分析师：星和或能以低于Simba的出价收购M1，但融资是难题

【新加坡】分析师表示， 星和 (StarHub) 或能以低于Simba在2025年同意的14.3亿新元企业价值收购M1的电信业务，但为这笔收购融资可能具有挑战性，并可能需要星和进行股权融资。

麦格理资本分析师Foo Zhiwei估计，M1的企业价值在11.6亿新元至12.5亿新元之间；彭博行业研究分析师Chris Muckensturm则认为其价值在11亿新元至12亿新元之间。

Muckensturm说：“我们相信，星和能以低于Simba出价16%至22%的折扣获得这笔交易。”

她表示，估值较低反映了激烈竞争导致的国内消费者收入疲软，以及MyRepublic的4G批发业务从M1迁移至星和。

Foo指出，企业价值甚至可能跌破他最初的估计，降至约10亿新元，理由是市场预计其息税折旧及摊销前利润 (Ebitda) 在2026财年可能下降。

根据新加坡会计与企业管制局 (Acra) 的文件，M1在2025财年的Ebitda为1.66亿新元。分析师预计，随着新加坡电信市场的竞争压力持续，该数据将在2026财年下降。

周三（9月23日），星和与 吉宝 (Keppel) 在各自提交给交易所的文件中证实，双方正就一项潜在的M1交易进行谈判。此前，《商业时报》引述消息人士报道称，两家公司已进入深入谈判阶段。

Muckensturm认为，星和的收购可能将针对M1的移动业务，并排除其信息和通信技术服务业务。

这些条款将与Simba-M1交易中的条款类似。该交易因Simba未经授权使用频谱而受到调查，最终以失败告终。

融资挑战

尽管企业估值较低，分析师们仍对这笔交易的融资表示担忧。

截至6月30日，星和持有的现金和银行存款为5.157亿新元，高于去年同期的4.871亿新元。

Foo估计，在没有合并协同效应的情况下，该电信公司有4.85亿新元的债务空间；如果合并后的公司能实现1亿新元的协同效应，债务空间将增至9.3亿新元。

假设企业价值为11.6亿新元，并产生1亿新元的协同效应，星和仍需发行股票，以使交易保持在其4.5倍的债务契约范围内。

Foo表示，这可能需要星和发行相当于其现有股本约12%的新股，并指出发行股票会将其大股东的股权从56%稀释至50%。

淡马锡 (Temasek) 是星和的控股股东，通过Singapore Technologies Telemedia和其他投资组合公司，持有该电信公司56.1%的推定权益。

Foo说：“我们认为，星和需要争取更低的价格或创造更高的协同效应，才能促成这笔交易。”

他建议，另一种方案是星和直接向吉宝发行股票，作为交易的一部分。

他表示，这一假设性安排相当于以每股1.11新元的价格发行2.09亿股新股。

星和与M1均可节约成本

Muckensturm向《商业时报》表示，由于两家电信公司已通过其合资公司Antina共享5G基础设施，星和与M1之间的潜在合并将实现“较为温和”的成本节约。

她估计，通过IT整合、固定网络优化以及将业务迁移到星和相对更大的运营平台等渠道，每年可节省9000万至1.35亿新元。

分析师们乐观地认为，这两家电信公司之间的潜在合并将缓解新加坡移动市场的竞争压力。

辉立证券研究部主管Paul Chew在谈到移动服务收入的回升时说：“随着合并，移动服务价格将有机会修复。”

Muckensturm将此次整合形容为减轻激烈竞争的“关键一步”，这种竞争已对新电信和星和的移动服务收入造成了压力。

她补充说，星和也一直在通过将移动虚拟网络运营商的用户迁移到其网络来推动整合。

她说：“结合市场对Simba将放缓其激进定价策略的预期，这次整合应能促进业界每用户平均收入从历史低位逐步回升。”

周四（9月24日），星和股价上涨2.7%，或0.03新元，至1.14新元；吉宝股价上涨0.7%，或0.08新元，至11.29新元。