分析师称：星和或能以低于Simba的出价收购M1，但融资构成挑战

[新加坡] 分析师表示， 星和 (StarHub) 或能以低于Simba在2025年同意的14.3亿新元企业价值收购M1的电信业务，但为此次收购融资可能构成挑战，并可能需要星和进行股权融资。

麦格理资本分析师Foo Zhiwei估计，M1的企业价值在11.6亿新元至12.5亿新元之间；彭博行业研究分析师Chris Muckensturm则认为其价值在11亿至12亿新元之间。

Muckensturm说：“我们认为，相对于Simba的出价，星和的出价可能获得16%至22%的折扣。”

她表示，较低的估值反映了激烈竞争导致的国内消费者收入疲软，以及MyRepublic的4G批发业务从M1迁移至星和的影响。

Foo指出，企业价值甚至可能跌破他最初的估计，降至约10亿新元，理由是预计其2026财年的息税折旧及摊销前利润（Ebitda）可能会下降。

根据新加坡会计与企业管制局（Acra）的文件，M1在2025财年的Ebitda为1.66亿新元。分析师预计，由于新加坡电信市场的竞争压力持续存在，这一数字将在2026财年下降。

周三（9月23日），星和与 吉宝 (Keppel) 在各自提交给交易所的文件中证实，双方正在就一项潜在的M1交易进行谈判。在此之前，《商业时报》曾引述消息人士报道称，两家公司已进入深入谈判阶段。

Muckensturm认为，星和的收购可能会针对M1的移动业务，而不包括其信息和通信技术服务业务。

这与Simba-M1交易的条款类似，该交易因对Simba未经授权使用频谱的调查而告吹。

融资挑战

尽管企业估值较低，分析师仍对交易的融资表示担忧。

截至6月30日，星和拥有5.157亿新元的现金和银行存款，高于去年同期的4.871亿新元。

Foo估计，在不考虑合并协同效应的情况下，该电信公司有4.85亿新元的债务空间；如果合并后的公司能实现1亿新元的协同效应，债务空间可增至9.3亿新元。

假设企业价值为11.6亿新元并产生1亿新元的协同效应，星和仍需发行股票，以确保交易符合其4.5倍的债务契约。

Foo表示，这可能需要星和发行相当于其现有股本约12%的新股。他指出，此次股票发行将使其大股东的持股比例从56%稀释至50%。

淡马锡 (Temasek Holdings) 是星和的控股股东，通过新加坡科技电信媒体及其他投资组合实体持有该电信公司56.1%的推定权益。

Foo说：“我们认为，星和需要协商一个更低的价格，或创造更高的协同效应，才能使这笔交易可行。”

他建议，另一个选择是星和直接向吉宝发行股票，作为交易的一部分。

他说，这一假设性安排相当于以每股1.11新元的价格发行2.09亿股新股。

为星和与M1双方节省成本

Muckensturm告诉《商业时报》，星和与M1的潜在合并将实现“较为温和”的成本节约，因为两家电信公司已通过其合资企业Antina共享5G基础设施。

她估计，通过IT整合、固网优化以及将业务迁移到星和相对更大的运营平台等渠道，每年可节省9000万至1.35亿新元。

分析师们乐观地认为，两家电信公司的潜在合并将缓解新加坡移动市场的竞争压力。

辉立证券研究部主管Paul Chew说：“合并后，将有机会进行移动服务价格修复。”他指的是移动业务收入的恢复。

Muckensturm将行业整合形容为“关键一步”，有助于减少已对新电信 (Singtel) 和星和的移动服务收入造成压力的激烈竞争。

她补充说，星和也一直在通过将移动虚拟网络运营商的用户迁移到其网络来推动行业整合。

她说：“结合市场对Simba将放缓其激进定价策略的预期，此次整合应能促使行业每用户平均收入从历史低位逐步回升。”

周四（9月24日），星和股价上涨2.7%或0.03新元，至1.14新元；吉宝股价上涨0.7%或0.08新元，至11.29新元。