特朗普政府是否在有意削弱美元？

关于特朗普政府是否在刻意追求弱势美元的问题，已成为当今国际经济学中最具影响力的辩论之一。矛盾的是，答案似乎既是肯定的，又是否定的——这揭示了该届政府经济战略中深层次的矛盾。

矛盾之处：下跌中的美元

2025年上半年，美元经历了50多年来最急剧的跌幅，在特朗普就职后的六个月内下跌了近11%。这一历史性的疲软与华尔街在选举前的预期形成鲜明对比，当时市场普遍认为他的政策将提振美元。今年上半年，美元指数下跌了10.8%，而欧元则上涨了13%，升至1.17美元以上。

然而，这种下跌不能归因于一项连贯、有意的政策。相反，它反映了激进且不稳定的经济政策所带来的意外后果，这些政策动摇了全球对美国领导地位的信心。

政府内部的矛盾观点

白宫内部似乎对美元的角色存在着相互竞争且分裂的看法。财政部长 Scott Bessent 坚称强势美元政策保持不变，而经济顾问委员会主席 Stephen Miran 则提议通过一项“海湖庄园协议”（Mar-a-Lago Accord）来削弱美元。

这种内部分歧揭示了三种相互冲突的方针：

• “强势美元派”：Bessent 公开申明美国传统的强势美元政策，认为货币强势反映了全球对美国经济管理和法治的信心。
• “弱势美元派”：Miran 及其他人认为，被高估的美元阻碍了美国制造业的竞争力，并导致了持续的贸易逆差。他们主张采取协调一致的国际行动，在维持美元储备货币地位的同时使其贬值。
• 特朗普的观点：总统本人似乎是通过其“美国优先”的视角来看待美元的国际角色，他一方面威胁要对试图破坏“强大的美元”的国家征收100%的关税，另一方面又抱怨强势美元损害了美国的出口。

关税难题

特朗普的关税策略——表面上旨在保护美国工业——却矛盾地加速了美元的下跌。4月2日宣布的“解放日”（Liberation Day）关税在市场引发动荡，几天内标准普尔500指数（S&P 500）的市值蒸发超过5万亿美元。

传统的经济理论认为，关税通过减少进口和改善贸易平衡，应当会使一国货币走强。然而，特朗普在关税问题上反复无常的决定给市场注入了不确定性，并给美国经济前景蒙上了阴影，投资者对政策的不可预测性日益感到不安。

信心的丧失

证据表明，尽管一些政府官员可能希望通过弱势美元来提升制造业竞争力，但美元的实际下跌主要源于信心的丧失，而非刻意的政策引导。以下几个因素正在加剧这种信心的侵蚀：

• 财政担忧：特朗普的税收法案预计将在未来十年为美国增加数万亿美元的债务，引发了对华盛顿借贷可持续性的担忧，并促使资金从美国国债市场流出。
• 政策不可预测性：本届政府在关税和贸易关系上不断变化的立场，削弱了美元在不确定时期传统的“避险天堂”地位。
• 地缘政治风险：特朗普对最亲密盟友征收关税、对国际合作的反感以及在俄乌冲突等问题上的模糊立场，削弱了长期存在的国际关系。
• 避险地位的丧失：“解放日”之后，尽管金融市场波动性飙升，美元却急剧下跌——这与历史上资金流向安全资产的行为模式出现了前所未有的背离。

对美元主导地位的长期威胁

也许最令人担忧的是，美元作为世界储备货币的角色可能受到长期损害。由于对美国是否是一个可靠经济伙伴的疑虑日益加深，各国央行已开始将储备资产转向其他货币。

在2025年3月至4月期间，外国投资者抛售了价值630亿美元的美国股票，这标志着他们在年初创下18%持股比例记录后的一次大规模撤离。这种资本外逃反映了对美国制度稳定性和政策连贯性的更深层次担忧。

本届政府威胁要将美元体系作为武器，同时对付对手和盟友，这可能会产生巨大的反作用。正是因为美元在全球经济中的核心地位，这类威胁预示着比关税严重得多的经济破坏。然而，动用此类威胁的意愿意味着，本届政府几乎没有希望维持盟友的经济支持。

混乱，而非战略

证据表明，特朗普政府并非通过协调一致的政策来有意削弱美元。

相反，美元的历史性下跌是一系列因素造成的意外后果：内部立场的矛盾令市场困惑；激进的关税政策；不负责任的财政措施；动摇对美国经济管理信心的不稳定决策；以及促使贸易伙伴开发替代美元体系的威胁。

这其中的讽刺意味深长：一个频繁提及“强大的美元”并威胁寻求替代方案的国家的政府，其推行的政策却恰恰加速了它声称要反对的去美元化进程。无论是有意还是无意，结果都是一样的：货币走弱，美国经济领导地位下降。

未来的问题是，这种损害能否得到控制，或者我们是否正在目睹支撑了美国八十年实力的全球货币秩序开始发生根本性转变。如果本届政府真的希望通过弱势美元来提振制造业，它或许能如愿以偿——但付出的代价将远超预期。