新交所监管公司提议收紧薪酬、股息和投资者关系披露要求以提升估值

【新加坡】在新加坡交易所（SGX）上市的公司可能很快将面临关于高管薪酬、股息政策和投资者关系方面更严格的披露规定，因为监管机构正推动各公司更清晰地展示其如何创造股东价值。

新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）于周三（4月22日）发起了一项公开咨询，旨在提高透明度的基准，并使发行人更加关注价值创造，以解决本地股票市场长期存在的估值差距问题。

SGX RegCo首席执行官Tan Boon Gin在一次媒体吹风会上表示：“我们认为这些规则将推动董事会和股东更多地思考价值创造，并为双向沟通奠定基础。”

他指出，虽然一些市场参与者呼吁出台更具强制性的披露要求（例如日本推动企业提高市净率的举措），但新加坡仍处于较早的发展阶段。

新规将有哪些要求

根据拟议的规则，发行人需要：

• 在其年度报告中披露用于决定董事会和关键管理人员薪酬的关键绩效指标，以及这些指标如何与长期股东价值创造保持一致；
• 在其年度报告中维持并说明一项股息政策；
• 维持一个投资者互动网站；以及
• 在其网站上维持并发布一项投资者关系（IR）政策，并在年度报告中说明投资者互动活动。

SGX RegCo表示，此举的目的并非强制公司派发股息，而是为了确保它们在相关做法上保持透明。

该机构正就其拟议的披露要求征求公众反馈，咨询期从周三持续到5月22日。

若获得市场支持，这些变更预计将从2027年1月1日起分阶段实施。

“我们的市场参与者需要时间来建立自身能力、发展网络并改变做法，”Tan表示。

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他指出，这些强化措施是对新交所“价值释放”（Value Unlock）计划的补充，可确保能力建设能够为企业实践带来长期改善。

根据该计划，发行人可以申请财务补助，以建立在企业战略、资本管理和投资者关系方面的能力。作为回报，获得补助的公司需要加强其企业实践和信息披露。

迄今为止，新交所已就这些补助与超过130家发行人进行了接洽，但指出在加强投资者互动实践方面仍有许多工作要做。

在新交所上市的最大型发行人中，约有三分之二的公司未披露其拥有投资者关系政策，或未公布该政策。

同样，有三分之二的公司未披露用于衡量薪酬如何与价值创造挂钩的指标。

监管机构在其咨询文件中指出，这种信息不明确的情况可能会削弱投资者信心，并导致估值折扣。

新交所表示，在支持价值创造方面信息披露表现出色的上市公司包括 Frencken Group、AvePoint、DBS、Singtel、Sats、DFI Retail Group、CapitaLand Investment 和 LHN。

“自然演进”

行业观察人士告诉《商业时报》，这些提议标志着公司治理的“自然演进”，有助于在上市公司中强化“一定程度的纪律”。

新加坡证券投资者协会（Sias）创始人兼首席执行官 David Gerald 指出，例如，披露绩效指标“为投资者评估管理层的激励方式是否与可持续价值创造相符创造了明确的基础”。

他补充道：“市场是一位公正的法官，将奖励那些释放股东价值的公司，并惩罚那些落后的公司。”

新加坡国立大学（国大）商学院治理与永续发展中心主任 Lawrence Loh 表示，更完善的披露有助于解决因信息不足而导致的估值差距。

他说：“在估值偏低是由于信息不足造成的情况下，加强信息披露可以提升投资者信心，并可能随着时间的推移带来更高的估值。”

这些提议也反映出市场对于董事会如何与股东沟通抱有越来越高的期望。

Jardine Cycle & Carriage 集团总法律顾问 Jeffery Tan 表示，这些提议“反映了一种更深层次的变化，因为现在董事会被期望不仅要进行披露，还要向股东解释决策并说明理由”。

他补充说，新加坡与全球市场大体保持一致，美国和英国在薪酬披露方面的规定更具强制性，而日本和韩国也已加强了治理改革。

市场参与者表示，他们预计新规将推动发行人行为的逐步改变。

Azure Capital 创始人兼首席执行官 Terence Wong 指出，公司最初可能会将新的披露要求视为一项“打勾”任务，但最终可能会认识到更强的投资者关系实践在提升估值方面的好处。

他说：“有些公司一开始可能会不情愿地去做，但如果他们看到成效，并意识到可以利用自己的股票作为增长的‘货币’，那对市场而言将是一个激动人心的时刻。”

Wong 指的是那些适应缓慢的公司，尽管其他公司已经在加强与券商、分析师和媒体的沟通。他补充说，这些变化将鼓励更多公司效仿，为市场注入更大活力。

然而，这些提议的有效性将取决于公司在实践中的具体回应。

新加坡董事协会候任总裁 Emily Poon 警告称，如果公司以样板化的政策作为回应，那么效果将是有限的。

她补充道：“投资者也变得越来越精明，他们将能够区分千篇一律的回应和有意义的沟通努力。”