市场下跌时，应该卖掉亏损的股票吗？

10月7日，花旗银行 (Citi) 将华侨银行 (OCBC) 的评级下调至“卖出”，市场反应迅速。

截至上周末，华侨银行 (OCBC) 和大华银行 (UOB) 的股价已从其52周高点下跌约11%。与此同时，星展银行 (DBS) 的股价跌幅略高于7%。海峡时报指数 (The Straits Times Index) 较过去一年的峰值下跌了约7.3%。

尽管跌势迅速，但这并非市场回调；市场回调通常指下跌10%或更多。然而，市场情绪的转变同样迅速。

我想，一周前许多新加坡银行股的股东还在琢磨他们的股票能涨多高。而现在，他们想的却是股价会跌多深。

事实是：这些银行的运营状况在一周内并未改变。那么，为何一次小幅下跌就如此令人不安呢？

亏损的痛苦远胜于收益的喜悦

想象一下：你打开自己的券商账户，看到两只股票。一只账面收益为1000新元，另一只则账面亏损1000新元。

理论上，两者并无区别。收益抵消了亏损，你的投资组合总值分文未变。

但实际上，区别是存在的。盈利带来的喜悦，往往会被亏损的恐惧所淹没。你的目光会不自觉地投向哪一只股票？我敢打赌，是那只亏损的。

这不只是你一个人的感受，而是人类的天性使然。

心理学家 Daniel Kahneman 和 Amos Tversky 将此现象称为“损失厌恶”，即同等金额的损失比收益带来的心理冲击更大。在《思考，快与慢》(Thinking, Fast and Slow) 一书中，Kahneman 指出，损失带来的负面情绪通常是等量收益带来正面情绪的1.5到2.5倍。

这就是为什么上周仅7%的下跌，感觉上却远不止于此。

损失厌恶并非新概念。它一直存在，即使在股市上涨时也是如此。只是根据市场走向的不同，它会让我们对亏损的股票提出不同的问题。

你感到的是恐惧还是难堪？

当股价下跌时，风险便凸显出来。那些本已存在的风险，会成为讨论的焦点。

当价格上涨时，焦点则会改变。你手中亏损的股票并未崩盘，只是没跟上大盘的涨势；在众多上涨的股票中，少数下跌的几只显得尤为刺眼。

于是，你会问：为什么我的股票没跟上？危险就在于此。恐惧是显而易见的。正如上周的情况，当你感到恐惧时，你会清楚地知道。

而难堪的情绪则悄无声息，它甚至不像是种情绪。相反，它更像是一种机会损失，让你感觉自己的钱没有发挥应有的作用。

在我看来，这两种情绪中，难堪更为危险。它会悄悄地促使你卖掉亏损的股票，将资金投入到那些表现优异的股票中。这看起来像是遵守纪律。

但通常情况下，这只是亏损的痛苦在寻找一个出口。然而，很少有投资者会承认这种转换是出于难堪，大多数人会称之为机会成本。

机会成本的诱人逻辑

机会成本背后的理念很简单。每一块被套在表现不佳的股票上的钱，都意味着损失了在上涨股票中复利增值的机会。

公平地说，这些投资者对这个概念的理解并没有错。但正确的概念并不能保证正确的执行。

这种意图本身没有错。我们大多数人都希望自己的投资组合能榨取每一分回报。但当“优化”成为所有决策背后的驱动力时，问题就开始了。

这种冲动往往源于一种“我落后了”的烦人感觉。

而一个感觉自己落后的投资者，往往更容易犯错：频繁交易、追逐已经历过一轮大涨的股票，以及过早放弃优质的公司。

这里有一个悖论：如果你想获得更好的回报，就不要只想着优化回报率，而要去优化你内心的平静。

一个平和的心态能做出更好的决策，经年累月，这些决策会带来更佳的业绩。经济学家 John Kay 将此称为“迂回策略” (obliquity)：有些目标通过间接的方式反而最容易达成。

明智之举：提出一个更好的问题

下一次，当一只下跌的股票引起你注意时，该怎么办？首先，从改变你的问题开始。

“股价为什么下跌？”这是一个关注记分牌的问题。一个在任何市场都适用的更好问题是：这家公司的业务表现是否符合预期？

以银行业为例。它们在8月份报告的财务数据并未发生任何变化。此后的股价波动一直是由市场情绪驱动的。

要回答这个问题，请回顾你当初购买这只股票的原因。如果你有写投资日志的习惯，查阅你当时记下的理由和标注的风险。

然后，尝试“新资金”测试：假设你现在有一笔现金，你是否会以今天的价格买入这只股票？如果答案是“否”，因为公司基本面已严重恶化，那么就卖掉它——无论这只股票是盈利还是亏损。

但如果答案是“是”，那么股价的下跌就只是市场噪音。

还记得文章开头提到的那两只股票吗？理论上，它们是相同的。但实际上，它们永远不会相同。

你无法关闭“损失厌恶”的开关，但你可以阻止它来主导你的思路。亏损的股票或许会让你感到难堪，但绝不要让这种情绪替你做决定。

作者持有星展银行、华侨银行和大华银行的股票。他是 The Smart Investor 网站的联合创始人，该网站提供投资者教育、股票评论和市场报道。