Spac在华尔街卷土重来，但新加坡应避而远之

[新加坡] 想象一下，一个发起人递给你一个密封的纸箱，并承诺他会到外面去寻找一家卓越且快速增长的科技公司放进箱子里。

你交出一大笔钱，希望自己能投中下一个区域性独角兽，同时祈祷自己不会拿到一家收入萎缩、陷入困境的企业。

等待两年后，你也可能只是拿回你的钱，外加利息，但要扣除管理费。

这就是特殊目的收购公司（Spac）的基本前提。它本质上是一个金融盲盒。

现在，华尔街正在重新撕开这层塑料包装：Spac似乎正在卷土重来。

路透社最近的一篇报道指出，大量备受期待的重磅首次公开募股正在为空白支票公司创造机会。

随着Anthropic和OpenAI等巨头在SpaceX的超大型IPO之后准备进行大规模上市，规模较小的公司知道，它们现在在传统的IPO市场上将完全被忽视。

Spac是这些小公司“走后门”的一种方式，让它们得以在重量级企业吸走所有可用资本之前确保公开上市。

数据反映了这股新的热潮。

普华永道最新的《美国资本市场观察》（US Capital Markets Watch）报告数据显示，2026年上半年的Spac发行量达到2021年以来的最高水平，共有118宗Spac IPO，筹集了约209亿美元。

这与2025年同期的66宗交易筹集118亿美元相比，有了大幅跃升。

前Facebook高管Chamath Palihapitiya——这位在最初的Spac狂热潮中成为公众面孔的所谓“Spac之王”，在2022年宣布放弃后，据报道也已重返空白支票公司的游戏。

盲目的信念

但我们最好记住，在全球范围内，冠病大流行时期的Spac热潮以失望告终。

可以说，这种模式存在根本性缺陷：它让设立空壳公司的发起人致富，而在被收购的企业未能兑现其宏伟承诺时，却让普通投资者来承担损失。

行业追踪机构Spac Analytics的数据显示，在历史上发起的1695家Spac中，近三分之一未能找到合适的目标，只能将剩余的信托资金退还给失望的投资者。

在新加坡，我们自己的试验也以失败告终。

2021年底，为在科技领域分一杯羹，新加坡交易所（SGX）为Spac铺开了欢迎地毯。2022年初，三家实体上市：Pegasus Asia、Novo Tellus Alpha Acquisition和Vertex Technology Acquisition Corp（VTAC）。

时间很快就用完了。

Pegasus和Novo Tellus放弃了努力，进行了清算并退还了剩余资金，理由是不利的宏观经济条件以及在东南亚缺乏合适的收购目标。

VTAC在2023年12月成功与直播平台 17Live 合并，但新股一开始交易，股价就暴跌。

从那以后，该平台一直在与收入萎缩和用户数量下降作斗争。

在截至2025年12月的最新财年里，尽管收入下降了16.8%至1.588亿美元，17Live的亏损从前一年的330万美元收窄至90万美元。

严酷的现实是，新加坡市场缺乏维持这些投资工具所需的盲目乐观精神。

我们是一群冷静务实的投资者。我们喜欢本地银行、房地产开发商和房地产投资信托。我们要求看到实体资产、可见的现金流和可靠的股息进入我们的账户。

为一个神秘的奖品交出现金，这与本地的金融基因背道而驰。

搭建桥梁

值得庆幸的是，新加坡已经向前看了——这是正确的。

我们已不再假装可以凭空打造一个渴望风险的风险资本市场。相反，当局正在搭建切合实际的桥梁。

即将推出的全球上市板清楚地承认了我们的优势所在。

现在，市值至少20亿新元的科技公司将能够使用同一套文件，同时在新交所和纳斯达克上市。

这将区域性成长型公司与美国深厚且痴迷于科技的流动性池连接起来，同时在新加坡保留一个监管锚点。

这是一个明智的转变。

今年早些时候，新加坡确认不会完全禁止玩具盲盒和集换式卡牌包，但监管机构将出台规则来管理其中明显的赌博风险。

这其中的讽刺意味相当浓厚。

我们担心青少年会沉迷于购买密封的Labubu玩具，然而几年前，我们却允许散户和机构投资者在本地交易所用数百万美元玩类似的游戏。

正如Palihapitiya本人在去年给散户投资者的一封信中警告的那样：远离（Spac），除非你输得起全部投资，并且愿意践行美国总统Donald Trump的一句格言，即“赌场里不相信眼泪”。

让华尔街去赌神秘盒子和空白支票吧。我们已经玩过这个游戏，也看到了盒子里是什么。我们完全满足于回归我们的股息——把钱投在我们看得见的东西上。