中东战争引发的石油冲击波及东南亚

【新加坡、雅加达、吉隆坡、胡志明市】油价飙升至每桶100美元以上，分析师警告可能逼近150美元，这暴露了东南亚对中东进口能源的严重依赖。

冲击波已在整个地区蔓延：菲律宾的运输和食品生产成本上升，泰国的电价受到威胁，马来西亚和印度尼西亚的津贴账单膨胀，新加坡的油价则被推向2022年能源危机期间的水平。

Nomura 分析师警告，该地区面临滞胀冲击，其严重程度将取决于供应中断的持续时间。Nomura表示：“如果高油价持续，企业可能面临利润压力和减产，而消费者可能面临更高的食品价格。”

整个东南亚受到的影响可能不尽相同。Julius Baer 亚洲股票研究分析师 Chua Jen-Ai 表示，由于通胀成本转嫁，菲律宾、泰国和新加坡等经济体更为脆弱。

另一方面，她表示，马来西亚和印度尼西亚等大宗商品出口经济体可能受益于煤炭和石油价格上涨，“为抵御冲击提供了一些缓冲”。

自一周多前美所以色列联合打击伊朗，扰乱了通过霍尔木兹海峡的石油运输以来，紧张局势几乎没有缓解的迹象。霍尔木兹海峡目前是全球能源供应的关键瓶颈。

由此导致的原油市场和航运路线紧缩，已将价格大幅推高，再次引发了对新一轮通胀冲击的担忧。

市场日益为持久冲突做好准备，这增加了油价维持高位的风险；一些分析师警告，如果紧张局势升级，原油价格可能飙升至每桶150美元。

油价飙升加剧了周一区域市场的抛售，新加坡、吉隆坡、雅加达和曼谷的股指均下跌，投资者为能源价格上涨带来的通胀影响做好了准备。

分析师警告称，对石油基础设施日益频繁的袭击已造成供应链中断，其速度超过了标准的国库，这加大了迅速解决问题的压力。

Pictet Asset Management 新兴市场股票投资经理 Tan Altundag 表示，如果油价持续高企，各国政府将面临更艰难的选择，央行可能需要相应调整政策。

他补充道：“持续的高油价可能会中止降息，甚至促使政策收紧，具体取决于冲击的持续时间和严重程度。”

泰国：能源进口占比畸高

泰国约60%的原油来自中东。进口约占国内生产总值（GDP）的6%，这使得该国在面对供应中断时尤为脆弱。

Macquarie Capital 泰国研究主管 Kaushal Ladha 警告称，如果油价升至每桶110美元，能源成本可能攀升至GDP的8%，将对该国的货运、农业和航空业造成冲击。

油价上涨也可能助长通货膨胀。Maybank 分析师 Erica Tay 和 Chua Hak Bin 指出，能源占泰国居民消费价格指数（CPI）篮子的11.8%，是东南亚地区最高的。

为应对危机，泰国政府于3月1日下令石油生产商暂停原油和石油出口，并宣布现有的国库和即将到来的供应可以满足国内95天的需求。

当局还从3月3日起对国内柴油价格设置了15天的上限，以缓冲客户免受价格上涨的影响。但此类措施伴随着财政成本。

Maybank 的 Tay 表示，价格上限可能需要泰国石油燃料基金提供津贴，该基金用于支持燃料价格。该基金直到今年2月才恢复盈余，结余为25亿泰铢（9980万新元）。

这是四年来的首次盈余，此前在俄乌能源冲击期间，该基金赤字曾高达1330亿泰铢。

尽管如此，分析师表示，泰国的外部头寸可能有助于缓冲金融市场。MUFG 高级货币分析师 Lloyd Chan 表示，泰铢可能受到该国经常账户盈余的支撑，预计2025年该盈余将占GDP的3%左右。

“这并非2022年的重演，”他指出，泰国现在以更强的外部头寸进入最新的石油冲击。撰文：EVAN SEE

新加坡：贸易中心仍受能源冲击影响

尽管新加坡是亚洲最大的石油炼制和贸易中心之一，但它仍然严重暴露于全球能源冲击之下。

Fitch Solutions 旗下机构 BMI 表示，这个城邦国家的直接石油密集度相对较低，但通过运输成本、公用事业和区域需求减弱，它仍然容易受到能源价格上涨的影响，这可能会适度减缓经济增长。

燃料价格已在攀升。新加坡的油价上周突破每升3新元，预计保费98号辛烷等级汽油将接近4新元，这是2022年6月以来的最高水平。

该国发电也高度依赖进口天然气。新加坡约95%的电力使用天然气生产，其中大部分来自国外。

分析师预计，石油和液化天然气（LNG）价格的同步上涨将迅速影响到消费者和企业，引发通货膨胀。他们补充说，供应链需要数月时间才能恢复稳定。

新加坡的天然气供应是多样化的，但仍受全球航运路线的影响。2025年，约43%的天然气进口来自马来西亚和印度尼西亚的管道；其余57%为全球供应商的船运。

研究公司 Rystad Energy 估计，去年新加坡约42.5%的液化天然气进口来自卡塔尔，船运需经过霍尔木兹海峡。

尽管存在这些脆弱性，新加坡市场仍可能从全球不确定性中受益。Julius Baer 的 Chua 表示，该行预计新加坡股市将吸引避险资金流入，而能源价格上涨也可能使新加坡金融管理局（MAS）的通胀前景上调，增加其在4月份提前调高新加坡元政策区间的可能性。撰文：BENICIA TAN

印度尼西亚：日益沉重的津贴负担

仿佛印尼盾的波动、MSCI警告和惠誉评级下调给投资者信心带来的打击还不够，印尼经济还必须应对油价飙升导致的更高津贴账单。该账单已占GDP的约1.5%，为东南亚最高。

Nomura 估计，油价上涨10%可能使印度尼西亚的财政赤字扩大约GDP的0.2%，主要原因是津贴支出增加。

财政部长 Purbaya Yudhi Sadewa 也警告说，如果2026年油价平均为每桶92美元，能源津贴账单可能将赤字推高至GDP的3.6%左右。

周一，印尼盾兑美元汇率跌破17000，原因是油价飙升引发了投资者的谨慎情绪，并将资本推向避险资产。

这个东南亚最大的经济体约四分之一的原油和约30%的液化天然气进口来自中东。官员们至今表示，该国拥有可维持长达25天的燃料供应缓冲，并且目前没有调整受津贴燃料价格的计划。

不过也有一线希望：作为一个大宗商品净出口国，如果金属和矿产市场价格保持强劲，该国可以抵消潜在的贸易冲击。撰文：ELISA VALENTA

马来西亚：津贴改革何去何从？

马来西亚在全球石油冲击中的风险敞口因其贸易结构而变得复杂。虽然该国是石油生产国，但自2014年以来，由于国内需求超过了老化油田的下降产量，它一直是原油和石油产品的净进口国。

中东日益紧张的局势给马来西亚经济带来了喜忧参半的前景，分析师警告称燃料津贴和通货膨胀面临的压力越来越大。

总理 Anwar Ibrahim 表示，如果全球油价继续攀升，政府只能将RON95汽油的津贴价格维持在每升1.99林吉特一两个月，这凸显了能源价格上涨可能给政府带来的财政压力。

这项津贴惠及超过1600万马来西亚人，保护消费者免受全球价格波动的影响，但在原油价格上涨时，其成本也越来越高。

CGS International Securities Malaysia 首席经济学家 Nazmi Idrus 表示，如果今年布伦特原油平均价格为每桶84美元，马来西亚的财政赤字可能会扩大约GDP的0.2%。

这反映了燃料津贴预计增加109亿林吉特（35亿新元），其增幅将超过约57亿林吉特的新增石油相关收入。

马来西亚的原油主要来自沙特阿拉伯、阿联酋和阿曼；其精炼石油产品主要从新加坡和韩国进口，而液化天然气则主要从澳大利亚进口。

能源价格上涨可能会挤压企业盈利，特别是物流公司，而上游石油生产商则可能从原油价格走强中受益。

Kenanga Investment Bank 研究主管 Peter Kong 表示，油价与林吉特之间的传统联系已经减弱；他警告说，如果布伦特原油价格升至每桶100美元以上，林吉特可能下跌6%至9%。撰文：TAN AI LENG

菲律宾：滞胀担忧迫近

菲律宾95%的原油从中东进口，除了这些需绕过霍尔木兹海峡的船运外，几乎没有其他替代选择。

MUFG 高级货币分析师 Michael Wan 强调，长期供应中断的间接影响可能造成滞胀环境。

他在一份报告中写道：“制造业产业群、运输业、旅游业和食品生产尤其容易受到能源成本上涨的影响，这可能会减缓能源密集型行业的活动。”

该国的石油国库预计能维持约两个月，这对于缓解潜在的短缺至关重要。

MUFG 预测，如果油价维持在每桶100美元，GDP增长率可能从目前预测的2026年4%和2027年6%分别下滑至3.7%和5.7%。

MUFG 指出，油价飙升至每桶130美元可能会进一步抑制增长。撰文：ELISA VALENTA

越南：宏伟增长目标面临威胁

随着油价飙升暴露了该国对进口能源的严重依赖，越南实现两位数增长的努力正面临新的风险。

经济学家警告说，持续的油价将对增长构成压力。Ho Chi Minh City Securities 的分析师估计，布伦特原油价格的大幅上涨可能会扩大越南的石油贸易逆差，并加剧通胀压力。

他们预测，今年布伦特油价上涨30.6%至每桶80美元，可能会使越南的原油贸易逆差扩大20%至76亿美元；这将相当于拖累GDP增长0.24个百分点，并使总体通胀率额外增加1.2个百分点。

Vietnam Investors Service 的分析师警告说，长期的全球能源中断、成本上升、外部需求疲软以及金融条件收紧，可能会削弱宏观经济前景，并使到2026年实现10%的GDP增长目标变得复杂。

该经济体在2025年的增长率约为8%。

该国严重依赖进口原油进行国内炼制，满足高达70%的本地需求，科威特是其主要供应国。

其余需求通过从新加坡、韩国和马来西亚进口精炼石油产品来满足，这些产品根据自由贸易协定以零关税进入。

越南去年石油产品和原油的进口总额为145亿美元。

为了帮助企业积极实现供应来源多样化，政府已从3月9日至4月底，将部分石油产品和原材料的最惠国进口税降至零。撰文：JAMILLE TRAN