DBS预测Jardine Matheson有46%上涨空间，分析师预计其将超越“保守”目标

[新加坡] 在周二（6月16日）举行首次投资者日活动后，分析师普遍看好 Jardine Matheson Holdings (JMH)。

这家总部位于香港的集团当时宣布了多项目标，包括到2030年股息年增长至少5%，以及一项持续到2027年底的5亿美元股票回购计划。

在新任首席执行官Lincoln Pan的领导下，该集团还旨在到2030年实现每年五年期股东总回报（Total Shareholder Returns, TSR）至少9%，并承诺从其投资组合中回收至少40亿美元的资本（不包括子公司Hongkong Land和Astra的承诺）。

公司还计划通过非内生性收购，增加至少2亿美元的税后及少数股东权益后利润。分析师认为，这些新的长期目标虽然保守，却是“可实现的最低标准”，这加强了该企业集团的战略转型故事。

他们维持了对该股股价的积极展望。Macquarie Equity Research认为，相较于JMH周二63.55美元的收盘价，其股价有32.2%的上涨潜力。DBS Group Research则在周三的一份报告中预测了46.3%的涨幅。

在过去一个月里，于新加坡和伦敦上市的JMH及其子公司 Jardine Cycle & Carriage (Jardine C&C)的股价分别下跌了12%和16%。周四，它们的收盘价分别为63.29美元和27.18新元。

保守的股东回报目标

CGS International (CGSI)在周三的一份研究报告中表示，在分析师问答环节中，市场基调普遍谨慎，担忧主要集中在缺乏长期收入和净利润指引上。

市场焦点还包括“看似保守的股东总回报目标”，因为以五年年化计算，JMH到2025年已实现8.8%的回报率。

Macquarie也表达了类似看法，称“9%的股东回报目标略显不足……但似乎是一个可实现的最低标准”。该机构维持对该股的“跑赢大市”评级，公允价值目标价维持在84美元不变。

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DBS给出了更为乐观的12个月目标价93美元。该银行补充说，尽管JMH没有提供净利润的复合年增长率（Compound Annual Growth Rate, CAGR）目标，但其仍然“看好JMH的转型故事”。

DBS表示，归根结底，JMH不是一家运营性企业，而是一家资产管理公司。“对于一家以资本配置为主导的投资公司而言，管理层已将股东总回报定位为更相关的关键绩效指标（KPI），因此我们对缺乏具体的盈利复合年增长率指引并不感到过分担忧。”

更清晰的资本配置纪律

对于40亿美元的资本回收目标，分析师普遍对该集团更清晰的资本配置纪律表示欢迎。

DBS指出了其“更严格的”资本配置框架，未来的投资必须跨过超过11%的最低回报率门槛，而资产剥离则针对回报率低于7%的资产。该行的分析师感到满意的是，“管理层也对资本部署的优先次序提供了更清晰的说明”。

未来约50%的资本配置将专门用于并购，其余部分将平均分配给股息支付和股票回购。

DBS补充道：“管理层重申，进一步的收购仍然是长期的关键优先事项，并将医疗保健、财富管理和基础设施确定为首选领域。”

JMH近期以24亿美元收购澳大利亚诊断连锁机构I-MED Radiology Network，这一战略已初见成效。

CGSI在其报告中指出，所宣布的40亿美元资本回收计划中的大部分预计将来自文华东方酒店集团旗下的非核心房地产资产，以及非核心业务和公开上市股票。

在JMH的子公司中， Hongkong Land 近期进行了一次重大转型，从开发商转向轻资产的房地产基金管理公司。

它发起了一支82亿新元的私募商业房地产基金，其中包括亚洲广场一号楼（Asia Square Tower 1）和莱佛士连路一号（One Raffles Link）等主要资产。

与此同时，Jardine C&C正在探讨出售其在马来西亚和新加坡的汽车经销业务，据称估值在2.5亿至3.5亿美元之间。

除这些业务单位外，怡和集团（Jardines group）还包括：

• 在印度尼西亚上市的Astra International：一家大型综合企业，业务涉及汽车、金矿、金融服务、重型设备、采矿和农业综合企业；
• DFI Retail Group ：一家领先的亚洲零售商，管理着便利店（如7-Eleven）和包括Guardian在内的药店；
• 文华东方酒店集团：一家国际知名的豪华连锁酒店。

子公司展望

Macquarie表示，在运营方面，该集团最大的子公司Astra“仍在发展改进中”。

该券商指出：“印度尼西亚持续的逆风意味着Astra无法承诺明确的资本回收目标，任何收益都可能被再投资（例如投资于汽车零部件）或用于回购。这将随着时间的推移提高JMH的所有权比例，而不是实现实质性的资本回流。”

尽管在当前印度尼西亚宏观经济逆风和日益激烈的纯电动汽车竞争背景下，Astra的复苏在未来12个月内仍是Pan的首要任务，但其他部门已展示出更清晰的增长路径。

Macquarie补充道：“文华东方酒店集团（最近已私有化）的轻资产豪华酒店模式正在快速扩张，似乎拥有最高的增长前景。”

文华东方酒店集团的目标是通过积极拓展轻资产豪华酒店项目，到2030年将其管理业务收入增加一倍以上，超过2.5亿美元。

Macquarie表示：“最近收购的I-MED展示并提供了一个清晰的案例，证明了在澳大利亚和新西兰诊断市场进行内生性增长和整合收购的可行性。”

DBS指出，管理层表示可能会有更多并购；但该行认为，下一笔重大交易可能要到明年才会实现。

这是因为Pan“所陈述的未来12个月三大近期优先事项是：Astra的执行、I-MED的整合以及加强高层领导团队”。