外汇波动高于常态，投资者如何管理投资组合中的货币风险？

【新加坡】过去12个月，由于投资者争相保护其投资组合免受剧烈的市场波动影响，各种货币呈现出比以往更为明显的分化趋势。 

美元在2025年底大幅走弱，美元指数滑落至多年低点。这是由于美国联邦储备局（简称美联储）大幅降息以及劳动力市场疲软所致，导致美元兑新加坡元的汇率在2026年初跌至1.26的低位。

但在强劲的股市和科技市场以及坚韧的经济前景的支撑下，美元在6月前扭转走势，飙升至一年多来的最高水平。

日元的走势同样动荡。在美联储降息预期和日本央行逐步收紧政策的推动下，日元在2025年中期曾短暂升值，但事实证明这只是昙花一现。到6月，日元抹去了此前所有涨幅，兑美元汇率跌至40年来的新低。

另一方面，马来西亚林吉特在经历数十年普遍贬值后，上演了历史性的复苏。继2025年11月突破13个月高点并对美元升值7%后，林吉特去年的表现优于所有亚洲货币。

彭博数据显示，一项衡量未来一个月主要货币预期波动的指标在最近几周小幅走高。

在走势分化和波动加剧的背景下，积极管理和分散跨境投资组合的货币风险如今至关重要。

《商业时报》采访专家，探讨哪些货币将保持坚挺，哪些将出现波动，以及今年下半年如何最好地对冲货币投资组合的风险。

货币集中风险

投资者面临的一个主要风险通常是货币集中，尤其是在货币市场动荡的情况下。

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OCBC外汇策略师Christopher Wong表示：“一个投资组合可能看起来分散投资于不同的股票、债券或基金，但如果这些资产大多曝险于同一种货币，那么就存在共同的货币风险。”

这意味着，当换算回投资者的本国货币时，货币的任何大幅贬值都可能削弱甚至抹去原本可观的投资回报。

Wong说，因此，这种货币集中风险可能使投资者更容易受到一国经济周期、利率政策和国内风险的影响。

值得关注的主要货币

专家告诉《商业时报》，今年全球货币的走势将“日益分化”。

新加坡元和瑞士法郎被视为更具韧性，而印尼盾和日元等新兴市场货币的波动性预计将更大。

这是因为各国货币受到货币政策、财政信誉、外部差额和国内增长前景差异的驱动。

Maybank Securities外汇研究主管Saktiandi Supaat表示，然而，投资者的目标不应是找出某一个“制胜”货币，而是应将投资组合分散到由不同经济驱动因素影响的多种货币中。

例如，投资者不应只关注美元的走向，还应关注政策信誉、利率差异和国内基本面。

他告诉《商业时报》：“一个均衡的投资组合应结合相对防御性的货币，并选择性地投资于估值和基本面仍具吸引力的周期性货币。”

话虽如此，长期和短期投资者的策略也会有所不同。Saktiandi说，长期投资者不必对冲每一次短期的货币波动，而短期投资者或有明确负债的投资者可能需要更积极的货币管理。

他补充说：“定期的投资组合再平衡也有助于防止意外的货币集中风险随时间累积。”

货币对冲的具体方式

货币期权是一种常见的风险管理工具，尤其是在利率、地缘政治和贸易政策不确定性加剧的时期。

Saktiandi说：“它们的主要优势在于灵活性。与锁定汇率的远期合约不同，期权在提供不利货币波动的保护的同时，也让投资者能在汇率朝有利方向变动时从中获益。”

尽管如此，期权并非没有成本，因为在市场波动加剧时，其保费会更昂贵，如果最终不需要对冲，这会降低标的投资的整体回报。

这些工具的使用方式和程度也因投资者而异——因为这在很大程度上取决于每个投资组合的最终目标。

例如，债券投资者通常优先考虑收入稳定性和资本保值。

Saktiandi说，这意味着货币波动可以“轻易地压过”债券本身产生的收益率，因为债券回报通常比股票回报要温和。他举例说：“例如，5%的年化债券回报可能会被标的货币同等幅度的贬值所抵消。”

他补充说，因此，债券投资者通常会对其大部分甚至全部的外币风险敞口进行对冲，以保持回报的可预测性。

然而，股票投资者的目标不同。他们通常投资期限更长，追求资本增值，这意味着他们可能只对冲部分货币风险敞口，甚至保持不对冲。

Saktiandi解释说：“特别是当他们预期标的货币会随着时间升值，或者对冲成本相对较高时，更是如此。”

OCBC的Wong表示，归根结底，在对冲货币时最好要有“选择性”。他补充说：“其目的不是要消除所有货币风险，而是要确保没有任何一种货币对投资组合产生过大的影响。”