印尼大宗商品出口改革引发业界警觉与投资者不安

【雅加达】印度尼西亚计划对关键大宗商品实行集中出口，此举震动了其棕榈油和采矿业，在这个全球最大的大宗商品强国之一引发了警觉。

与此同时，业内人士警告称，此举可能颠覆长期形成的贸易流动，并加剧日益增长的监管不确定性。

周五（5月22日），印尼证券交易所（IDX）开盘下跌近2%，但在早盘交易时段结束时收窄了跌幅。 在该政策公布以及此前的市场猜测之后，印尼大宗商品巨头的股票在接下来的交易时段中下跌。

由Salim家族企业集团拥有的棕榈油生产商Salim Ivomas股价下跌近2%，过去一周累计跌幅约16%。煤矿公司Bayan Resources下跌近5.5%，周跌幅超过10%。

行业组织警告称，印尼对煤炭、棕榈油和铁合金出口进行全面的、由国家主导的改革，但由于操作细节不明确，其影响已在实地交易活动中显现。

印尼棕榈油农民组织协会主席Mansuetus Darto表示，贸易商、精炼商、出口商和市场参与者已开始暂缓交易，等待政府提供更明确的信息。

他说：“这种不确定性造成了市场恐慌、投机和交易活动的减少。”

在周三的全体会议上，印尼总统Prabowo Subianto发表了近两个小时的演讲，公布了计划，将煤炭、毛棕榈油和铁合金的出口统一交由主权财富基金Danantara旗下的一家国有企业负责。该政策将从6月起分阶段实施，并于9月1日全面推行。

Mansuetus表示，政策宣布后的不确定性已经扰乱了小农的供应链，中间商和运输商已停止向农民收购。

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“谁能想到，一次两小时的演讲会导致运输商停止派卡车向农民收购棕榈果？”

他的协会代表了印尼22个省数十万独立棕榈油农民。

其影响几乎立刻在棕榈油市场显现。该协会数据显示，毛棕榈油招标价格从周一的每公斤约15300印尼盾急剧下跌至周四的12150印尼盾。

价格下跌很快波及农民，该国主要棕榈油产区苏门答腊和加里曼丹的鲜果串价格随之下降。

Mansuetus警告说，如果大公司在过渡期间为降低风险而选择只从关联供应商处采购原材料，那么独立棕榈油厂可能成为受冲击最严重的企业之一。

鉴于印尼在全球供应链中扮演着重要角色，投资者似乎也对政府改革该行业的计划感到不安。

在印尼面临全球投资者日益严格审视之际，该计划出台了。目前，印尼正在进行市场改革，且Prabowo政府出台了一系列不可预测的政策举措。

聚焦Danantara

外界也对负责管理新出口制度的实体——Danantara Sumberdaya Indonesia（DSI）的准备情况表示担忧。

《商业时报》审阅的法律文件显示，DSI于周一成立，并于周二获得法律与人权部的正式批准，而Prabowo则在一天后公布了这项政策。

Danantara的利益相关者管理与传播董事总经理Rohan Hafas表示，DSI将作为Danantara旗下的一家国有企业运营，其1%的股份将由国有企业部持有。

Hafas说，DSI的职责将分两个阶段实施，第一阶段从6月1日持续到12月31日。

在最初的六个月期间，该公司将主要作为特定出口商品的买卖双方之间的评估者和中介，重点关注交易是否反映了当前的市场价格。

这个出口机构的仓促推出让出口商们质疑，该国有实体将如何管理国际大宗商品贸易中的付款、合同和交付义务，特别是在“船上交货价”（Free on Board）和“成本、保险加运费”（Cost, Insurance and Freight）等安排下。

一位驻苏门答腊的棕榈油贸易商表示：“目前尚不清楚是预先付款、发货后付款，还是在国际交易完成后才付款。”他还补充说：“在全球经济形势困难和美元走强的背景下，这家国有公司真的有能力全额预付吗？”

印尼矿业专业人士协会工业关系负责人Ardhi Ishak表示，许多煤炭生产商目前都拥有稳定的客户群和与融资安排挂钩的长期合同。

他表示，印尼煤炭出口规模——估计每年3亿至4亿吨，价值超过180亿美元——将考验这个新实体管理贸易的能力。

Ucoal Sumberdaya的总裁董事Hary Kristiono警告说，合同重组、贸易融资和出口物流方面可能出现复杂情况。

他表示，如果现有出口合同中断，矿商可能面临法律纠纷，并补充说，如果生产商援引不可抗力条款，对垄断的担忧甚至可能引发在世界贸易组织的挑战。

矿商面临又一监管难题

这一不确定性正值印尼采矿业的困难时期，该行业已因更高的权利金、更严格的税收规定以及国家对战略产业日益增长的干预而面临担忧。

印尼煤矿协会执行董事Gita Mahyarani表示，该政策可能会从根本上改变印尼的大宗商品贸易体系。

CreditSights的分析师将出口集中化政策描述为对更广泛的印尼采矿业的“信用负面”事件。

CreditSights的分析师Jonathan Tan和Lakshmanan R表示，该政策可能会降低出口灵活性，围绕国有中介机构产生交易对手集中风险，并可能减慢应收账款的回收速度。

他们补充说：“采矿业的监管不确定性仍将是该行业一个紧迫的问题。”他们还警告说，Danantara存在执行风险，该基金已在监管一系列雄心勃勃的战略项目。

对国家控制的担忧

印尼政府表示，该政策旨在减少低价开票、遏制资本外逃，并让国家对该国庞大大宗商品行业的出口收益有更强的监督。

Prabowo在演讲中声称，由于低价开票，该国在过去三十年中损失了约9000亿美元。

分析人士称，印尼的新出口制度标志着Prabowo政府正在更广泛地推动重新加强对该国庞大自然资源财富的控制，尽管对国家干预加剧和监管不可预测性的担忧依然存在。

Four Capital的首席投资官Ricky Ho表示，考虑到印尼长期以来难以完全获取其自然资源所产生的经济价值，政府的理由是可以理解的。

他表示，在拟议的框架下，出口商可能越来越需要将更多利润在国内确认，而不是通过海外贸易实体入账，这可能会提高在印尼证券交易所上市的大宗商品公司的报告盈利。

Ho说：“如果认真实施，某些在印尼证交所上市的大宗商品公司的报告盈利确实可能大幅上升，因为以前置于国内报告结构之外的利润将部分回流到本地财务报表中。”

但他告诫说，市场可能会担心监管过度和国家干预加剧。

他补充道：“平衡之举变得极其微妙。在改善治理和税收透明度与造成一种印尼正滑向更具干预主义色彩的资源民族主义经济模式的观感之间，存在着重大差异。”