越南为促增长放宽银行监管，引发审慎性担忧

【胡志明市】越南正寻求放宽其银行体系的部分安全防线，决策者正试图以此确保信贷持续流向优先领域和重大项目。

此举是为实现今明两年两位数增长目标而采取的更广泛措施的一部分。

近几个月，越南国家银行（SBV，即该国央行）已从多方面着手缓解贷款机构的融资限制，措施包括取消融资上限、在监管比率中认可国库存款，以及将某些项目和行业从贷款限额中剔除。

分析师表示，这一转变可能有助于短期增长，但或会削弱金融纪律，并给越南的主权信用评级状况带来压力。目前，越南的主权信用评级仍低于投资级别。

安全规则为增长让路

周一（6月22日），越南国家银行 发布新规，从今年7月1日起，将用于中长期贷款的短期资金上限从30%提高至40%。

此举部分逆转了多年来的紧缩路径。此前，该上限已从40%逐步下调至37%，再到34%，并于2023年10月起降至30%。

胡志明市证券公司（HSC）的分析师将此提议形容为“一个直接为银行提供流动性和信贷支持的信号”。

将上限恢复至40%，将为贷款机构提供更多空间，以短期存款为长期贷款提供资金，这可能为房地产、基础设施、制造业产业群和家庭抵押贷款等资本需求量大的行业提供支持。

他们于周四表示：“代价是流动性风险。”他们指出，越南的银行体系仍然严重依赖短期存款，而该国经济的大部分借贷需求是长期的。

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他们补充道：“提高上限有助于近期的信贷增长，但如果存款竞争加剧或流动性状况收紧，也会增加期限错配的风险。”

6月早些时候，监管机构还允许25家商业银行将其对社会保障性住房、工业园区和出口加工区的贷款从其2026年房地产信贷增长限额中剔除。

尽管越南国家银行此前曾要求各银行从2026年初开始控制信贷增长，将第一季度的贷款额度控制在全年配额的25%以内，以实现今年全系统约15%的信贷增长目标，但该国仍推出了这项新举措。

上个月，越南国家银行还部分逆转了在银行存贷比（LDR）计算中对国家国库存款处理方式的收紧政策。实际上，这一变化允许银行将20%的国家国库定期存款计为资金来源。

在此之前，根据一项紧缩路线图，国库存款被完全排除在银行的存贷比计算之外。

同样的宽松模式也出现在信贷集中度规则中。在3月份提出的另一项提案中，越南国家银行制定了一个框架，允许信贷机构向河内具有重大社会意义的大型项目开发商发放超限额信贷。

对单一借款人的最高风险敞口可设定为银行权益资本的38%，对单一借款人及其关联方的最高风险敞口可设定为52%。

根据《信贷机构法》，这些门槛将远高于2026年分别为13%和21%的常规限额。

Maybank Investment Bank Vietnam研究主管Quan Trong Thanh表示，越南国家银行目前的做法并非全面的货币宽松，而是一种“激光式聚焦”——将资本引导至符合国家战略重点的项目。

他表示：“这可以被视为务实之举。它反映了（当局）对当前形势的理解，以及满足增长需求的必要性，同时仍在努力将事态控制在可控范围内。”

然而，他也指出了一个负面因素，即投资者在审视越南银行监管框架时可能产生的担忧。

Fitch Ratings认为，近期的措施表明越南依赖国内银行为其经济增长提供融资。

该国经济对基础设施和新兴行业的长期资金需求巨大，而对于许多国内借款人而言，诸如深厚的本地资本市场或可负担的国际借款等替代方案仍然有限。

Fitch Ratings亚太区金融机构分析组高级总监Willie Tanoto表示：“监管机构还在不断开创先例，表明审慎监管设定可以为了实现更广泛的经济成果而变得灵活，这无助于建立市场对审慎监管的信心。”

他补充道：“虽然（越南国家银行的举措）可能在纸面上方便银行遵守所需比率，但银行融资状况的风险已经上升。”

流动性压力暴露纸面宽松的局限性

此次监管放宽正值系统流动性已然承压之际。

越龙证券公司（VDSC）在6月8日的一份分析报告中指出，越南国家银行在管理银行系统流动性和利率方面“处境艰难”。

截至5月底，全系统信贷自2026年初以来增长了5.71%，而存款仅增长了2.98%。

未偿还信贷与一级市场存款（即从家庭和公司筹集的资金）之间的差距估计超过2500万亿越南盾（约合1225亿新元）。

这导致截至5月的一级市场存贷比升至约115%，高于2025年底的109%和2024年底的106%。

VDSC表示，这“并非暂时现象”。自2025年第四季度以来，流动性压力持续存在，尽管监管机构试图控制融资成本，但同业拆借利率和居民存款利率仍在上升。

报告补充道：“越南国家银行的干预措施只是治标不治本，并未解决系统内根本的供需失衡问题。”

这种失衡有几个根源。

该券商指出，信贷需求已加速增长，尤其是中长期贷款需求。而由于巨额的国家预算盈余和流通中现金的增加，资金从银行体系流出，导致存款增长滞后。

与此同时，由于面临外汇储备、汇率和通胀的压力，越南国家银行注入大规模越南盾流动性的空间也有限。该国通胀率已在4月份加速至六年来的高点。

这使得财政政策成为更重要的“释放阀”。VDSC表示，剩下的“唯一流动性支柱”是加快公共投资的拨付，以扭转国家预算盈余并将资金返还至银行体系。

然而，截至6月11日，公共投资拨付款项仅超过245万亿越南盾，相当于2026年超过1000万亿越南盾计划的24.2%。与此同时，国家预算盈余接近495万亿越南盾。

主权信用状况承压

Fitch Ratings的Tanoto指出，鉴于流动性压力加剧，加上该国经济的高杠杆水平——超过国内生产总值的150%，是同评级类别主权国家中位值的三倍——越南国家银行在不危及金融稳定的前提下，放松货币政策设定的空间将越来越小。

他补充说，持续高企的信贷增长，尤其是在缺乏强有力审慎监管保障的情况下，将增加信贷错配、资产泡沫和流动性压力的风险。

Tanoto说：“一旦发生经济冲击导致银行系统风险显现，越南的经济前景可能会大幅减弱，这将对主权评级构成压力。”

Maybank的Thanh表示，尽管存在短期放宽，越南仍在朝着一个更接近《巴塞尔协议III》标准的现代化监管框架迈进。

最新的宽松政策能否被市场正面看待，将取决于最终规则是否附有明确的指引和可信的路线图。

Thanh补充道：“否则，这次宽松可能会被视为越南在改善金融治理和增强其主权信用状况方面的一次倒退。”