新加坡金融管理局 (金管局) 意外维持政策不变，显示核心通胀已近顶峰；经济师预计政策紧缩将暂停更长时间

[新加坡] 经济师认为，新加坡金融管理局 (金管局) 于周三 (10月14日) 出人意料地决定维持货币政策不变，这表明核心通胀可能已接近顶峰，多数经济师预计政策紧缩将暂停更长时间。

金管局维持新元名义有效汇率 (S$NEER) 政策区间的斜率、宽度及中心轴水平不变。

此决定出乎彭博社调查中20位经济师里17位的预料，他们此前预测金管局会调高政策区间的斜率。

该央行也将其2026年的核心通胀预测从1.5%至2.5%收窄至1.5%至2%，并预计整体通胀率约为2%。

核心通胀率从第二季度的1.5%上升至7月和8月的2.1%。金管局表示，该数据在未来几个季度将维持在略高水平，然后“从2027年中期开始更明显地放缓”。

Maybank经济师Chua Hak Bin和Brian Lee表示，收窄的通胀预测表明“核心通胀已达到或接近顶峰”。

他们说：“金管局认为，当前温和紧缩的政策立场足以应对近期的输入型通胀高峰，因为国内成本压力——尤其是服务业——依然温和，且通胀预计将从2027年中期开始放缓。”

他们预计金管局在明年1月及2027年剩余时间里将维持政策不变，因为10月份的决定为“进一步收紧政策设定了很高的门槛”。

OCBC首席经济师Selena Ling表示，10月份的决定表明金管局对核心通胀趋于稳定更有信心，并“表明其对当前新元名义有效汇率 (S$NEER) 的政策立场感到满意，而2026年4月和7月政策紧缩的累积效应仍在逐步传导至整个经济体系”。

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她补充说，此决定“应被视为一次政策暂停，因为早前在4月和7月实施的政策紧缩被认为是足够的”。

Ling预计，假设产出缺口如金管局所预测的那样收窄，且核心通胀从2027年中期开始放缓，金管局至少会在2027年1月的会议前都维持政策不变。

OCBC维持其2026年整体通胀和核心通胀预测分别为2%和1.8%不变。

DBS高级经济师Chua Han Teng也认为此决定是一次暂停，是继今年两次“前瞻性”紧缩举措之后采取的行动。

他补充说，尽管第三季度增长强劲，但“未来几个季度的稳定扩张仍将导致正产出缺口收窄，从而抑制潜在的通胀压力”。

DBS将其2026年的核心通胀和整体通胀预测分别从2%和2.2%下调至1.8%和2%；同时，也将其2027年的核心及整体通胀预测均从2%下调至1.8%。

JPMorgan Chase经济师Siddharth Jamad表示：“鉴于对增长与通胀风险的此番评估，以及迄今已实施的紧缩政策的固定金额，我们预计金管局将在2027年长期维持政策不变。”

他估计，金管局今年已实施了75个基点的紧缩。

1月行动的风险

然而，并非所有人都预计会长期暂停。HSBC高级亚细安经济师Yin Liu表示，虽然金管局的口气听起来不那么鹰派，但进一步收紧政策的大门并未关闭。

她指出，在2023年4月连续五次收紧政策后，金管局曾形容其政策路径“足够紧缩”以示周期结束——但周三的声明中却没有这个措辞。

她预计通胀上行风险将加剧，理由包括中东紧张局势下高企的能源成本、12月公共交通费上涨7%以及厄尔尼诺现象导致的高昂食品成本。

HSBC曾预计本周会将斜率上调25个基点，现在则预计这将在2027年1月发生，届时斜率将达到1.5%。

UOB副经济师Jester Koh表示，更令人意外的不是决定本身，而是考虑到输入型通胀高企以及中东冲突尚无明确解决方案的背景下，声明中“略显鸽派的基调”。

UOB目前预计金管局在2027年将维持政策不变，但Koh认为明年1月进一步将斜率上调25个基点的可能性为30%。

他引述的理由包括加剧的中东冲突、扩大的输入性价格压力以及2027年第一季度电费可能回弹。

Koh补充说，核心通胀可能在1月份达到2.5%的峰值，并在2027年平均达到2.1%至2.2%的水平，这可能高于金管局的预测。

OCBC的Ling表示，她不能完全排除能源、食品、工资或更广泛的人工智能相关需求出现意外上行，从而使得有必要重新收紧政策。金管局本身也表示，通胀风险仍倾向于上行。

决定公布后，新元贸易加权指数小幅走低。Maybank指出，S$NEER汇率位于政策区间中点上方1.67%的水平，低于公告前的1.73%。