市场对ETF与低成本基金兴趣日增 新加坡基金费率下调压力仍不足

【新加坡】尽管市场对交易所交易基金（ETF）等低成本产品的需求日益增长，但新加坡基金分销商的高额佣金激励机制，正阻碍基金费率的下调。

观察人士指出，虽然全球投资者都在寻求更低成本的选择，从而推动了费率的普遍下降，但在新加坡，市场尚未形成足够大的压力，来促使业界摆脱那些能带来高额佣金的产品。

Endowus首席执行官Gregory Van表示：“费率压缩的趋势在新加坡乃至亚洲其他地区可能需要更长时间才能显现。”

“这里的转变将取决于竞争压力，因为尾随佣金仍然是许多理财顾问公司的主要持续收入来源，而且目前没有外部力量迫使它们按照自己的时间表放弃这部分收入。”

但观察人士预计，随着投资者对数字科技日益精通，并对自己的财务状况拥有更强的掌控力，ETF将继续普及。而在那些基金经理能够创造附加值的领域，费率的重要性将更为凸显。

全球基金费率压缩趋势

晨星（Morningstar）基金经理研究部高级分析师Arvind Subramanian指出，全球基金费率正在压缩，因为规模较大的资产管理公司能够将成本优势转化为更低的费率。

投资者也在寻求成本更低的产品，尤其是在阿尔法（alpha）机会较少的领域，即那些难以通过投资产生超越市场基准回报的领域。

然而，Providend创始人兼首席执行官Christopher Tan表示，在新加坡，金融产品仍然更多是“被销售出去”，而不是投资者主动“购买”。

Tan说：“尽管投资者的知识水平多年来有所提高，但大多数人仍依赖顾问，而非自主投资（DIY）类型。出于显而易见的原因，他们很少被推荐低成本基金。”

Tan补充说，这些产品主要通过银行、投资平台和理财顾问等中介机构进行分销，其中许多是以保险为基础的，倾向于分销与投资挂钩的保险保单。

观察人士称，新加坡的分销商也受到激励，倾向于销售佣金更高的基金。

Endowus的Van表示，大多数基金的销售仍包含尾随佣金，即基金经理在基金售出后需持续支付给分销商的佣金。

他表示：“多数基金费率居高不下，就是为了支付尾随佣金，从而让它们的产品得到分销商的更多关注。这显然与客户的利益不符，最终导致客户支付更高的费用，并可能被推荐并非基于产品本身优点或适合性的产品。”

StashAway新加坡区域经理Jeremy Foo表示，出于历史原因和盈利能力的考量，单位信托在银行业务中仍占据主导地位。

他说，几十年来，单位信托一直通过银行和理财顾问进行分销，并已深深植根于传统的顾问模式中。

他补充说，银行通常能赚取1.5%至5%的前端销售费，外加相当于基金年度管理费20%至60%的持续尾随费用。相比之下，平台通常只在指数ETF的交易中赚取佣金，没有额外的前端或持续费用。

对低成本产品的需求

但Foo表示，这一趋势正在逐渐转变——对高性价比选择的追求，已导致更多资金流入低成本ETF。

Foo指出，新加坡交易所的ETF资产在今年6月已超过205亿新元，高于2025年的180亿新元；而中央公积金退休辅助计划（Supplementary Retirement Scheme）账户中的ETF持有量在2019年12月至2025年10月间增长了380%。

Foo以美国股票为例指出：“在那些低成本替代方案广泛存在的资产类别中，（降费）压力最为明显。”

他说，标普500指数的历史年化回报率约为9%，而投资者可以通过成本低至0.03%的ETF来追踪该指数。

Moomoo新加坡首席执行官Jeyson Ng表示，数字财富平台通过增加投资渠道，也提升了这类产品的受欢迎程度。

传统上，客户经理在推荐和分销投资产品方面扮演着核心角色，中介机构则从中分取一部分费用。

如今，投资者可以直接接触到基金，并利用市场数据、研究报告和分析工具做出决策，从而减少了对传统中介机构的依赖。

Ng说：“这种去中介化的趋势使成本更加透明，并对销售费用及其他与分销相关的费用构成了压力。”

Foo表示，未来ETF可能会继续普及。“它们是最好、最具成本效益的投资方式之一，并且正被越来越多的投资者所认识。”

Syfe董事总经理兼投资咨询主管Ritesh Ganeriwal表示，更年轻的数字原生代投资者也在进一步推动费率下调，他们质疑以销售为导向的分销模式，并积极寻求透明的非捆绑式定价。

Ganeriwal说：“随着更多资产转移到年轻一代手中，这种审视只会变得更加严格。”

变革尚需时日

尽管市场对低成本选择的需求强劲，但基金费率的进一步下降仍需时日。

Providend的Tan表示，新加坡的银行要像美国、欧洲和澳大利亚那样，转变为只为咨询服务收费而不收取任何形式佣金的“只收咨询费”模式，还需要“一段时间”。

他表示，向收费模式转型，意味着银行将从销售型机构转变为专业服务公司，这要求高管们具备更长远的眼光。

他说：“这对于需要对公众股东负责的高管来说是困难的，因为股东们总是关注短期的股价波动。”

他补充说，此外，要作为一家按服务收费的公司运营，金融机构需要聘请专业且更具技术背景的顾问，而非销售人员，而这类人才在新加坡并不那么容易找到。

Tan指出，绝大多数理财顾问是自雇的、收取佣金的顾问。

Foo表示，银行几乎没有理由放弃一个对它们而言依然行之有效的模式。

他说，亚洲的高净值客户也习惯于将投资建议作为更广泛银行业务关系的一部分，而不是为获得顾问服务而单独付费。

观察人士认为，市场不太可能单纯由价格决定。

Ganeriwal说：“如果你有时间和专业知识，自主投资是完全可行的。挑战在于时间和专业技能。”

MooMoo的Ng表示，如果一个产品能够提供差异化的投资敞口、主动管理或一个低成本指数产品无法轻易复制的特定结果，投资者可能会接受更高的费用。

Ng预计，未来零售投资者的投资组合将结合不同类型的产品，越来越多地使用低成本的被动型ETF作为核心持仓，并辅以主动管理、以收益为导向或针对特定市场的策略，前提是投资者在这些策略中看到了差异化的价值主张。

Ng说：“讨论不应仅仅停留在谁能提供最低的表面费率上。随着费率竞争日益激烈，差异化将越来越多地体现在产品渠道、技术、数据、投资者教育以及整体客户体验的质量上。”