多元化趋势下亚洲的内需优势

4月份，美国宣布的一系列关税措施给依赖出口的亚洲经济前景蒙上了阴影。但在随后的几个月里，提前出货以及渐进式的政策支持，帮助该地区国家抵御了一波又一波的关税冲击。

与此同时，一股多元化趋势已促使全球投资者寻求美元资产以外的替代选择。

2025年，美元走弱、美国财政赤字膨胀，以及亚洲出人意料的强劲内需，都增强了该地区对投资者的吸引力。

虽然亚洲在未来几年将从多元化投资趋势中受益，但到2026年，结构性主题可能会更加突出。

驾驭人工智能浪潮

从中国的 DeepSeek 和自动驾驶技术，到韩国的存储芯片，亚洲已证明了其在人工智能（AI）竞赛中的领先地位。

随着提前出货带来的提振效应减退，技术实力将在2026年成为更重要的收入驱动力。

市场对人工智能服务器、芯片和数据中心设备的持续强劲需求，应能部分抵消出口面临的下行压力。

市场对中国在人工智能（AI）能力上迅速追赶的兴奋情绪，促成了2025年中国科技股的亮眼表现——不仅包括海外上市的互联网公司，也包括国内市场的相关企业。

为应对贸易限制，中国已发展出自己的人工智能生态系统，减少了对西方的依赖。中国庞大的国内市场、政策利好以及日益精通科技的消费者，将推动人工智能更广泛、更快速的应用，从而在2026年及未来为科技股提供支撑。

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那些在半导体供应链中占据关键地位的市场也迎来了自己的高光时刻。

例如，在人工智能热潮的推动下，半导体行业价格和销量齐升，呈现出强劲的上升周期，因此台湾和韩国的芯片制造商有望在2026年表现出色。

宽松的政策立场

随着有效关税的提高和提前出货势头的减弱对经济增长构成压力，该地区的整体政策立场可能会趋于宽松。

对于亚洲大部分地区而言，在低能源价格的支撑下，通货膨胀仍不成问题。美国联邦储备局（US Federal Reserve）恢复降息，应能缓解市场对亚洲与美国利率差异的担忧，从而促使一些亚洲国家的央行进一步放宽货币政策。

因此，亚洲的本币政府债券需求可能会上升，尤其是像韩国这样的高品质主权债券。这类债券与全球主要同类资产的相关性为中低水平，使其成为一种良好的多元化投资工具。

预计该地区各国也将持续推出财政刺激措施。

日本最近的领导层更迭，进一步巩固了其向更高名义国内生产总值（GDP）增长的转型。财政政策将继续以促增长为导向，推出更多措施提振国内消费，同时国防开支的增长也将加速。

我们预计日本央行（Bank of Japan）将继续渐进式加息，因为通胀将受到财政宽松政策以及工资与物价良性循环的双重支撑。

财政刺激将利好中小型股，因为与大型股相比，它们更侧重于国内市场，受外部冲击的影响也相对较小。

这些估值处于历史低位的小型公司，为投资者把握日本经济增长提供了极具吸引力的机会。

中国为遏制激烈价格竞争所做的努力正开始显现成效，通缩压力已略有缓解。但如果没有更积极的需求侧政策，中国将难以让经济完全摆脱通货紧缩。

明年，北京方面可能会推出更多措施，如直接发放补贴，以说服谨慎的消费者打开钱包消费。

印度将在2026年继续推行其促进增长的计划。尽管美国对其商品征收高额关税（该关税水平有望通过谈判降低），但得益于人口红利和近期的减税政策，印度经济依然受到强劲国内增长的支撑。

温和的通胀为其央行进一步降息提供了更充分的理由。虽然印度市场在2025年被其他市场盖过了风头，但2026年的情况可能会有所不同，尤其是在股市方面。

持续深化的企业改革

从中国到韩国和日本，这些国家的企业长期因公司治理不善而受到诟病，我们预计它们在2026年将日益重视股东回报。

在日本，持续的监管改革以及对交叉持股等商业惯例的精简，正在进一步提高资本效率和投资者收益。

与此同时，在贸易紧张局势缓和及通胀温和的背景下，企业基本面已有所改善。

出口商正受益于成本转嫁和日元走软，而国内行业——特别是银行、通信和建筑业——则继续实现稳健的利润增长。

在新政府重启“企业价值提升计划”（Value Up programme）后，韩国能否复制日本的成功故事将成为各方关注的焦点。

政治稳定应能推动公司治理取得进一步进展，并改善韩国股市的估值。目前，韩国股市的估值低于全球和新兴市场的同类股票。

最后同样重要的是，亚洲的高收益债券将吸引更广泛的关注。这一资产类别如今看来比以往更加健康，发行人池也更为均衡和多元化。

在低违约率、有利的货币和财政政策，以及投资者对稳定利差（carry）收益需求的支撑下，该资产类别提供了具有吸引力的风险调整后回报。

值得关注的风险

当然，该地区在2026年也面临着不小的挑战。关税的全面影响尚未完全显现，其浮现的速度可能比许多人预期的要慢。

目前尚不确定大规模的人工智能资本支出是否建立在稳固的商业基础之上。如果我们最终在此领域陷入泡沫，资本支出（capex）可能会放缓，从而对亚洲股市和经济增长造成压力。

在亚洲部分地区，年轻劳动者正与居高不下的失业率作斗争，这可能威胁到未来的增长和稳定。并且在许多国家，内需仍低于疫情前的水平。

全球经济和贸易格局正在迅速变化。投资者需要保持敏锐，并对未来的波动或地缘政治意外事件保持警惕。

但支持性的政策措施、技术优势和有利的宏观条件，应能使亚洲在2026年处于有利地位。

本文作者是 Fidelity International 全球多元资产主管