从Shell到新加坡航空：油价动荡徘徊百元以下，谁是潜在赢家和输家？

[新加坡] 油价在过去两天剧烈波动，在周一一度突破100美元大关后，于周二（3月10日）回落至每桶89.28美元。

周一，由于美-以-伊冲突不断升级颠覆了能源市场，全球基准布伦特原油价格一度短暂跳涨至每桶119.50美元，创下2022年以来的新高。

一天后，在美国总统Donald Trump暗示伊朗战争将很快结束后，油价有所回落。Trump表示，他计划免除与石油相关的制裁，并让美国海军部队护送油轮通过霍尔木兹海峡。

截至周二，霍尔木兹海峡实际上仍处于关闭状态，严重限制了包括沙特阿拉伯在内的海湾石油出口国的船运。

分析师警告称，尽管冲突降级可能在望，但对于新加坡交易所（SGX）和区域性交易所的运输与物流公司而言，燃料成本在运营开支中占据了巨大且常常不稳定的份额。 油价飙升 可能会给海陆空运输业带来巨大的利润压力。

海陆空：消化冲击

陆路方面，Shell、Caltex和Esso等加油站运营商在三天内两次上调了在新加坡的燃油价格。截至周五，广受欢迎的95辛烷值汽油价格上涨了0.05新元，至2.97新元。

柴油价格也已攀升，截至周五，Esso、Shell和Caltex的最高柴油价格为每升2.78新元。

新加坡最大的德士运营商 康福德高 (ComfortDelGro, 简称CDG) 已采取措施，部分消化此次价格上涨。

康福德高的燃料和电力成本约占其2025财年总运营支出的7.5%。该公司于3月5日将其内部油站的油价提高至每升1.93新元。此举旨在通过分阶段提价来管理调整过程，并为司机分担部分成本。

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康福德高子公司 新捷运 (SBS Transit) 曾在其2025财年业绩报告中指出，2025年较低的燃料和电力成本帮助抵消了运营亏损——但这一利好因素如今正面临着截然不同的能源格局。

对大多数航空公司而言，燃料是仅次于人工的第二大开支，通常占运营支出的五分之一到四分之一。

在截至2025年12月31日的第三季度， 新加坡航空 (SIA) 的净燃料成本（14亿新元）占其总支出的近30%。

截至3月5日，新加坡航空煤油价格飙升至每桶225美元，比一周前上涨了140%。

华侨银行集团研究部的分析师在周五的一份报告中表示：“对航空公司而言，油价和保险价格上涨可能会导致更大的利润压力。中东是关键的过境枢纽，尤其是对亚欧航线而言，领空若长期关闭，飞机将需要改道，可能导致飞行时间延长。”

他们补充道：“同样值得注意的是，飞行距离与燃料需求之间是非线性关系：随着距离增加，飞机必须携带更多燃料，而这增加的重量会进一步提高整体燃油消耗。”

尽管新加坡航空公布了创纪录的第三季度营收，且乘客收益率出现企稳的积极迹象，但其股价本月迄今已下跌7%。

随着周二油价回落，新航股价在收盘时上涨2.5%或0.16新元，至6.65新元。

该航空公司通常会对未来三个月近50%的燃油进行套期保值，这有助于通过使用衍生品合约来保护公司免受油价飙升的影响。

华侨银行分析师表示：“像新航、Qantas和国泰航空这样在亚太地区进行套期保值的航空公司，能更好地抵御冲击。”

华侨银行分析师在周一的报告中指出，对于航煤供应商 中国航油 而言，油价波动“可能对其交易活动有利，但这部分收益可能被旅行需求减弱导致的航煤销量下降所抵消”。

他们指出：“从历史上看，高昂的航煤价格会拖累航空旅行需求和业务量，但这通常对公司的财务业绩影响不大。”

海运业者和航运公司也面临着类似的困境。

晨星 DBRS 的分析师在3月2日的一份报告中表示：“纯粹的油轮运营商在当前冲突中最容易受到波动影响，而那些拥有替代收入来源（如受影响地区以外的港口码头）和物流服务等多元化业务的公司，则能更好地消化行业冲击。”

在新加坡交易所， 萨姆德拉航运 (Samudera Shipping) 的股价周一下跌2.8%，收于1.04新元；而 中远 (Cosco) 则下滑2.6%，至0.112新元。

然而，随着周二油价下跌，萨姆德拉航运股价收盘时上涨1.9%或0.02新元，至1.06新元；中远股价则上涨1.8%或0.002新元，至0.114新元。

上游公司股票交易活跃，随着投资者周一涌入石油交易， Rex International 股价攀升6.6%， RH Petrogas 则上涨28.6%。

主要从事上游业务的新加坡上市棕榈油种植商，如 First Resources 和 Bumitama Agri ，可能从油价上涨中受益。

继油价回落后，截至周二收盘，Rex International成为交易最活跃的股票，股价下跌7.8%或0.015新元，至0.178新元，成交量达8210万股。RH Petrogas也是交投最活跃的股票之一，股价下跌14.8%或0.04新元，至0.23新元，成交量约3600万股。

区域市场震荡

宝盛银行 (Julius Baer) 股票研究分析师 Chua Jen-Ai 表示，虽然新加坡或许能够安然度过冲突造成的宏观经济动荡，并可能从避险资金流中受益，但由于其“消费价格框架对变化反应更灵敏”，新加坡也可能更容易受到能源价格上涨的冲击。

研究公司BMI的分析师周五表示，新兴市场将最容易受到冲突溢出效应的影响。

尤其是在亚细安，能源净进口国将因能源价格高企而面临贸易条件冲击，外部头寸也将变得不稳定。

BMI分析师称，像菲律宾这样存在经常账户赤字的能源进口国，最容易受到油气价格持续上涨的冲击，这将给菲律宾比索带来下行压力，并使该国的国际收支状况承压。

他们补充道：“高企的油气价格应会支撑能源净出口国的货币和财政状况，并可能有助于缓冲全球能源价格上涨对国内消费者的通胀影响。而对于净进口国而言，情况则正好相反。”

分析师还指出，同样是能源净进口国的泰国将面临“巨额能源进口账单”，从而削弱其顺差的经常账户。

然而，天然气价格上涨可能会推高煤炭价格，使煤炭出口国印度尼西亚受益；而马来西亚与石油相关的收入也将因原油价格上涨而增加。

分析师表示，至于日本和韩国等成熟市场，其七成到八成以上的石油贸易依赖于通过该海峡的过境运输，因此它们面临着石油交付中断和局部短缺的近期风险。

这些溢出效应的消化程度，将取决于它们相对于经常账户盈余的能源收支逆差、财政状况以及货币政策的灵活性。