指数的表现基本同步，上涨了15.7%。

在亚洲，日经225指数上涨了24.1%，恒生指数上涨了28.1%，恒生中国企业指数则攀升了22.1%。

在新加坡本地，海峡时报指数（STI）上涨了20.7%。

2025年全球市场得以保持上升趋势，其背后因素可能包括大量资金流入人工智能（AI）领域，以及利率普遍走软。此外，由于过去一年中的“提前出货”活动，我们可能尚未完全看到美国关税对全球经济的全面影响。

然而，情况可能在2026年恶化。首先，美国在应对内部政治竞争的同时，可能仍是全球不稳定的一个来源。上周，美国总统Donald Trump在白宫向美国民众发表现场演讲，此举被广泛认为是为了提振他不断下滑的人气。

在演讲中，Trump坚称消费价格正在下降，且美国经济已为强劲增长做好准备。他还承诺向145万名美国军人发放1776美元的“战士股息”奖金支票。这些支票将在圣诞节前发放，并据称将由美国关税收入提供资金。

与此同时，这些关税并未阻止中国整体出口的增长，因为其对世界其他地区的出口有所扩大。尽管许多国家并未对美国贸易关税采取激进的报复措施，但这些关税与大量中国出口产品的涌入相结合，最终可能在全球范围内激起更多的保护主义情绪。

贸易摩擦加剧和供应链效率降低，最终可能导致成本上升和通胀再度加速。

市场也担忧人工智能热潮已出现泡沫。新加坡金融管理局 (金管局) 在其上个月发布的《金融稳定检讨报告》中特别提到，超大规模数据中心运营商为扩张提供资金而采用“新颖且可能存在循环的私人融资安排”。

金管局还警告，由科技和人工智能股推动的全球股市强劲上涨，现在可能容易受到不利事件的影响。该机构表示：“股市估值与日益增长的经济下行风险持续背离，增加了在发生冲击时出现无序回调的可能性。”

新加坡的改革支持

那么，投资者应如何规避全球不确定性以及人工智能领域估值过高的问题？我个人倾向于转向以价值为导向的市场和板块。

亚洲市场在过去一年表现相当不错的原因之一是股票估值相对较低，且货币政策正在放宽。欧洲股市也吸引了国际资本流入，因为该地区增加了国防和基础设施支出。

在最近的一份报告中，JP Morgan建议投资者在未来几个月关注亚细安市场，以分散对全球科技和人工智能领域的投资。该研究机构表示，因其支持性的政府政策，它尤其看好新加坡和越南。

这就让我谈到了金管局去年为振兴本地股市而成立的股市评估小组。尽管金管局在11月发布了该小组的最终报告，但其中一些最重要的建议要到2026年的某个时候才能完全实施。

值得注意的是，允许公司同时在Nasdaq和新加坡交易所上市的“双重上市桥梁”预计要到明年年中才能启用。

金管局也仍在推行其50亿新元的股市发展计划（Equity Market Development Programme, 简称EQDP）。迄今为止，总计39.5亿新元已分配给九家基金管理公司。

此外，还有“价值释放计划”（Value Unlock programme），该计划将提供3000万新元的补助金，帮助企业在企业战略、资本优化和投资者关系方面建立能力。

在我看来，尽管存在各种地缘政治风险和贸易政策不确定性，2026年这些不同举措的持续实施将为本地市场带来普遍的看涨基调，尤其是在小盘股中。

乐观但需审慎选择

这将是近几个月来出现趋势的延续。根据彭博社的数据，计入股息再投资，iEdge新加坡次50指数在2025年（截至12月19日）的总回报率为25.5%。

其中大部分回报来自下半年，当时该小盘股指数开始大幅上涨。而在2024年全年，新加坡次50指数的总回报率为负0.9%。

海峡时报指数在过去两年的表现更为稳定。计入股息再投资，该本地基准指数在2025年（截至12月19日）的回报率为26.9%，略高于其2024年23.5%的总回报率。

然而，2025年海峡时报指数的30只成分股也呈现出更广泛的乐观情绪，只有三只未能实现正回报。去年，海峡时报指数的30只成分股中有12只的总回报为负。

海峡时报指数各成分股的总回报率仍然差异巨大。迄今为止，2025年表现最佳的是DFI Retail Group，该公司正稳步规划路线，以实现更高的盈利能力和更多的股息派发。

计入股息再投资，其股价在2025年（截至12月19日）的回报率高达108.7%。表现第二好的是ST Engineering，总回报率为79.2%。

在占海峡时报指数权重过半的银行股中，DBS强劲的基本盈利能力以及其稳步增加股息派发的承诺，使其股价保持上升趋势。今年迄今，DBS股价的回报率为33.6%。

相比之下，UOB今年的股价回报率仅为1.6%，这反映了因不良贷款拨备激增而导致的第三季度盈利下滑。与此同时，OCBC股价的回报率为24.5%。

在股价高企、市场根据财务表现对公司进行严格区分的背景下，投资者在2026年应谨慎行事。除了寻找定价合理的股票外，他们还应关注那些拥有可信且明确计划以提升股东价值的公司。

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