尽管首次公开募股（IPO）退出为零，越南私募资本市场仍录得多年来最强劲反弹

【胡志明市】2025年，越南私募资本市场迎来了多年来最强劲的复苏，投资者对这个东南亚增长最快的经济体之一的信心有所回升。

去年，私募股权（private equity，简称PE）投资额创下历史新高，而风险投资（venture capital，简称VC）在2024年触底后也出现反弹。

最新发布的《2026年越南创新与私募资本报告》显示，2025年越南私募资本投资总额翻了一番，达到约45亿美元，共计149笔交易。

这主要得益于投资者对收购和成长型股权投资的兴趣增强，以及早期初创公司融资的复苏，特别是在人工智能领域。

然而，该行业正面临一个矛盾：尽管投资者兴趣日益浓厚，但在过去至少五年里，没有一家由VC或PE支持的公司通过正式的首次公开募股（IPO）实现退出。

VC融资从2024年低点回升

该报告由越南私募资本署（VPCA）、越南国家创新中心和Boston Consulting Group于周四（5月28日）联合发布。

报告强调，VC融资金额从2024年的低点回升，2025年同比增长28%，达到5.09亿美元。

与此同时，交易数量下降13%至103笔，投资者数量减少19%至119家，这表明投资者的行为发生了明显转变，倾向于在整个生态系统中进行数量更少、但规模更大、信念更强的投资。

报告显示，交易规模在300万至1000万美元区间的交易量创下三年来新高。

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5000万美元及以上的交易规模区间也出现复苏，在经历了连续两年的急剧萎缩后，出现了两笔总额达2.35亿美元的交易。

早期项目储备保持韧性。A轮融资活动稳定在23笔，交易规模中位数为300万美元，高于2024年的200万美元水平。

A轮前融资活动也保持健康，尽管同比仍下降12.5%，为70笔交易，中位数规模约为20万美元。

人工智能成为2025年越南增长最快的VC投资主题，吸引了1.3亿美元的投资，是2023年投资额的13倍。

报告称，这凸显了投资者对该国不断增长的人工智能初创企业群体的信心日益增强。

另一个值得注意的发展是，由越南人创立、业务遍及全球的初创企业崛起，它们获得了创纪录的5100万美元融资。

VPCA主席 Le Hoang Uyen Vy 周四在胡志明市举行的“2026年越南创新与私募资本峰会”上指出，越南的VC市场正处于稳健的发展轨道上，特别是考虑到一些邻国去年仍持续萎缩。

她表示：“市场正进入反弹阶段，在这一阶段，资本集中于数量更少但规模更大的交易。”

“这反映了投资者对越南部分公司的信心日益增强，并有助于巩固创业社群的基础。”

消费与医疗保健领域成PE投资焦点

与此同时，PE资本投资仍然是越南私募资本的核心驱动力，2025年投资额接近40亿美元，创下历史新高。交易数量同比增长一倍，达到46笔。

投资者继续向消费和医疗保健领域的投资机会投入大量资金，而金融服务领域的交易在上一时期占据主导地位，但在2025年却基本缺席。

报告指出，这标志着一次“结构性轮换”，因为越南不断壮大的中产阶级正在重塑PE的投资重点。

收购交易占了大部分，金额达27亿美元。对扩张阶段公司的融资也增至10亿美元，这是自2021年以来的最高成长型股权投资水平，也是在2024年创下1.63亿美元的10年低点之后的回升。

Vy 补充说，这意味着投资者不仅对“控股型投资”保持信心，他们也相信“越南的增长故事”。

她预计，如此强劲的PE资金流入将“为外国投资带来巨大动力”，因为这批公司“已准备好在未来几年内进行IPO”。

私营部门主导的IPO周期

在经历了2019年至2023年的近乎沉寂状态后，越南的IPO市场在该国主要券商的引领下，通过三宗IPO筹集了约14亿美元。

当前的IPO项目储备在2026至2027年期间估值在30亿至50亿美元之间，预计将成为“自2018年以来首个由私营部门主导的周期”。

报告称，这也将使越南股市的构成更加多元化，摆脱对银行和房地产板块的过度依赖。

项目储备中不乏知名企业，如饮料连锁店 Highlands Coffee、典当行运营商F88以及电子产品零售商Dien May Xanh。

在越南，投资者通过IPO退出历来都十分困难。在该国的科技领域，大多数退出仍然是通过交易出售或二级市场交易，而非公开市场。

在越南主要交易所——胡志明市证券交易所，IT公司的占比仅为5%左右，而美国标普500指数中这一比例为35%。

为解决这一问题，越南计划为科技型初创企业建立一个专门的交易平台。

越南国家证券委员会证券市场发展部主管 Pham Thi Thuy Linh 也在峰会上发表了讲话。

她指出，初创企业通常难以满足盈利能力和最低资本门槛等传统上市要求，并表示：“新交易所预计将优先考虑收入增长和研发强度等替代性指标。”

她补充说，拟议的专业化交易平台将在河内证券交易所旗下运营，目标是今年内建成，明年启动。

Boston Consulting Group 董事总经理 Ben Sheridan 也指出了过去一年中释放越南资本市场活力的其他一系列结构性转变。

这些转变包括改善交易基础设施和法规、确认纳入富时（FTSE）新兴市场指数，以及成立越南国际金融中心。

他在峰会上表示：“对我而言，成功的定义是资本在整个周期（从VC到PE再到IPO）中更强劲地流动，以及拥有更广泛的市场参与者基础。”

他补充说，这将有助于满足越南的年度资金需求。为支持该国的快速经济增长，预计其年度资金需求将从2025年的1600亿美元增至2030年的2700亿美元。

他表示：“要弥合这一差距，核心驱动力将是私募资本。VC和PE需要继续增长，并得到公开市场的支持，才能填补这一缺口。”