印尼大宗商品出口改革引发行业警报与投资者不安

[雅加达] 印尼计划将其关键大宗商品的出口集中化，此举震动了其棕榈油和采矿业，在这个全球最大的大宗商品强国之一引发了警报。与此同时，业内人士警告称，这一举措可能颠覆长期建立的贸易流，并加剧日益增长的监管不确定性。

上周五（5月22日），雅加达证券交易所开盘下跌近2%，但在早盘收市前收复了部分失地。 在该政策公布及市场早期猜测之后，印尼大宗商品巨头的股价在接下来的交易日中下跌。

由Salim家族企业集团拥有的棕榈油生产商Salim Ivomas股价下跌近2%，使其过去一周的跌幅扩大至约16%。煤矿企业Bayan Resources下跌近5.5%，其周跌幅超过10%。

行业组织警告称，印尼这项由国家主导、涉及煤炭、棕榈油和铁合金出口的全面改革缺乏操作上的明确性，其影响已经开始在实际交易活动中显现。

印尼棕榈油农民组织协会主席Mansuetus Darto表示，贸易商、精炼商、出口商和市场参与者已开始暂停交易，等待政府提供更明确的信息。

Mansuetus说：“这种不确定性造成了市场恐慌、投机和交易活动下降。”

在周三的全体会议上，印尼总统Prabowo Subianto发表了近两小时的演讲，公布了一项计划，将煤炭、粗棕榈油和铁合金的出口通过主权财富基金Danantara旗下的国有企业进行。该政策将从2026年6月起分阶段实施，并于9月1日全面推行。

Mansuetus表示，政策宣布后的不确定性已经扰乱了小农的供应链，中间商和运输商已停止向农民收购。

他说：“谁能想到，一场两小时的演讲会导致运输商停止派卡车去向农民收集棕榈果？”他的协会代表了印尼22个省数十万独立棕榈油农民。

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其影响几乎立即在棕榈油市场显现。协会数据显示，粗棕榈油招标价格从5月18日的每公斤约15300印尼盾急剧下跌至5月21日的每公斤12150印尼盾。

价格下跌很快冲击到农民，该国主要棕榈油产区苏门答腊和加里曼丹的新鲜果串价格随之下降。

Mansuetus警告说，如果大公司在过渡期内为降低风险而选择只从关联供应商处采购原材料，那么独立的棕榈油厂可能成为受冲击最严重的企业之一。

鉴于该行业在全球供应链中扮演着重要角色，政府的行业改革计划也让投资者感到不安。

该计划出台之际，正值印尼面临全球投资者日益严格的审视。在Prabowo政府的领导下，印尼正在进行市场改革，并出台了一系列不可预测的政策举措。

目光聚焦Danantara

此外，负责管理新出口制度的实体Danantara Sumberdaya Indonesia（简称DSI）的准备情况也引发了担忧。

《商业时报》查阅的法律文件显示，DSI于5月18日成立，并于5月19日才获得法律和人权部的正式批准，这距离Prabowo公布该政策仅有一天。

Danantara利益相关者管理与传播董事总经理Rohan Hafas表示，DSI将作为Danantara旗下的国有企业运营，其1%的股份将由国有企业部持有。

Hafas表示，DSI的职能将分两个阶段实施，第一阶段从2026年6月1日持续到12月31日。在最初的六个月期间，该公司将主要充当特定出口商品的买卖双方之间的评估者和中介，重点关注交易是否反映了当前的市场价格。

这家出口机构的仓促推出也让出口商质疑，该国有实体将如何管理国际大宗商品贸易中的付款、合同和交货义务，特别是在诸如船上交货价（FOB）和成本加保险费、运费（CIF）等安排下。

一位驻苏门答腊的棕榈油贸易商说：“目前尚不清楚是预先付款、装运后付款，还是在国际交易完成后才付款。”他补充道：“在全球经济形势困难和美元走强的背景下，这家国有公司真的有能力全额预付款吗？”

印尼矿业专业人士协会产业关系主管Ardhi Ishak表示，许多煤炭生产商目前都拥有稳固的客户基础和与融资安排相关的长期合同。

他表示，印尼煤炭出口规模巨大——估计每年在3亿至4亿吨之间，价值超过180亿美元——这将考验新实体管理该贸易的能力。

Ucoal Sumberdaya的总裁Hary Kristiono警告称，合同重组、贸易融资和出口物流方面可能出现复杂问题。

他表示，如果现有出口合同受到干扰，矿商可能面临法律纠纷，并补充说，如果生产商援引不可抗力条款，对垄断的担忧甚至可能引发在世界贸易组织的挑战。

矿商面临又一监管变数

这一不确定性对印尼矿业来说正值困难时期，该行业本已面临矿业权使用费提高、税收规则收紧以及国家对战略性产业干预日益增多等担忧。

印尼煤矿协会执行董事Gita Mahyarani表示，该政策可能从根本上改变印尼的大宗商品交易体系。

CreditSights的分析师将此项出口集中化政策描述为对整个印尼矿业的“信用负面”事件。

在分析师Jonathan Tan和Lakshmanan R的一份报告中，CreditSights指出，该政策可能会降低出口灵活性，围绕国有中介机构产生交易对手集中风险，并可能减缓应收账款的回收速度。

分析师们表示：“矿业监管的不确定性仍将是该行业一个紧迫的问题。”

他们还警告称，Danantara存在执行风险，该机构已在监管一系列雄心勃勃的战略项目。

对国家控制的担忧

政府表示，该政策旨在减少低价开票、遏制资本外逃，并让国家对印尼庞大大宗商品行业的出口收益有更大的监督权。Prabowo在演讲中声称，过去三十年间，该国因此类行为损失了约9000亿美元。

分析人士称，印尼的新出口制度表明Prabowo政府正更广泛地推动重新加强对该国庞大自然资源财富的控制，尽管人们对日益增加的国家干预和监管不可预测性仍存担忧。

Four Capital的首席投资官Ricky Ho表示，考虑到印尼长期以来一直难以完全获取其自身自然资源所产生的经济价值，政府的理由是可以理解的。

他表示，在拟议的框架下，出口商可能越来越需要将更多利润在国内确认，而不是通过海外贸易实体入账，这可能会提高在雅加达证券交易所上市的大宗商品公司的报告收益。

Ho说：“如果认真执行，某些在印尼证券交易所（IDX）上市的大宗商品公司的报告收益确实可能会大幅上升，因为以前处于国内报告结构之外的利润将部分回流到本地财务报表中。”

但他警告说，市场可能会担心监管过度和日益增加的国家干预。

Ho说：“这种平衡之举变得极其微妙。改善治理和税收透明度，与造成一种印尼正滑向更具干预主义色彩的资源民族主义经济模式的印象，这两者之间存在重大差异。”